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2018年中级审计师考试《财务管理》章节讲解:企业利润分配

来源 :中华考试网 2017-11-26

  第三节 股份制企业利润分配

  一、股利政策的基本理论

  (一)股利无关论(MM理论)

  1.观点:股利无关论认为,企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。投资者并不关心公司股利的分配情况,公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定。

  2.基本假设:完全市场理论

  (1)资本市场具有强式效率性(市价反映所有已公开或未公开的信息);

  (2)不存在股票的发行和交易费用;

  (3)不存在个人或公司所得税;

  (4)公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。

  (二)股利相关论

一鸟在手论

在手之鸟为当期股利收益,在林之鸟为未来的资本利得。在股利收入与资本利得之间,投资者更倾向于前者。

信号传播论

股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息,这一信息自然会反映在股票的价格上,股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。(股利提高,股价上涨)

假设排除论

MM理论的假设在现实经济生活中是不存在的。
1.即使非常完善、成熟,也不具备强式效率性。
2.在资本市场上,不可能没有筹资费用,也不可能没有个人或公司所得税的存在。
3.投资决策有时是与股利政策相关的,投资决策由于对资金的需求,可能会影响到公司的股利政策。

  二、影响股利政策的因素——四因素

法律因素

资本保全的约束

股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利,不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。

企业积累的约束

分配股利之前,应当按法定的程序先提取各种公积金,且有比例限制和上限。

企业利润的约束

先补亏才能分利

偿债能力的约束

必须保持充分的偿债能力。企业分配股利不能只看利润表上的净利润的数额,还必须考虑到企业的现金是否充足。

债务契约因素

债权人为了防止企业过多发放股利,影响其偿债能力,以契约的形式限制企业现金股利的分配。1.规定每股股利的最高限额;2.规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付,而不能动用签订协议之前的留存利润;3.规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时,不得分配现金股利

公司自身因素

现金流量

在分配现金股利时,必须要考虑到现金流量以及资产的流动性

举债能力

如果举债能力较强,缺乏资金时能较容易地在资本市场上筹集到资金,可采取较宽松的股利政策;反之紧缩的股利政策

投资机会

有良好的投资机会时,应当考虑较少发放现金股利,增加留存利润,用于再投资;反之,往往倾向于多发放现金股利。

资金成本

留用利润是内部筹资的一种重要方式,它成本低、隐蔽性。在制定股利政策时,应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。

股东因素

追求稳定收入,规避风险

有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活,有些股东是“一鸟在手”的支持者,倾向于多分

担心控制权的稀释

出于对公司控制权可能被稀释的担心,往往倾向于公司较少分配现金股利,多留存利润。

规避所得税

股东从公司分得的股息和红利应按20%的比例税率交纳个人所得税,对股票交易所得目前还没有开征个人所得税,对股东来说,股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。

  三、股利政策的类型

  (一)剩余股利政策

  1.定义:在企业确定的最佳资本结构下,税后净利润首先要满足投资的需求,然后若有剩余才用于分配股利。

  2.理论基础:MM理论

  2.步骤:

  (1)根据选定的最佳投资方案,确定投资所需的资金数额;

  (2)按照企业的目标资本结构,确定投资需要增加的股东权益资本的数额;

  (3)税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额;

  (4)在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利

  3.优缺点:

优点

在最佳资本结构下企业的综合资金成本才最低

缺点

(1)如果股利政策破坏了最佳资本结构,就不能使综合资金成本达到最低的效果。
(2)不会受到希望有稳定的股利收入的投资者所欢迎,因为剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低。

  (二)固定股利或稳定增长的股利政策

  1.定义:将每年发放的股利固定在某一固定的水平上,并在较长的时期内保持不变,只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。

  2.适用情形:一般适用于经营比较稳定的企业采用。

  3.优点:

  (1)股利政策是向投资者传递重要的信息:如果公司支付的股利稳定,说明经营业绩比较稳定,经营风险较小,投资者要求的必要报酬率降低,有利于股票价格上升;反之下降。

  (2)有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。

  (3)传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息,可降低投资者对该公司风险的担心,从而使股票价格上升。

  (4)即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构,也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

  4.缺点:

  (1)可能会给公司造成较大的财务压力,容易导致资金短缺,财务状况恶化。

  (2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

  (三)固定股利支付率政策

  1.含义:公司确定一个股利占净利润的比率,长期按此比率支付股利。

  2.优点:股利与公司盈余紧密地配合,不会给公司造成较大财务负担

  3.缺点:股利可能变动较大,忽高忽低,这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息,容易使股票价格产生较大波动,不利于树立良好的企业形象。

  (四)低正常股利加额外股利政策(折中政策)

  1.含义:每期都支付稳定的较低的正常股利额,当企业盈利较多时,再根据实际情况发放额外股利。

  2.优点:既可以维持股利的一定稳定性,又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构,灵活性与稳定性较好地相结合。

  四、股利支付方式

  股份公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。

  1.现金股利(最常用):除息日后,股票价格会下跌。

  2.股票股利

  (1)定义:按股权登记日的股东持股比例来分派,将股东大会决定用于分配的盈余公积金和可供分配利润转成股本。

  (2)影响:

改变

增加市场上流通的股票数量

 

股票价格相应下降

每股利润因股本扩张而被摊薄

未来现金股利可以得到更多

如果发放股票股利后,企业维持原有的固定股利水平,股东以后可得到更多股利

不变

没有改变账面股东权益总额

借:利润分配, 贷:股本

没有改变股东的持股结构

因为按股权登记日的股东持股比例来分派

不会增加其现金流出量

 

  五、股利的发放程序

  1.法定程序:一般是先由董事会提出分配预案,然后提交股东大会决议通过才能进行分配。

  2.重要日期(注意顺序)

股利宣告日

董事会将利润分配方案及股利支付情况予以公告

股权登记日

有权领取股利的股东资格登记截止日期。在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利,这一天以后在册的股东,即使在股利发放日之前买入的股票,也无权领取本次分配的股利。

除息日

1.定义:除息日是指除去股利的日期,即领取股利的权利与股票分开的日期。在除息日之前购买的股票,才能领取本次股利;除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
2.后果:在除息日之前的股票价格中包含了本次股利,在除息日之后的股票价格中不再包含本次股利,所以除息日股价会下降。

股利支付日

向股东发放股利的日期

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