第四节　资本结构决策

　　一、资本结构决策的意义

　　狭义的资本结构是各种长期资本的构成及比例关系。

　　(一)资本结构决策的意义

　　1.合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本;

　　2.合理安排资本结构可以获得财务杠杆(NOT经营杠杆)利益;

　　3.合理安排资本结构可以增加公司的价值。

　　【多选题】下列有关资本结构的说法中，正确的有(　)。

　　A.合理安排资本结构可以增加公司价值

　　B.合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益

　　C.合理安排资本结构可以获得经营杠杆利益

　　D.适度提高负债比例可以降低企业的综合资本成本

　　E.广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系

　　正确答案 ABDE

　　『答案解析』合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益，不是经营杠杆。

　　二、资本结构的确定方法

　　(一)每股收益无差别点分析法

　　1.定义：指每股收益不受筹资方式影响的息税前利润水平。在每股收益无差别点上，无论是采用负债筹资，还是采用权益筹资，每股收益都是相等的。

　　2.公式：EPS(权益筹资)=EPS(负债筹资)

　　3.求解方法：写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。这个息税前利润就是每股收益无差别点。

　　【窍门】每股收益无差别点：(大股数×大利息-小股数×小利息)/(大股数-小股数)

　　4.决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式;反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。

　　【综合题】某公司目前长期资本总额为3000万元，其中普通股2000万元(1000万股，每股发行价2元);长期借款1000万元，借款年利率为5%。现因开发新项目需要，拟筹资2000万元;有两个方案可供选择：

　　甲方案：增发股票筹资，按每股5元的价格增发普通股400万股。公司一直采用稳定增长的股利政策，最近二期发放股利为0.5元/股，股利增长率为4%。

　　乙方案：发行债券筹资，按面值发行三年期公司债券2000万元，票面年利率5.5%。

　　该公司适用的所得税税率为25%，筹资费用忽略不计。

　　该公司采用不同筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为(　).

　　A.175万元　　　　B.210万元

　　C.385万元　　　　D.435万元

　　正确答案 D

　　『答案解析』简易算法：{(1000×5%+2000×5.5%)×1400-1000×5%×1000}/400=435(万元)

　　(二)比较资本成本法

　　决策原则：使得加权平均资本成本最低的筹资方案即为最优的方案。