三、财务杠杆

　　(一)财务杠杆系数

　　财务杠杆以其固定的资本成本为支点，当固定的资本成本存在时，息税前利润的变化会被财务杠杆所放大，从而导致每股收益的更大变化，这种缘于固定资本成本的乘数效应被称之为财务杠杆系数( DFL )。

　　财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率

　　财务杠杆系数=基期息税前利润/[基期息税前利润-利息-优先股股利/(1-所得税税率)]

　　影响财务杠杆系数的因素：

　　负债水平及其成本、优先股规模及其成本、资本结构变动等。

　　(二)财务杠杆系数与财务风险

　　财务风险——指由于筹资引起的每股收益波动的可能性。

　　固定资本成本(利息和优先股股息)越大，财务杠杆系数就越大，从而息税前利润的一定变化率，就可以引起每股收益更大幅度的波动，财务风险也就越大。可见，财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的高低。

　　【例题10 单选题】某企业息税前利润为3 000万元，利息费用为1 000万元，则该企业的财务杠杆系数为：

　　A.3

　　B.2

　　C.1.5

　　D.0.33

　　『正确答案』C

　　『答案解析』财务杠杆系数=基期息税前利润/[基期息税前利润-利息-优先股股利/(1-所得税税率)]=3000/(3000-1000)=1.5;故答案C正确。

　　四、联合杠杆

　　当经营杠杆与财务杠杆共同作用并导致销售变化对EPS变化的影响时，我们将其称为联合杠杆系数(DCL)，它所表明的是DOL和DFL间的联动作用。

　　联合杠杆系数=每股收益的变动率∕销售收入的变动率

　　=财务杠杆系数×经营杠杆系数

　　【例题11单选题】(2007年)某企业目前的经营杠杆系数是1.2，财务杠杆系数是1.5, 如果该企业销售收入的增长率为20%，则每股收益的增长率是(　)。

　　A.24%

　　B.25%

　　C.30%

　　D.36%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』联合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数=1.2×1.5=X∕20%，X=36%。

　　[例4—5]甲公司生产A型号产品，年销售量500件，目前市场上A产品市场售价10元/件。甲公司固定成本为1 000万元，单位变动成本4元。发行普通股1 000万股，每股面值1元，发行价10元;按面值发行债券10 000万元，利率10%。公司的所得税率为33%，则

　　『正确答案』

　　联合杠杆系数=1.5×2=3