第三章　投资决策管理

　　第一节　投资现金流量

　　一、债券投资现金流量估计

　　投资的现金流量不仅要考虑现金流量的金额，而且需要考虑现金流量的发生时点。

　　债券投资的现金流量债券归还本金和支付利息的方式：

　　(1)在到期日前每个计息期计算并支付利息，在到期日，根据票面金额返还债券的本金;其现金流量分布时点和计算公式为：

　　每期期末利息现金流入=债券面值×债券票面利率

　　债券到期期期末现金流入=当期利息+债券面值

　　(2)每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息;其现金流最分布时点和计算公式为：

　　债券到期期期末现金流入=债券面值+每期债券利息×计息期数

　　(3)没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“零息债券”;其现金流量分布时点和计算公式为：

　　债券到期期期末现金流入=债券面值

　　二、股票投资现金流量估计

　　(1)企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分：

　　预期持有期间内每期的现金股利;预期出售股票时的卖出金额。

　　在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利，这类股票投资预期的现金流入包括：

　　卖出购买的股票取得的金额、卖出作为股利取得的股票的金额。

　　(2)长期持有股票的现金流入

　　未来无限期内每年预期得到的股票的现金股利。

　　三、项目投资现金流量

　　(一)初始现金流量估计

　　初始现金流量是项目预计的投资额。通常包括如下几个部分：

　　1.固定资产上的投资，包括固定资产购入或建造成本、运输成本和安装成本等;

　　2.流动资产上的投资，包括对材料、在产品、产成品和现金、应收账款等流动资产的投资;

　　3.其他投资费用，包括与投资项目有关的培训费、注册费等费用;

　　4.原有固定资产的变价收入，这部分现金流入是对前面三部分现金流出的抵减，减少了项目的投资额。

　　初始现金流量的发生可能为项目开始时一次性的投入，也可能在几个年度内分次投入。

　　【例题1 多选题】(2008年试题)投资项目初始现金流量的组成部分主要有：

　　A.固定资产投资

　　B.流动资产投资

　　C.其他投资费用

　　D.借款资本化利息

　　E.原有设备变价收入

　　『正确答案』ABCE

　　(二)营业现金流量

　　营业现金流量----项目投入使用后，在整个项目寿命期间由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。

　　1.营业现金流入----指销售的现金收入，当项目的销售全部是现金销售，或项目的应收账款余额在项目期内基本保持稳定的情况下，项目的营业现金流入就是项目的销售收入;

　　2.营业现金流出----各项用现金支付的成本和费用，包括付现成本(指不包括折旧等不需要付现的成本费用)，以及用现金支付的所得税。

　　每年营业现金流量净额=每年销售收入-付现成本(不包括利息)一所得税

　　或：每年营业现金流量净额=不考虑利息费用的税后净利+折旧

　　(三)终结现金流量

　　终结现金流量----指项目结束时发生的现金流量，主要包括固定资产残值变现收入、原来垫支在各种流动资产上的资金收回等。

　　[例3—4] 某公司拟购入一条生产线，预计固定资产投资额为120 000元，该资产寿命为5年，每年折旧20 000元，预计残值收入为20 000元。流动资产投资30 000元，项目开始时一次性投入，项目结束时收回。投资当年开始生产，5年中每年的销售收入为80 000元，付现成本前三年为40 000元，第四和第五年因增加维修费，为45 000元。公司所得税率为33%，

　　该项目预计的现金流量计算如表3-1。

　　表3-1　　　　　　投资项目现金流量计算表　　　　　　　单位：元

　　年度 0 1 2 3 4 5

　　固定资产投资 -120 000

　　流动资产投资 -30 000

　　初始现金流量净额 -150 000

　　销售收入(1) 　 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000

　　付现成本(2) 　 40 000 40 000 40 000 45 000 45 000

　　折旧(3) 　 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000

　　税前净利润(4)=(1)-(2)-(3) 　 20 000 20 000 20 000 15 000 15 000

　　所得税(5)=(4)×33% 　 6 600 6 600 6 600 4 950 4 950

　　税后净利(6)=(4)-(5) 　 13 400 13 400 13 400 10 050 10 050

　　营业现金流量净额(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3) 　 33 400 33 400 33 400 30 050 30 050

　　固定资产残值收入 　 　 　 　 　 20 000

　　收回流动资金 　 　 　 　 　 30 000

　　终结现金流量合计 　 　 　 　 　 50 000

　　现金流量合计 -150 000 33 400 33 400 33 400 30 050 80 050

　　【例题2 单选题】(2008年试题)某投资项目的年销售收入为180万元(全部为现金销售收入)。年付现成本为100万元，年折旧费用为20万元，所得税率为30%，则该投资项目的年现金净流量为：

　　A.42万元

　　B.62万元

　　C.68万元

　　D.80万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』现金净流量=(180—120)×(1—30%)+20=62 (万元)