第三节　股份制企业利润分配

　　一、股利政策的基本理论

　　(一)股利无关论(MM理论)

　　1.观点：股利无关论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。投资者并不关心公司股利的分配情况，公司的股票价格完全由公司投资方案和获利能力所决定。

　　2.基本假设：完全市场理论

　　(1)资本市场具有强式效率性(市价反映所有已公开或未公开的信息);

　　(2)不存在股票的发行和交易费用;

　　(3)不存在个人或公司所得税;

　　(4)公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。

　　(二)股利相关论

　　【例题·单选题】(2008)在股利收入与资本利得之间，投资者更倾向于前者，反映这一观点的股利理论是(　)。

　　A.一鸟在手论　　　　　B.信息传播论

　　C.假设排除论　　　　　D.胜利无关论

　　[答疑编号6159206102]

　　二、影响股利政策的因素——四因素

　　【例题·单选题】(2012)某股份公司与银行签订的贷款协议中规定了每股股利的最高限额，这一条款所反映的股利政策影响因素是(　)。

　　A.法律因素　　　　　B.股东因素

　　C.债务契约因素　　　D.公司自身因素

　　[答疑编号6159206103]

　　【例题·单选题】(2011)股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这种影响股利政策的因素是(　)。

　　A.资本保全的约束

　　B.企业积累的约束

　　C.企业利润的约束

　　D.偿债能力的约束

　　[答疑编号6159206104]

　　【例题·多选题】(2011)下列各项中，属于影响公司股利政策的股东因素有(　)。

　　A.现金流量　　　　　B.投资机会

　　C.规避所得税　　　　D.企业积累的约束

　　E.控制权的稀释

　　[答疑编号6159206105]

　　三、股利政策的类型

　　(一)剩余股利政策

　　1.定义：在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。

　　2.理论基础：MM理论

　　2.步骤：

　　(1)根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额;

　　(2)按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东权益资本的数额;

　　(3)税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东权益资本的数额;

　　(4)在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利

　　3.优缺点：

　　【例题·单选题】(2009)某公司本年度税后净利为2 000万元，预计下年度有一个需要1 000万元的投资机会，目标资本结构为：负债资本占40%，股东权益资本占60%。在不考虑其他因素的情况下，根据剩余股利政策，公司本年度可以分配的现金股利是(　)。

　　A.600万元　　　　　　B.1 200万元

　　C.1 400万元　　　　　D.2 000万元

　　[答疑编号6159206106]

　　(二)固定股利或稳定增长的股利政策

　　1.定义：将每年发放的股利固定在某一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

　　2.适用情形：一般适用于经营比较稳定的企业采用。

　　3.优点：

　　(1)股利政策是向投资者传递重要的信息：如果公司支付的股利稳定，说明经营业绩比较稳定，经营风险较小，投资者要求的必要报酬率降低，有利于股票价格上升;反之下降。

　　(2)有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。

　　(3)传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可降低投资者对该公司风险的担心，从而使股票价格上升。

　　(4)即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

　　4.缺点：

　　(1)可能会给公司造成较大的财务压力，容易导致资金短缺，财务状况恶化。

　　(2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

　　(三)固定股利支付率政策

　　1.含义：公司确定一个股利占净利润的比率，长期按此比率支付股利。

　　2.优点：股利与公司盈余紧密地配合，不会给公司造成较大财务负担

　　3.缺点：股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的企业形象。

　　(四)低正常股利加额外股利政策(折中政策)

　　1.含义：每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

　　2.优点：既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构，灵活性与稳定性较好地相结合。

　　【例题·单选题】(2010初)在制定股利政策时，将灵活性与稳定性较好结合起来的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.稳定增长的股利政策

　　C.固定股利支付率的股利政策

　　D.低正常股利加额外股利的股利政策

　　[答疑编号6159206107]

　　【例题·单选题】(2009)下列股利政策中，股利支付额与公司盈利额呈正比例变动的是(　)。

　　A.剩余股利政策　　　　B.固定股利支付率政策

　　C.固定股利政策　　　　D.稳定增长股利政策

　　[答疑编号6159206108]

　　四、股利支付方式

　　股份公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。

　　1.现金股利(最常用)：除息日后，股票价格会下跌。

　　2.股票股利

　　(1)定义：按股权登记日的股东持股比例来分派，将股东大会决定用于分配的盈余公积金和可供分配利润转成股本。

　　(2)影响：

　　【例题·单选题】(2010初)下列各项中，属于发放股票股利导致的结果是(　)。

　　A.改变了股东的持股结构

　　B.增加了公司的现金流出量

　　C.增加了公司在市场上流通的股票数量

　　D.增加了会计账面的股东权益总额

　　[答疑编号6159206109]

　　五、股利的发放程序

　　1.法定程序：一般是先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。

　　2.重要日期(注意顺序)

　　【例题·单选题】(2007、2011)有权领取本期股利的股东资格登记截止日期，称为(　)。

　　A.宣布日

　　B.除息日

　　C.股利发放日

　　D.股权登记日

　　[答疑编号6159206110]