第四章 筹资决策管理

　　内容与重点

　　一、长期筹资方式。股权性筹资、债权性筹资分类和优缺点;可转换债券筹资和认股权证筹资;股票发行定价和债券发行;

　　二、资本成本。资本成本的作用、个别资本成本计算与运用;

　　三、杠杆原理。经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算;杠杆原理与风险的关系

　　四、资本结构决策。资本结构决策的涵义与意义;熟悉资本结构决策的方法与运用;

　　第一节 长期筹资方式

　　知识点一、企业资本类别(p139)

　　1、股权资本：企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本。

　　分为实收资本(或股本)、留存收益两类，包括实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。

　　2、债权资本：企业依法筹集依约使用、按期偿还的资本。

　　包括各种借款、应付债券、应付票据等。

　　3、长期资本：期限在一年以上的资本

　　4、短期资本：期限在一年内的资本

　　知识点二、股权性筹资(掌握p139)

　　(一)投入资本筹资——吸收直接投资

　　1.优点

　　投入资本筹资属于股权筹资，它能提高企业的资信和负债能力。

　　投入资本筹资不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力。

　　2.缺点。筹资成本较高;非货币资产的估价较难;由于没有证券为媒介，产权关系有时不清，也不便于产权交易。

　　(二)发行普通股筹资——股份公司筹集资本的主要方式

　　1.普通股东权利：表决权;优先认股权;收益分配权;剩余资产分配权;股份转让权

　　2.股票定价

　　定价基础：股票内在投资价值——未来收益现值法和市盈率法

　　实际定价方式：市场化取向——固定价格定价法;市场询价法;竞价发行

　　3.优点

　　形成稳定而长期占用的资本，有利于增强公司实力，为债务筹资提供基础;

　　资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险;

　　数额较大等等。

　　4.缺点

　　筹资成本高;

　　新股发行会稀释原有权结构，从而直接影响或削弱原股东对公司的控制权;

　　股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬。

　　(2010初)与负债筹资相比，发行普通股筹资的特点是：

　　a.具有抵税作用

　　b.发行成本相对较低

　　c.资本使用风险小

　　d.保障股东对公司的控制权

　　【答案】c

　　(2012初)与长期借款筹资方式相比，企业普通股股票筹资的优点有：

　　a.筹资成本低

　　b.可利用财务杠杆作用

　　c.没有固定的股利负担

　　d.易于企业保守财务秘密

　　e.股本无固定到期日

　　【答案】ce

　　(三)留存收益筹资

　　(1)留存收益来源：盈余公积(法定与任意盈余公积)、未分配利润

　　(2)优点：资本成本较普通股低;保持原有股东的控制权

　　(3)缺点：筹资规模有限;留存收益比例高低受股东限制

　　知识点三、债权性筹资

　　(一)发行债券筹资(掌握p143)

　　(1)价格影响因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。

　　(2)债券定价基础：债券的投资价值——由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。

　　(2010中)下列有关债券发行价格的表述中，正确的是：

　　a.当票面利率高于市场利率时，折价发行

　　b.当票面利率低于市场利率时，溢价发行

　　c.当票面利率高于市场利率时，溢价发行

　　d.当票面利率等于市场利率时，溢价发行

　　【答案】c

　　(2012中)某公司拟发行3年期、面值1000元、票面利率5%的公司债券。下列说法中正确的有：

　　a.如果市场利率为3%，则该债券应当溢价发行

　　b.如果市场利率为6%，则该债券应当溢价发行

　　c.如果市场利率为3%，则该债券应当折价发行

　　d.如果市场利率为6%，则该债券应当折价发行

　　e.如果市场利率为5%，则该债券应当平价发行

　　【答案】ade

　　(二)长期借款筹资(p145)

　　(1)种类：抵押借款和信用借款。

　　(2)长期借款协议保护性条款：

　　一般保护性条款——流动资本要求、红利与股票回购的现金限制、资本支出限制、其他债务限制

　　例行保护性条款——p146

　　特殊性保护性条款——贷款专款专用、不准企业过多的对外投资;限制高管的工资与奖金支出等

　　(三)融资租赁(掌握p147)

　　经营租赁是指仅为满足临时或短期使用资产的需要而进行的租赁活动;

　　融资租赁是由出租入(租赁公司)按照承租人(承租企业)的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期内提供给承租人使用的信用业务。

　　(1)分类：直接租赁、售后回租和杆杠租赁三种。

　　(2)优点：节约资金;迅速形成生产能力;增加资金调度的灵活性

　　(3)缺点：租金高、成本大、资产使用风险大

　　(4)特点p147

　　融资与融物相结合，租金总额较高，租赁期限较长，

　　不可以任意终止合同，租赁期满后按约定方式处置资产。

　　(2012初)下列各项中，属于企业债权性筹资方式的有：

　　a.长期借款

　　b.发行股票

　　c.提取盈余公积

　　d.融资租赁

　　e.发行债券

　　【答案】ade

　　(2012中)下列各项中，能产生所得税抵减作用的筹资方式有：

　　a.普通股 b.优先股 c.长期借款

　　d.长期债券 e.留存收益

　　【答案】cd

　　长期借款和长期债券会产生利息费用，是所得税之前扣除的项目，会产生所得税抵减作用。

　　知识点四、混合性筹资(掌握p148)

　　(一)可转换债券筹资

　　可转换债券是一种在发行当时签订的契约中，明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。

　　(1)转换率：一定面额的可转换债券与公司股票之间的转换比例。

　　(2008中)与发行普通债券相比，利用可转换债券筹资的主要优点有：

　　a.有利于降低资本成本

　　b.有利于保持资本结构

　　c.不存在回购风险

　　d.有利于保证股东对公司的控制权

　　e.有利于增强股东投资信心

　　【答案】ae

　　(二)认股权证筹资

　　公司发行的可认购其股票的一种买入期权，既可以单独发行，也可以依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行。

　　认股权证作用：为公司筹集额外的现金;促进其他筹资方式的应用

　　认股权证理论价值：只有在股票市场价格上升的条件下才具有价值认股权证理论价值=n×p—e

　　其中，n为一张认股权证可以购买的普通股股数;p为普通股市场价格;e为凭一张认股权证购买n股普通股的价格

　　(2009中)下列关于认股权证的表述中，正确的是：

　　a.认股权证有固定的股息

　　b.认股权证可以单独发行

　　c.认股权证不能上市交易

　　d.认股权证是一种买入期权

　　e.认股权证可以依附债券发行

　　【答案】bde

　　例题：某股份公司发行认股权证筹集资金，规定每张认股权证可按4.5元价格认购2股普通股票。该公司普通股票市价为6元，则认股权证的理论价值为：

　　a.1.5元

　　b.2.0元

　　c.3.5元

　　d.3.0元

　　【答案】d=2×6-4.5×2=3元

　　(2009初)下列各种筹资方式中，属于混合性筹资的是：

　　a.融资租赁

　　b.留存收益筹资

　　c.投入资本筹资

　　d.可转换债券筹资

　　【答案】d