知识点二：资本成本

　　【例题·单项选择题】

　　在计算下列各项的资本成本时，不需要考虑筹资费用的是：

　　A.普通股　　 B.债券　　 C.长期借款　　 D.留存收益

　　『正确答案』D

　　『答案解析』留存收益属于内部资金，无需发生筹资费用，普通股、债券、借款等属于外部融资方式，需要发生发行费、手续费等筹资费用。

　　【例题·多项选择题】

　　在计算资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有：

　　A.银行借款

　　B.债券

　　C.优先股

　　D.普通股

　　E.留存收益

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』负债筹资的利息具有抵税作用。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为：

　　A.6%　　B.6.09%　　C.8%　　D.8.12%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』债券的资本成本率=10000×8%×(1-25%)/[10000×(1-1.5%)]=6.09%

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业上一期股利D0=3元，预计长期的股利增长率g=5%;假定增发新股的发行价为32元，每股发行费用为2元，则普通股的资本成本是：

　　A.15%　　B.15.5%　　C.14.8%　　D.10%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』普通股的资本成本=3×(1+5%)/(32-2)+ 5%=15.5%

　　【例题·单项选择题】

　　某公司当前普通股股价为16元/股，每股筹资费用率为3%，预计下年度支付的每股股利为2元并以每年5%的速度增长，则该公司留存收益的资本成本是：

　　A.17.50%　　B.18.13%

　　C.18.78%　　D.19.21%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』留存收益资本成本=2÷16+5%=17.50%

　　【例题·单项选择题】

　　某企业的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则综合资本成本为：

　　A.14.48%　　B.16%　　C.18%　　D.12%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　债务税后成本=14%×(1-30%)=9.8%

　　普通股成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%

　　综合资本成本=9.8%×2/(2+3)+17.6%×3/(2+3)=14.48%

　　【例题·单项选择题】

　　计算企业综合资本成本时，计算各种资本比例的资本价值基础不包括：

　　A.账面价值　　B.市场价值

　　C.边际价值　　D.目标价值

　　『正确答案』C

　　『答案解析』计算企业综合资本成本时，计算各种资本比例的资本价值基础包括账面价值、市场价值、目标价值。

　　知识点三：杠杆原理

　　【例题·多项选择题】

　　下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有：

　　A.销售单价　　　B.销售数量

　　C.资本成本　　　D.所得税税率

　　E.普通股股数

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=(基期息税前利润+基期固定成本)/基期息税前利润=1+基期固定成本/基期息税前利润，其中息税前利润=(单价-单位变动成本)×销量-固定成本，因此本题的正确答案为A和B。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是：

　　A.降低利息费用 　　B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本 　　D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』利息费用对财务杠杆产生影响，对经营杠杆无影响。

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业生产A产品，年固定成本为4000万元，单位变动成本为120元，年销售量为100万件，市场售价为每件200元，利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为：

　　A.2.5　　B.2　　C.1.5　　D.1.33

　　『正确答案』D

　　『答案解析』财务杠杆系数=基期息税前利润/(基期息税前利润—利息)=[100×(200-120)-4000]/[100×(200-120)-4000-1000] =1.33

　　【例题·单项选择题】

　　某企业产品销售量波动1%，导致息税前利润波动6%，每股收益波动18%，则该企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别是：

　　A.1和6　　B.6和12　　C.6和3　　D.6和18

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营杠杆系数=6%/1%=6，财务杠杆系数=18%/6%=3

　　【例题·单项选择题】(2012初)

　　某企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5，则联合杠杆系数为：

　　A.0　　　　 B.1.5

　　C.2.25　　　D.3

　　『正确答案』C

　　『答案解析』联合杠杆系数=1.5×1.5=2.25

　　【例题·单项选择题】

　　甲公司2015年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加：

　　A.50%　　B.60%　　C.75%　　D.90%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8

　　每股收益变动率=(1.9-1)/1=90%

　　营业收入变动率=90%/1.8=50%

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于经营风险与财务风险的表述中，正确的是：

　　A.财务风险与投资活动有关

　　B.经营风险与筹资活动有关

　　C.经营风险与财务风险之间是此消彼长的关系

　　D.经营风险越大的企业，财务风险也越高

　　『正确答案』C

　　『答案解析』经营风险是经营活动的结果，财务风险是债务筹资活动的结果;在总风险一定的条件下，经营风险与财务风险之间为此消彼长的关系。