第二节　不确定性分析方法

　　一、敏感性分析

　　㈠敏感性分析的作用与内容

　　敏感性分析用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。

　　敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　敏感性分析方法对项目财务分析和经济分析同样适用。

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　　㈡敏感性分析的方法与步骤

　　⒈选取不确定因素

　　经验表明，通常应予进行敏感性分析的因素包括建设投资、产出物价格、主要投入价格或可变成本、运营负荷、建设期以及外汇汇率等，根据项目的具体情况也可选择其他因素。

　　⒉确定不确定因素变化程度

　　敏感性分析通常是同时针对不确定因素的不利变化和有利变化进行，以便观察各种变化对效益指标的影响，并编制敏感性分析表或绘制敏感性分析图。

　　一般是选择不确定因素变化的百分率。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。

　　百分数的取值其实并不重要，因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。

　　⒊选取分析指标

　　最基本的分析指标是内部收益率或净现值。

　　通常财务分析的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率，经济分析中必选的分析指标是经济净现值或经济内部收益率。

　　【例】下列关于投资项目敏感性分析的表述中，正确的有()。

　　A.进行敏感性分析时，应首先计算敏感性指标

　　B.敏感性分析最基本的分析指标是内部收益率或净现值

　　C.敏感性分析重点是针对不确定因素的不利变化进行分析

　　D.敏感性分析只能用于项目财务分析与评价

　　E.敏感性分析可以估计不确定因素对项目效益的影响程度

　　【答案】BE

　　⒋计算敏感性分析指标

　　⑴敏感度系数。

　　敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。E=(△A/A)/(△F/F)E>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化;E<0，表示反方向变化。

　　|E|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。

　　敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同的影响，敏感度系数的数值会有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。

　　⑵临界点。

　　临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

　　当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率;当该不确定因素为效益科目时，为其降低的百分率。

　　临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变化变小);而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

　　可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

　　⒌敏感性分析结果表述

　　⑴编制敏感性分析表。

　　⑵绘制敏感性分析图。

　　⒍对敏感性分析结果进行分析

　　⑴结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序，找出哪些因素是较为敏感的不确定因素。敏感度系数较高者(绝对值)及临界点较低者(绝对值)为较为敏感的因素。

　　⑵定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。

　　⑶归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。

　　㈢敏感性分析的不足

　　不能得知不确定因素对项目效益影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析最大的不足之处。

　　【例】某项目的项目投资财务内部收益率为14%，原料价格上涨20%时，项目投资财务内部收益率降为10%。若项目基准收益率为10%，则该项目原料价格的敏感度系数和临界点分别为()。

　　A.-1.43、20%

　　B.1.43、-20%

　　C.2、-20%

　　D.-2、20%

　　【答案】A

　　【例】敏感度系数和临界点是敏感性分析的两项重要指标。下列有关敏感度系数和临界点的表述中，正确的有()。

　　A.敏感度系数是项目效益指标和不确定因素的比值

　　B.不确定因素的敏感度系数越大，表明项目效益对该因素的敏感程度越高

　　C.改变不确定因素变化率的取值，会改变各不确定因素对效益影响程度的排序

　　D.临界点的高低与设定的基准收益率有关

　　E.不确定因素的临界点越高，说明该因素对项目效益指标的影响越大

　　【答案】BD