【知识点】资本结构优化

　　【难易度】易

　　【例题11·计算分析题】已知:某公司2018年销售额为20000万元,销售净利率为12%,净利润的60%分配给投资者。2018年12月31日的资产负债表(简表)如下:

　　该公司2019年计划销售额比上年增长30%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,价值148万元。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资,可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2019年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致,公司债券的发行费用可忽略不计,适用的企业所得税税率为25%。

　　要求:

　　(1)计算2019年公司需增加的营运资金。

　　(2)预测2019年需要对外筹集的资金量。

　　(3)计算发行债券的资本成本。

　　【答案】

　　(1)2019年公司需增加的营运资金

　　敏感资产销售百分比=(1000+3000+6000)/20000×100%=50%

　　敏感负债销售百分比=(1000+2000)/20000=15%

　　2019年需要增加的营运资金额=20000×30%×(50%-15%)=2100(万元)

　　(2)2019年需要对外筹集的资金量=2100+148-20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1000(万元)

　　(3)债券资本成本=10%×(1-25%)=7.5%。

　　【知识点】销售百分比法

　　【难易度】中

　　【例题12·综合题】甲公司2014年至2018年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元;各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：

　　已知该公司2018年资金完全来源于自有资金(其中，普通股1000万股，共1000万元)和流动负债。2018年销售净利率为10%，公司按每股0.22元的固定股利进行利润分配。预计公司2019年销售收入将在2018年基础上增长40%，同时保持2018年的销售净利率和固定股利政策不变。2019年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期票面利率10%，分期付息债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计2019年净利润、应向投资者分配的利润。

　　(2)用高低点法计算每万元销售收入的变动现金和现金项目的不变资金。

　　(3)y=a+bx的方程建立总资金预测模型。

　　(4)测该公司2019年资金需要总量及需新增资金量和外部融资需求量。

　　(5)计算债券发行净额、债券发行总额以及债券资本成本(一般模式)。

　　【答案】

　　(1)预计净利润=3000×(1+40%)×10%=420(万元)

　　预计向投资者分配利润=1000×0.22=220(万元)

　　(2)每元销售收入的变动现金=(160-110)/(3000-2000)=0.05(元)

　　不变资现金=160-0.05×3000=10(万元)

　　(3)a=10+60+100-(60+20)+510=600(万元)

　　b=0.05+0.14+0.22-(0.10+0.01)=0.30(元)

　　y=600+0.3x

　　(4)资金需要量=600+0.3×3000×(1+40%)=1860(万元)

　　需新增资金=3000×40%×0.3=360(万元)

　　预计2019年的外部筹资额=360-(420-220)=160(万元)

　　(5)债券发行净额=160(万元)

　　债券发行总额=160/(1-2%)=163.27(万元)

　　债券成本=10%×(1-25%)/(1-2%)×100%=7.65%。

　　【知识点】资金习性预测法、销售百分比法、个别资本成本的计算

　　【难易度】中