四、计算分析题

　　1.某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元;债券480万元，年利率8%;目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元(不包括利息费用)。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：

　　方案一：发行债券960万元，年利率10%;

　　方案二：发行普通股股票960万元，每股发行价格16元。预计第一年的每股股利是1.2元，股利增长率是8%。

　　预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元(不包括利息费用)，假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。两方案均不考虑筹资费率。

　　要求：

　　(1)计算两个方案的资本成本(债券筹资按照一般模式计算);

　　(2)计算两种筹资方案的每股收益相等时的销售量水平;

　　(3)若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

　　【答案】

　　(1)债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　股票的资本成本=1.2/16+8%=15.5%

　　(2)企业目前的利息=480×8%=38.4(万元)

　　企业目前的股数=90万股

　　追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4(万元)

　　追加股票筹资后的股数=90+960/16=150(万股)

　　设两种筹资方案的每股收益无差别点的销售量水平为X，

　　两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79(万件)

　　(3)追加投资后的总销量=29+19=48(万件)，由于高于无差别点(31.79万件)，所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式即方案一。