【考点三】年金净流量(ANCF)

　　年金净流量=现金净流量总现值/年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数

　　【考点四】现值指数(PVI)

　　PVI=未来现金净流量现值/原始投资现值

　　【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为(　　)。

　　A.0.25

　　B.0.75

　　C.1.05

　　D.1.25

　　【答案】D

　　【解析】该项目未来现金净流量的现值=100+25=125(万元)，现值指数=125/100=1.25

　　【考点五】内含报酬率(IRR)

　　【含义】净现值=0时的折现率

　　1.未来每年现金净流量相等时

　　未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0

　　2.未来每年现金净流量不相等时

　　未来每年现金净流量的复利现值之和-原始投资额现值=0

　　【例题·单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是(　　)。

　　A.原始投资额

　　B.资本成本

　　C.项目计算期

　　D.现金净流量

　　【答案】B

　　【解析】资本成本不影响內含报酬率的计算。

　　【考点六】回收期(PP)

　　(一)静态回收期

　　令：累计NCF=0，求n

　　(二)动态回收期

　　令：累计NCF的现值=0，求n

　　【例题·单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=-50万元，NCF2-3=100万元，NCF4-11=250万元，NCF12=150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为(　　)。

　　A.2.0年

　　B.2.5年

　　C.3.2年

　　D.4.0年

　　【答案】C

　　【解析】静态投资回收期=3+50/250=3.2(年)

　　【例题·多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有(　　)。

　　A.忽视了资金的时间价值

　　B.忽视了折旧对现金流的影响

　　C.没有考虑回收期以后的现金流

　　D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

　　【答案】CD

　　【解析】动态投资回收期考虑了资金的时间价值;也考虑折旧对现金流的影响。

　　【例题·综合题】E公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。

　　(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。

　　(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%;拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

　　(3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额和1-5年每年的付现成本;

　　②运营期1-5年每年息税前利润;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;

　　④建设期现金净流量(NCF0)，所得税后现金净流量(NCF1-4和NCF5)及该项目净现值。

　　(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　【答案及解析】

　　(1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)

　　1-5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元)

　　②运营期1-5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)

　　③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%

　　银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=12%×3600/(3600+2400)+4.5%×2400/(3600+2400)=9%

　　④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)

　　NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(万元)

　　NCF5=1325+2000=3325(万元)

　　该项目净现值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

　　(2)因为该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。