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中级会计师考试财务管理考点总结第五章:资本结构(熟练掌握)

来源 :考试网 2017-01-02

  资本结构(熟练掌握)

  (一)资本结构的含义

  资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中,资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比率;狭义的资本结构则指长期负债与股东权益构成比率。狭义资本结构下,短期债务作为营运资金来管理。本书所讲的资本结构,是指狭义的资本结构。

  不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆效应,也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资本成本的关系,确定最佳资本结构。评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本,最终目的是提升企业价值。根据资本结构理论,当公司平均资本成本最低时,公司价值最大。所谓最佳资本结构,是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

  (二)影响资本结构的因素

  资本结构是一个产权结构问题,是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化,将直接影响社会资本所有者的利益。

  1.企业经营状况的稳定性和成长率;

  2.企业的财务状况和信用等级;

  3.企业资产结构;

  资产结构对企业资本结构的影响主要包括:拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金;拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金;资产适用于抵押贷款的企业负债较多;以技术研发为主的企业则负债较少。

  4.企业投资人和管理当局的态度;

  5.行业特征和企业发展周期;

  6.经济环境的税务政策和货币政策。

  (三)资本结构优化

  资本结构优化,要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系,确定合理的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

  资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。

  1.每股收益分析法

  每股收益分析法是通过分析资本结构与每股收益之间的关系,进而确定合理的资本结构的方法。

  计算公式:

  :息税前利润平衡点,即每股收益无差别点;I1、I2:两种筹资方式下的债务利息;N1、N2:两种筹资方式下普通股股数;T:所得税税率;DP1、DP2:两种筹资方式下的优先股股利。

  在分析时,当预计追加筹资后的EBIT大于每股收益无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股收益;反之,当预计追加筹资后的EBIT小于每股收益无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股收益。

  2.平均资本成本比较法

  平均资本成本比较法,是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构,则是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。

  3.公司价值分析法

  公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构,则是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整,适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时,在公司价值最大的资本结构下,公司的平均资本成本率也是最低的。

  设:V表示公司价值,B表示债务资金价值,S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值,即:V=S+B。

  为简化分析,假设公司各期的EBIT保持不变,债务资金的市场价值等于其面值,权益资本的市场价值可通过下式计算:

  【提示】每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析,没有考虑市场反应,即没有考虑风险因素。公司价值分析法,是在考虑市场风险基础上,以公司市场价值为标准,进行资本结构优化。

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