资本成本(熟练掌握)

　　资本成本是衡量资本结构优化管理的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有投资项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

　　(一)资本成本的含义

　　资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

　　(二)资本成本的作用

　　1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;

　　2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;

　　3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;

　　4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

　　(三)影响资本成本的因素

　　1.总体经济环境

　　一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本成本产生影响。

　　2.资本市场条件

　　如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高。

　　3.企业经营状况和融资状况

　　企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。

　　4.企业对筹资规模和时限的需求

　　企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。

　　(四)个别资本成本的计算

　　1.银行借款资本成本

　　2.公司债券资本成本

　　Kb=[年利息×(1?所得税率)/债券筹资总额×(1?手续费率)]×100%

　　=I(1?T) /L(1?f)×100%

　　式中：L：公司债券筹资总额;I：公司债券年利息。

　　3.融资租赁资本成本

　　融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。

　　4.普通股资本成本

　　(1)股利增长模型法

　　假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本率为：

　　(2)资本资产定价模型法

　　假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本为：

　　KS=RS=Rf+β(Rm-Rf)

　　5.留存收益资本成本

　　留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

　　(五)平均资本成本的计算

　　平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。计算公式为：

　　式中：KW：平均资本成本;Kj：第j种个别资本成本;WJ：第j种个别资本在全部资本中的比重。

　　平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。

　　(六)边际资本成本的计算

　　边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。

　　【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

　　1 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：可转换债券(掌握)

　　2 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：认股权证(掌握)

　　3 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：资本成本(熟练掌握)

　　4 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：资金需要量预测(熟练掌握)

　　5 中级会计师考试财务管理考点总结第五章：资金习性预测法

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