知识点三：项目投资决策

　　【例题·多项选择题】

　　投资项目初始现金流量的组成部分主要有：

　　A.固定资产投资　　　B.流动资产投资

　　C.其他投资费用　　　D.借款资本化利息

　　E.原有设备变价收入

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』投资项目初始现金流量不包括借款资本化利息。

　　【例题·多项选择题】

　　假设不存在利息费用，在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有：

　　A.税后净利+折旧

　　B.营业收入-付现成本-所得税

　　C.(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧

　　D.(营业收入-付现成本-折旧)×(1-税率)-折旧

　　E.(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧=(营业收入-付现成本-折旧)×(1-税率)+折旧，选项A、B正确。

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业计划投资购买一台价值35万元的设备，预计使用寿命5年，按年限平均法计提折旧，期满无残值;预计使用该设备每年给企业带来销售收入40万元、付现成本17万元。若甲企业适用的企业所得税税率为25%，则该投资项目每年产生的现金净流量为：

　　A.15万元　　　B.19万元

　　C.23万元　　　D.27万元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　折旧=35/5=7(万元)

　　每年产生的现金净流量=(40-17-7)×(1-25%)+7=19(万元)

　　【例题·多项选择题】

　　以下属于考虑资金时间价值的决策方法包括：

　　A.投资回收期法

　　B.投资利润率法

　　C.净现值法

　　D.内部报酬率法

　　E.投资报酬率法

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』净现值法和内部报酬率法属于考虑资金时间价值的方法。

　　【例题·单项选择题】

　　某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是：

　　A.3.35年　　　B.3.40年

　　C.3.60年　　　D.4.00年

　　『正确答案』C

　　『答案解析』静态投资回收期=3+(50000-10000-12000-16000)/20000=3.6(年)

　　【例题·单项选择题】

　　某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资400万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为200万元，每年付现成本为100万元。公司所得税率为25%。则该项目的投资回收期约为：

　　A.4年　　　　B.4.21年

　　C.4.33年　　 D.4.62年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　每年营业现金流量净额=(200-100-400/5)×(1-25%)+400/5=95(万元)

　　投资回收期=400/95=4.21(年)

　　【例题·多项选择题】(2014初)

　　项目投资决策的投资回收期法的缺点有：

　　A.因计算货币时间价值，计算过程比较复杂

　　B.忽略了货币时间价值

　　C.无法反映项目的回报情况

　　D.没有考虑回收期后的现金流量状况

　　E.目标投资回收期凭经验确定，缺乏客观性

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』投资回收期法缺陷是各年度的现金流被同等看待，忽略货币时间价值，选项A错误。

　　【例题·单项选择题】(2010中)

　　某项目投资额为2000万元，期限为5年，投产后前三年每年净利润为400万元，最后两年每年净利润为250万元，该项目的投资利润率是：

　　A.12.5%　　　B.16.25%

　　C.17%　　　　D.20%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』[(400×3+250×2)/5]/2000=17%

　　【例题·单项选择题】

　　企业在使用净现值法进行投资项目的决策过程中，应当选择作为折现率的指标是：

　　A.总资产报酬率

　　B.债务资本成本

　　C.净资产收益率

　　D.加权平均资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在折现决策方法下，折现率是投资的必要报酬率，通常以加权平均资本成本作为必要报酬率。

　　【例题·多项选择题】

　　下列有关净现值的表述中，错误的有：

　　A.可以反映项目创造的超过投资额的价值增值额

　　B.没有考虑项目的全部现金流量

　　C.不能反映投资项目的实际报酬率水平

　　D.对不同投资方式、不同时点经营现金流的投资项目缺乏鉴别能力

　　E.考虑了资金时间价值

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』净现值考虑了投资项目的全部现金流，作为折现方法，对不同投资方式、不同时点经营现金流的投资项目具有鉴别能力。

　　【例题·单项选择题】(2012中)

　　在某投资项目评价过程中，当折现率为8%时，其净现值为20000元;当折现率为10%时，其净现值为-5000元。则该项目的内部报酬率是：

　　A.8.25%

　　B.8.4%

　　C.9%

　　D.9.6%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　【例题·单项选择题】

　　下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是：

　　A.原始投资额

　　B.资本成本

　　C.项目计算期

　　D.现金净流量

　　『正确答案』B

　　『答案解析』内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。这是不受资本成本影响的，所以本题答案为选项B。

　　【例题·多项选择题】

　　企业拟对某项目进行投资，已知企业的加权平均资本成本为10%，经测算，投资项目的净现值为129.47万元。则可以判定：

　　A.该项目具有财务可行性

　　B.该项目的内部报酬率大于10%

　　C.该项目的投资利润率大于10%

　　D.该项目的投资回收期小于目标投资回收期

　　E.该项目的投资利润率小于10%

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』当净现值大于0时，内部报酬率大于必要报酬率(加权平均资本成本)，则项目具有财务可行性。投资回收期与投资利润率属于非折现指标，与净现值没有关系。

　　【例题·单项选择题】

　　在资本限量决策中，选取最优项目组合的标准是：

　　A.净现值最高　　　　　B.内部报酬率最高

　　C.投资回收期最短　　　D.投资利润率最高

　　『正确答案』A

　　『答案解析』资本限量决策的基本思路是选取能够实现企业最大价值的项目组合，即净现值最高的组合。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有三个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元;乙方案的内含报酬率为10%;丙方案的寿命期为11年，其年均净现值为150万元。已知：PVIFA12%,10=5.6502。最优的投资方案是：

　　A.甲方案　　　　B.乙方案

　　C.丙方案　　　　D.无法判断

　　『正确答案』A

　　『答案解析』乙方案内含报酬率小于必要收益率，为不可行方案;甲、丙方案为可行方案，其寿命期不同，采用年均净现值决策如下：

　　甲方案年均净现值=1000÷PVIFA12%,10=1000÷5.6502=177万元>丙方案年均净现值150万元，因此甲方案为最优方案。