知识点四：资本结构决策

　　【例题29·单项选择题】

　　狭义的资本结构是指(　)的构成及其比例关系。

　　A.全部资本

　　B.各种长期资本

　　C.各种短期资本

　　D.全部资本和资产

　　『正确答案』B

　　『答案解析』狭义的资本结构是指各种长期资本的构成及其比例关系。

　　【例题30·多项选择题】

　　合理安排资本结构，将有助于(　)。

　　A.增加公司价值

　　B.降低经营风险

　　C.降低综合资本成本

　　D.获得财务杠杆利益

　　E.扩大公司投资规模

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』合理安排资本结构，可以降低企业的综合资本成本、获得财务杠杆利益、增加公司价值。

　　知识点五：综合题

　　【例题31·综合题】

　　(一)资料

　　1.某公司目前的长期资本中只包括普通股资本，发行在外普通股100万股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利为0.6元，股利固定增长率为5%，普通股市价为每股20元。

　　2.该公司为扩充生产能力，需要增加设备投资1500万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为600万元，每年付现成本为220万元。

　　3.项目投资所需资金拟通过发行债券取得。债券面值为1400万元，票面利率为7%，期限为5年，每年付息一次，到期归还本金，拟定发行价格为1500万元。

　　4.股票和债券的筹资费用均忽略不计，该公司采用市场价值作为计算各种资本比例的价值基础，适用的所得税税率为25%。

　　(二)要求

　　根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1.普通股资本成本为(　)。

　　A.3.65%

　　B.3.75%

　　C.8.05%

　　D.8.15%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　普通股的资本成本==8.15%

　　2.债券资本成本为(　)。

　　A.5.25%

　　B.4.90%

　　C.5.63%

　　D.5.85%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　债券的资本成本==4.90%

　　3.综合资本成本为(　)。

　　A.6.76%

　　B.7.20%

　　C.7.76%

　　D.9.41%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　综合资本成本

　　=8.15%×2000/3500+4.90%×1500/3500

　　=6.76%

　　4.资本成本的主要作用有(　)。

　　A.是计算经营利润的依据

　　B.是资本结构决策的依据

　　C.是评价投资项目的依据

　　D.是衡量资产质量的依据

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』资本成本的作用包括：1)比较筹资方式、选择最佳筹资方案、资本结构决策的依据;2)资本成本应得的必要报酬，也是对投资获得经济效益的最低要求。

　　5.该投资项目的每年营业现金流量净额为(　)。

　　A.445万元

　　B.585万元

　　C.360万元

　　D.510万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　年折旧额=1500÷5=300(万元)

　　每年营业现金流量净额

　　=(600-220-300)×(1-25%)+300=360(万元)

　　6.已知当折现率分别为7%和6%时，该投资项目的净现值分别为-23.93万元和16.45万元，据此可以判定(　)。

　　A.项目具备可行性

　　B.项目不具备可行性

　　C.项目处于可行与不可行的临界点

　　D.无法判断项目的可行性

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　【例题32·综合题】

　　(一)资料

　　1.某公司只生产和销售一种产品，销售价格为75元/件，全年产销量为400万件，固定成本总额为5000万元，产品单位变动成本为55元/件。公司当前总资本为50000万元，其中债务资本20000万元(年利率6%)、普通股5000万股(每股面值1元，当前市价6元)。

　　2.公司准备扩大经营规模，需追加资金6000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为发行1000万股普通股、每股发行价5元，同时向银行借款1000万元、年利率8%;乙方案为按面值发行5200万元的公司债券、票面利率10%，同时向银行借款800万元、年利率8%。假设不考虑股票与债券的发行费用，公司适用企业所得税税率25%。

　　3.预计扩大经营规模后，产品的售价和成本水平保持不变，销量预计可提高到480万件。

　　(二)要求

　　根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1. 扩大经营规模前，该公司的每股收益为(　)。

　　A.0.21元

　　B.0.36元

　　C.0.27元

　　D.0.39元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　息税前利润=400×(75-55)-5000=3000(万元)

　　利息费用=20000×6%=1200(万元)

　　每股收益==0.27(元)

　　2.扩大经营规模前，该公司的经营杠杆系数为(　)。

　　A.0.63

　　B.1.1

　　C.2.67

　　D.1.5

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　经营杠杆系数==2.67

　　3.采纳甲方案后，该公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.67

　　B.1.88

　　C.1.39

　　D.3

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　息税前利润=480×(75-55)-5000=4600(万元)

　　利息费用=1200+80=1280(万元)

　　财务杠杆系数=4600/(4600-1280)=1.39

　　4.采纳乙方案后，该公司的联合杠杆系数为(　)。

　　A.3.40

　　B.3.72

　　C.3.48

　　D.2.91

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　经营杠杆系数==2.09

　　利息费用=1200+520+64=1784(万元)

　　财务杠杆系数=4600/(4600-1784)=1.63

　　联合杠杆系数=2.09×1.63=3.40

　　5.上述甲、乙两方案每股收益无差别点息税前利润为(　)万元。

　　A.2420

　　B.4304

　　C.4364

　　D.4502

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　甲方案：股数=5000+1000=6000万股，利息=1200+80=1280(万元)

　　乙方案：股数=5000万股，利息=1200+520+64=1784(万元)

　　无差别点息税前利润=(6000×1784-5000×1280)/(6000-5000)=4304(万元)

　　6.如果该公司预计实现销售量480万件，为获取更高的每股收益，应采取(　)。

　　A.甲方案

　　B.乙方案

　　C.两个方案无差别

　　D.无法判断

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　息税前利润=480×(75-55)-5000=4600(万元)

　　若预计实现的息税前利润超过无差别点水平，应选择两个方案中，负债水平更高的方案。