四、综合题

　　1.传统套期保值理论在实践和发展的基础上，形成了基差逐利型套期保值和组合投资型 套期保值两个理论。

　　(1)下列关于资产组合理论的说法，正确的是()。(多选)

　　A.期货市场发挥的是“风险转移”的功能

　　B.期货市场发挥的是“风险管理”的功能

　　C.最佳套期保值的比率取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格的相关性

　　D.交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资

　　(2)某公司将在3个月后购买5 000吨铜，该公司测算出3个月内现货铜的价格变动标准差σX=0.035，3个月内伦敦期货铜价格变动的标准差σQ=0.040，3个月内现货铜的价格变动与3个月内期货铜价格变动的相关系数ρ=0.85。则其最佳套期保值比 例是()。(单选)

　　A.0.86

　　B.11.14

　　C.O.74

　　D.1(3)假设伦敦铜的一手期货合约的标的是25吨，该公司应购买期货合约为 ()。(单选)

　　A.172

　　B.228

　　C.148

　　D.200

　　【答案及解析】BCD;c;C如果从组合投资角度理解套期保值的话，期货市场发挥的是“风险管理”的功能，而不是“风险转移”的功能。σX为△X的标准差;σX。为△Q的标准差;P为△x和△Q之问的相关系数;R为套期保值比率，R=ρσX/σQ，应购买的期货合约为l48(5 000÷25 ×0.74)。

　　2.套期保值方案的制定是企业进行套保的依据。据以回答下面问题。

　　(1)下列各项说法正确的是()。、(多选)

　　A.企业在期货市场中的角色是由企业在产业链中的位置和风险点决定的

　　B.担心涨就买入保值，担心跌就卖出保值

　　C.在套保方案制定中，了解企业的敞口风险属于制定保值策略的环节

　　D.在套保方案制定中，了解企业的敞口风险属于明确套期保值需求的环节

　　(2)某企业的产品销售定价每月约有750吨是按“上个月现货铜均价+加工费用”来 确定，而原料采购中月均只有400吨是按“上个月期价+380元/吨的升水”确定， 该企业在购销合同价格不的情况下，每天有敞口风险()吨。(单选)

　　A.750

　　B.400

　　C.350

　　D.100

　　【答案及解析】ACD;C月均有350吨(750—400)之差，这350吨均存在着月度均价 上涨的风险，价格上涨对企业不利，价格下跌对企业有利。该企业在购销合同价格不变的情况下每天有350吨敞口风险。

　　3.跨期套利是在同一市场同时买入和卖出同种商品的不同交割月份的期货合约。

　　(1)下列关于跨期套利理论基础的说法，正确的是()。(多选)

　　A.同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定

　　B.持有成本=交易费用+增值税+仓储费+存货资金占用成本+其他费用

　　C.理论期货价格=现货价格+运输费用+持有成本

　　D.远期合约期货价格≤近期合约期货价格+持有成本，理论上不同月份合约间的正常价差应该小于或者等于持有成本，否则就会出现套利机会。

　　(2)下列各说法中，错误的是()。(单选)

　　A.多头挤仓一般情况下产生资金性溢价，可以进行买近期、卖远期的正向套利

　　B.正向可交割跨期套利中，在交割套利中，仓单要持有到交割日，随着交割日的临近，保证金比率将大幅提高，交易保证金将要占用大量资金

　　C.库存波动总能够影响合约的价差变化

　　D.当市场处于一个明显的投机性看涨氛围，容易在远期合约上面形成投机性溢价

　　(3)2009年7月，国内外商品市场在强烈的通胀预期推动下，价格出现了较大幅度上涨，包括PVC。但是在现货疲弱，同时市场看涨气氛又很浓厚的环境下，远期合约往往会成为资金追捧的对象。从7月17日开始至7月28日，资金不断流入PVC0911合约，PVC0911合约价格从7 025/吨价格涨至7 270元/吨，同期的PVC0909月合约价格从7 000元/吨涨至7 065元/吨。此时，投资者应()。(单选)

　　A.买0909合约抛0911合约，并可收益180元/吨

　　B.买0909合约抛0911合约，并可收益270元/吨

　　C.买0911合约抛0909合约，并可收益180元/吨

　　D.买0911合约抛0909合约，并可收益270元/吨

　　【答案及解析】ABCD;C;C 只有当库存超过了正常的库存波动区间的时候才能够 影响合约的价差变化。

　　4.已知郑州交易所棉花0901月合约(13 185元/吨)和0903合约(13 470元/吨)价差达285元/吨，通过计算棉花两个月的套利成本在207.34元/吨。

　　(1)同一期货品种，当其远期和近期合约的价差大于其持有成本时()。(多选)

　　A.可进行正向可交割跨期套利

　　B.存在买近期抛远期的套利机会

　　C.正向可交割跨期套利交易的风险相对较小

　　D.存在买远期抛近期的套利机会

　　(2)此时应进行的操作是()。(单选)

　　A.买入棉花0901合约，卖出棉花0903合约

　　B.买入棉花0903合约，卖出棉花0901合约

　　C.买入棉花0901合约，买人棉花0903合约

　　D.卖出棉花0901合约，卖出棉花0903合约

　　【答案及解析】ABC;A 当其远期和近期合约的价差大于其持有成本时，可进行正向 可交割跨期套利。