第八章　企业投融资决策及重组

　　本章基本框架：

　　【例题·单选题】某公司拟筹资1000万元创建一子公司，现有甲、乙两个备选筹资方案，其相关资料经测算列入下表，甲、乙两个方案的其它情况相同。

　　对该公司的筹资可作的判断是(　)

　　A.选择甲方案　　B.两个方案无差别，可任选其一

　　C.选择乙方案　　D.资料不全，不能做出决策

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　【例题·单选题】(2016)M公司从N公司租入数控机床一台，合同约定租期为2年，M公司每年年末支付给N公司租金10万元，假定年复利率为6%，则M公司支付的租金现值总计为(　)万元。

　　A.9.43

　　B.18.33

　　C.20.00

　　D.20.12

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考查后付年金的现值。。

　　【例题·单选题】风险报酬率可以用风险报酬系数与(　)的乘积计算得出。

　　A.标准离差率

　　B.时间价值率

　　C.无风险报酬率

　　D.必要报酬率

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查风险报酬率的计算。风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率。

　　【例题·单选题】假设开发某产品的期望报酬率为25%，标准离差为15%。则开发该产品的期望报酬率的标准离差率为(　)。

　　A.10%

　　B.40%

　　C.60%

　　D.167%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查标准离差率的计算。标准离差率的计算公式为：V=δ/K。标准离差率=15%/25%=60%。

　　【例8】债券面值5000万元，票面利率为10%，发行期限20年，溢价发行，债券筹资额为6000万元，发行费用为筹资总额的4%，所得税税率为30%，每年支付一次利息，则该笔债券的成本是(　)。

　　A.10%

　　B.8.33%

　　C.6.08%

　　D.7.29%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』=6.08%

　　【例题·单选题】(2016)某公司从银行获得贷款2亿元，期限为3年，贷款年利率为6.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。假设筹资费用率为0.5%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资本成本率是(　)。

　　A.4.90%

　　B.5.65%

　　C.6.50%

　　D.9.00%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查长期借款的资本成本率的计算。该贷款的资本成本率=[年利息额×(1-税率)]/[筹资额×(1-筹资费用率)]=[2×6.5%×(1-25%)]/[2×(1-0.5%)]=4.9%。

　　【例题·多选题】在测算不同筹资方式的资本成本时，应考虑税收抵扣因素的筹资方式有(　)

　　A.长期借款　　B.长期债券　　C.普通股　　D.留存收益　　E.优先股

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』本题考查长期债务资本成本率的测算。选项CDE都不考虑税收抵扣因素，这通过它们各自计算资本成本率的公式可以看出。

　　【例题·单选题】财务杠杆是由于(　)的存在而产生的效应。

　　A.折旧　　B.固定经营费用　　C.付现成本　　D.固定财务费用

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本题考查财务杠杆。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于债务利息等固定性融资成本的存在，使权益资本净利率(或每股收益)的变动率大于息税前盈余率(或息税前盈余)变动率的现象。

　　【例题·单选题】根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是(　)。

　　A.股权筹资、债权筹资、内部筹资

　　B.内部筹资、股权筹资、债权筹资

　　C.内部筹资、债权筹资、股权筹资

　　D.股权筹资、内部筹资、债权筹资

　　『正确答案』C

　　『答案解析』根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、债权筹资、股权筹资。

　　【例题·多选题】利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前盈余为80000元，下列说法正确的是(　)

　　A.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用负债筹资较为有利

　　B.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用负债筹资较为有利

　　C.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用普通股筹资为宜

　　D.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用普通股筹资为宜

　　E.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用银行借款筹资为宜

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』本题考查每股利润分析法。当企业的实际EBIT大于无差别点时，利用资本成本固定型的筹资方式(银行贷款、发行债券或优先股)较为有利。反之则相反。

　　【例题·案例分析题】某上市公司2011年的营业额为15亿元，息税前利润为3.2亿元，公司的资产总额为48亿元，负债总额为32亿元，债务年利息额为1.2亿元。公司计划2012年对外筹资5亿元投资一个新项目，筹资安排初步确定增发新股筹资4亿元，从银行贷款1亿元。经过估算，股票的资本成本率为10%，贷款的资本成本率为6%。

　　1.该公司2011年的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.2

　　B.1.3

　　C.1.6

　　D.2.4

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数=3.2/(3.2-1.2)=1.6。

　　2.预测财务杠杆系数是为了分析公司的(　)。

　　A.财务风险

　　B.运营能力

　　C.营业成本结构

　　D.资产规模

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查财务杠杆的相关内容。财务杠杆对财务风险的影响最为综合，预测财务杠杆系数是为了分析公司的财务风险。

　　3.根据初步筹资安排，5亿元筹资的综合资本成本率为(　)。

　　A.7.5%

　　B.8.6%

　　C.9.2%

　　D.16.0%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』本题考查综合资本成本率的计算。综合资本成本率=(4/5)×10%+(1/5)×6%=9.2%。

　　4.综合资本成本率可以作为选择(　)的依据。

　　A.股利率

　　B.追加筹资方案

　　C.贷款利率

　　D.折现率

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』本题考查综合资本成本率的作用。综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。

　　5.公司测算财务杠杆系数和资本成本率的目的是(　)。

　　A.提高息税前利润

　　B.规避营业风险

　　C.核算财务总成本

　　D.优化资本结构

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本题考查筹资决策的相关内容。综合研究财务杠杆系数和资本成本率的目的是优化资本结构。