六、项目财务评价指标的计算与分析

　　这是根据编制的项目财务评价基本报表，计算项目盈利能力分析和偿债能力分析的财务评价指标。

　　㈠项目盈利能力分析

　　项目财务盈利能力分析主要是考察项目投资的盈利水平，它是项目财务评价的主要内容之一。为此目的，在编制财务现金流量表的基础上，计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率等主要财务盈利性评价指标;可根据项目特点及财务评价的实际需要，选用指标。

　　1.财务内部收益率(FIRR)

　　财务内部收益率是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它反映项目整个寿命期内(即计算期内)总投资支出所能获得的实际最大投资收益率，即为项目内部潜在的最大盈利能力。这是项目接受贷款利率的最高临界点。

　　财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量，用试差法和图解法计算。

　　按照项目分析范围和对象不同，财务内部收益率可分为项目投资财务内部收益率、资本金财务内部收益率(简称为资本金收益率)、投资各方财务内部收益率(即投资各方收益率)。

　　⑴项目投资财务内部收益率是以项目全部投资均为自有资金作为计算基础，考察项目在未确定融资方案和所得税前整个项目的盈利能力。它为项目投资决策者对项目方案比选和银行贷款单位进行信贷决策，提供了不同方案进行优选的可比性基础。

　　⑵资本金财务内部收益率，是以项目资本金为计算基础，从资本金出资者整体角度，考察项目所得税后资本金可能获得的收益水平，投资者可据此作出最终决策。

　　⑶投资各方财务内部收益率，是以投资各方的出资额作为计算基础，根据投资各方实际收入和支出，考察投资各方可能获得的收益水平。

　　项目财务内部收益率(FIRR)的判别基准依据是：项目财务内部收益率应≥部门(行业)发布规定或者由评价人员设定的财务基准收益率(ic)，即FIRR≥ic;同时要求项目财务内部收益率应高于贷款利率(i)，即FIRR>ic在同时达到这两项条件时，方可认为建设项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上可考虑接受。在比较若干投资方案时，应选择项目财务内部收益率高的项目或投资方案。对于资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应大于(或等于)出资方的最低期望收益率(即投资者期望的最低可接受收益率)，据此判断投资各方收益水平。

　　2.财务净现值(FNPV)

　　财务净现值是反映项目在整个寿命期内总的获利能力的动态评价指标。它是指项目按部门或行业的基准收益率(ic)或设定的折现率(当未制定基准收益率时)，将各年的净现金流量，折现到建设开始年(基准年)的现值总和，即为工程项目逐年净现金流量的现值代数和。

　　财务净现值是评价项目财务盈利能力的绝对指标，其判别标准为：财务净现值应≥零。

　　3.投资回收期(Pt)

　　投资回收期亦称投资返本期，是指项目投产后用所获得的净收益偿还项目全部投资(包括固定资产投资和流动资金)所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。投资回收期通常以年来表示，一般是从项目建设开始年份算起，也可以从投产开始年份算起，但应予以注明。

　　在评定和选择投资项目和方案时，应将求出的投资回收期(Pt)与部门或行业的基准回收期(或国家制定的定额投资回收期Pc)比较，当Pt≤Pc时，该项目在财务上是可以考虑接受的，并选择回收期最短的方案为合适的投资方案。

　　4.总投资收益率(ROI)

　　总投资收益率一般是指项目在计算期内达到设计生产能力后的正常生产年份的年息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均息税前利润与项目总投资的比率。它是考察单位投资盈利能力的静态指标，表示总投资的盈利水平。

　　当总投资收益率≥同行业平均投资收益率参考值(或基准投资收益率)时，表明项目总投资盈利能力满足要求，项目在财务上才可考虑被接受。

　　5.项目资本金净利润率(ROE)

　　资本金利润率是指项目生产经营期内正常生产年份或年平均所得税后利润(年净利润)(NP)与项目资本金(嬲)的比率。

　　6.投资报酬率

　　投资报酬率是指项目建成投产后正常生产年份的年税后利润和年借款利息之和与项目总投资的比率。

　　在财务评价中，当投资报酬率≥行业平均投资报酬率参考值时，项目在财务上可予以接受。

　　㈡偿债能力分析

　　项目偿债能力分析评价是在财务盈利能力分析评价的基础上，根据借款还本付息计划表和资产负债表等财务报表，计算借款偿还期、利息备付率与偿债备付率，以及资产负债率、流动比率和速动比率等评价指标，评价项目的借款偿债能力。

　　1.借款偿还期(Pd)

　　借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后获得的可用于还本付息的资金(包括利润+折旧费+摊销费+其他项目收益)来偿还借款本息所需要花费的时间(以年为单位)，它是反映工程项目偿还借款能力和经济效益好坏的一个综合性评价指标，可按借款还本付息计划表，按下列公式推算：

　　借款偿还期亦可通过“借款还本付息计划表”直接推算求得，以年表示。

　　借款偿还期能满足贷款机构的期限要求时，就可认为该项目具有偿还债务的能力。

　　借款偿还期指标旨在计算最大偿还能力，适用于尽快还款的项目，不适用于已约定借款偿还期限的项目。对于已约定借款偿还期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。

　　2.利息备付率(ICR)

　　利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的息税前利润(EBIT)与当期应付利息费用(PD的比值。

　　利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。利息备付率表示以项目的息税前利润偿付利息的保证倍率。对于正常运营的企业，利息备付率应当>1，并结合债权人的要求确定。否则，表示付息能力保障程度不足。

　　3.偿债备付率(DSCR)

　　偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金(EBITDA-T，即偿债资金)与当期应还本付息金额(PD)的比值。

　　可用于还本付息的资金，包括息税前利润(EBIT)加上可用于还款的折旧和摊销(DA)EBITDA减去企业所得税(T)等。当期应还本付息金额(PD)包括当期应还贷款本金及计入成本的利息。融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算。

　　偿债备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。偿债备付率在正常情况应当>1，并结合债权人的要求确定，一般宜≥1.3。当指标小于l时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。

　　如果采用借款偿还期指标，可不再计算利息备付率和偿债备付率;如果计算了备付率，则不需再计算借款偿还期指标。

　　4.资产负债率(10AR)

　　系指各期末负债总额(TL)与资产总额(TA)的比率，它反映了总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，可用于衡量企业在清算时对债权人利益的保护程度。

　　这项指标亦是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，衡量投资者承担风险程度的尺度。这—比率越小，说明回收借款的保障越大，反之则投资风险就越高。因此投资者希望这资产负债率接近于1。在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。

　　5.流动比率

　　是反映项目偿还流动负债能力的评价指标，即流动资产与流动负债的比值，它表示项目短期负债和随时间可变为支付手段的资金之间的关系。

　　这指标显示出每一单位货币的流动负债(即短期借款)需要有多少企业流动资产来做偿债担保，一般流动比率可取2.0～1.2较为适宜。此指标还应与同行业的平均水平相对比才能分辨高低。

　　6.速动比率(亦称酸性试验比率)

　　它是反映项目快速偿付流动负债能力的指标，即为速动资产(扣除存货和预付支出后的流动资产)与流动负债的比率。速动资产是指容易转变为现金的流动资产(如现金、有价证券和应收账款等)，此项指标表明项目流动负债可用容易转变为现金的速动资产来偿还的倍数。

　　速动比率最好保持在1.2～1.0之间较符合要求，它是衡量企业资金短期流动性的尺度，并反映出项目在资产流动性方面所面临的风险程度。