【例题1】

　　某企业计划进行某项投资活动，原始投资额210万，其中固定资产130万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，预计第7年末固定资产变现处理收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，税法规定折旧年限5年，税法规定的残值为5万元，全部流动资金于终结点收回。该企业适用的所得税率25%。

　　已知：(P/A，10%，7)=4.8684;(P/A，10%，2)=1.7355;(P/F，10%，7)=0.5132;(P/F，10%，2)=0.8264

　　要求：

　　(1)方案投产后第1年的经营现金净流量( )万元。

　　A.25 B.53.75 C.73.75 D.90

　　【答案】C

　　【解析】

　　方案各年的净现金流量：

　　NCF0=-130万元

　　NCF1=0万元

　　NCF2=-80万元

　　固定资产折旧=(130-5)/5=25(万元)

　　NCF3-6=170×(1-25%)-80×(1-25%)+25×25%=73.75(万元)

　　(2)方案终结点的现金净流量( )万元。

　　A.73.75 B.153.75 C.158.75 D.161

　　【答案】D

　　【解析】

　　回收残值流量=8-3×25%=7.25(万元)

　　NCF7=73.75+80+7.25=161(万元)

　　(3)方案包括建设期的投资回收期( )年。

　　A.2.85 B.2.94 C.4.85 D.4.94

　　【答案】C

　　【解析】

　　该方案不包括建设期的投资回收期=210/73.75=2.85(年)

　　该方案包括建设期的投资回收期=2+2.85=4.85(年)

　　(4)该企业所在行业的基准折现率为10%，计算乙方案的净现值( )万元。

　　A.79.72 B.93.21 C.101.25 D.117.26

　　【答案】A

　　【解析】

　　方案的净现值=73.75×(4.8684-1.7355)+87.25×0.5132-80×0.8264-130

　　=79.72(万元)

　　【例题2】

　　南方公司现拥有资产总额1000万元，其中股本200万元(每股面值1元、发行价格3.5元)、债务资本300万元(票面年利率为8%)。公司为生产甲产品而进行一项固定资产投资，该固定资产投资总额为350万元，于项目开始时一次投入;另需在经营期开始时一次性投入流动资金100万元，项目建设期1年，经营期10年，项目终结点现金净流量为110万元，经营期各年现金净流量均为148万元。为进行该项固定资产投资有两个方案可供选择。

　　方案一：按每股3.5元增发普通股股票100万股;方案二：按面值发行长期债券350万元，票面年利率为10%。

　　经测算，固定资产建设投入使用后，生产的甲产品单位变动成本(含销售税金)60元，边际贡献率为50%，固定成本总额为160万元，每年可实现销售52000件。

　　假设南方公司适用企业所得税税率为25%，基准折现率为10%，无纳税调整事项。

　　已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/F，10%，11)=0.3505。

　　根据上述资料，回答下列各题：(2014年)

　　(1)假设南方公司在甲产品投产后的第2年要求甲产品的息税前利润总额增长10%，在其他条件不变的情况下，则甲产品的固定成本总额应降为( )万元。

　　A.15.20 B.15.80 C.144.20 D.144.80

　　【答案】D

　　【解析】

　　甲产品的销售单价=60/(1-50%)=120(元)，投产甲产品第1年的息税前利润=52000×(120-60)-1600000=1520000(元)，投产甲产品第2年的息税前利润=1520000×(1+10%)=1672000(元)，52000×(120-60)-固定成本=1672000，固定成本=1448000(元)=144.8(万元)

　　(2)若不考虑筹资费用，采用每股收益无差别点分析法计算，方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为( )万元。

　　A.67 B.72 C.105 D.129

　　【答案】D

　　【解析】

　　(EBIT-300×8%)×(1-25%)/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-25%)]/200，解得EBIT=129(万元)

　　(3)若南方公司选择方案二筹集资金，则甲产品投产后的第1年能使南方公司的每股收益增加( )元。

　　A.0.29 B.0.30 C.0.44 D.0.51

　　【答案】C

　　【解析】

　　甲产品投产后第1年增加的每股收益：

　　(增加的EBIT-增加的利息)×(1-25%)/股数=(152-350×10%)×(1-25%)/200=0.44(元/股)

　　(4)该固定资产投资项目的净现值为( )万元。

　　A.376.73 B.415.28 C.424.57 D.424.38

　　【答案】D

　　【解析】

　　净现值=-350-100×(P/F，10%，1)+148×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，1)+110×(P/F，10%，11)=-350-100×0.9091+148×6.1446×0.9091+110×0.3505=424.38(万元)