综合题

　　32.(本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)

　　ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：

　　(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台;销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%;不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在明年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。

　　(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在今年年底以前安装完毕，并在今年年底支付设备购置款。该设备税法规定的折旧年限为5年(折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)，净残值率为5%;经济寿命为4年，4年后该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。

　　(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在今年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。

　　(4)生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。

　　(5)公司的所得税税率为25%。

　　(6)该项目成功的概率很大，经营风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

　　要求：

　　(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额;

　　(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值;

　　(3)计算第4年末处置固定资产现金净流量;

　　(4)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值;

　　(5)假设其他因素不变，每年的税后营业现金流入可以提高10%，以第(4)问的结果为基准值，计算税后现金流入变动对净现值的敏感系数;

　　(6)叙述敏感分析的局限性。

　　答案：

　　(1)厂房投资8000万元，设备投资4000万元营运资本投资=3x10000x10%=3000(万元)

　　初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)

　　(2)设备的年折旧额=4000x(l-5%)/5=760(万元)

　　厂房的年折旧额=8000x(l-5%)/20=380(万元)

　　第4年末设备的账面价值=4000-760x4=960(万元)

　　第4年末厂房的账面价值=8000-380x4=6480(万元)

　　(3)第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960-500)x25%=615(万元)

　　第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-(7000-6480)x25%=6870(万元)

　　第4年末处置固定资产现金净流量=615+6870=7485(万元)

　　(4)各年项目现金净流量以及项目的净现值

　　(5)增加的净现值

　　=22500x10%x0.9091+22950x10%x0.8264+23409x10%x0.7513+23877.18x10%x0.6830-3000x10%-60x10%x0.9091-61.2x10%x0.8264-62.42x10%x0.7513+3183.62x10%x0.6830=7233.83(万元)

　　税后现金流入变动对净现值的敏感系数=(7233.83/5391.24)/10%=13.42

　　(6)首先，在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的。其次，该分析方法每次测定一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。