参考答案及解析

　　一、单选题

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】选项A是按照债券上是否记有持劵人的姓名或名称进行分类的;选项C是按照有无特定的财产担保进行分类的;选项D是按照偿还方式进行分类的。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】按照发行人不同，债券分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券;按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券;按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券;按债券上是否记有持劵人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】等风险投资的必要报酬率低于票面利率，说明两者均是溢价发行债券，溢价发行债券，期限越长，债券价值越高，所以选项A正确。

　　4.

　　【答案】B

　　【解析】债券价值=1000×(1+10%×5)×(P/F，8%，5)=1020.9(元)。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】对于流通债券，由于接近付息日债券价值会提高，因此即使折现率高于债券票面利率，债券的价值也可能高于票面价值。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】债券的价值=1000×4%×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33(元)。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】假设半年到期收益率为rd，则有970=1000×10%/2×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)

　　当rd=5%时，1000×10%/2×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000

　　当rd=6%时，1000×10%/2×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=926.41

　　(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)

　　解得：rd=5.41%

　　年有效的到期收益率=(1+5.41%)2-1=11.11%。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】对于折价债券，到期期限延长和提高付息频率都会导致债券价值下降，所以选项A、B错误;等风险投资的市场利率不影响到期收益率，所以选项C错误。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=8/(108-8)=8%

　　股票价值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】股票价值=2/10%=20(元)。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】股票价值=股利/投资的必要报酬率，股票市价=股利/股票期望报酬率，所以当股票市价高于股票价值时，期望报酬率小于投资的必要报酬率。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】期望报酬率=D1/P0+g，每股股利、股利增长率与股票期望报酬率同向变动，每股市价与股票期望报酬率反向变动，必要报酬率不影响期望报酬率。

　　13.

　　【答案】B

　　【解析】因为公司处于可持续增长状态，所以未来股利增长率等于可持续增长率6%，股东期望收益率=0.85×(1+6%)/15+6%=12.01%。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：(1)优先分配利润;(2)优先分配剩余财产;(3)表决权限制。由此可知，选项A、B、C均是相对于普通股而言优先股的特殊性，选项D不正确。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】永续债的价值=1000×10%/8%=1250(元)。

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】优先股的期望报酬率=100×10%/100=10%。

　　17.

　　【答案】C

　　【解析】混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具，常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。

　　二、多选题

　　1.

　　【答案】AC

　　【解析】一般认为，政府债券会按时偿还利息和本金，没有违约风险。但是，在市场利率上升时，政府债券的市场流通价格会下降，因此也是有风险的。所以选项B错误;抵押债券分为一般抵押债券、不动产抵押债券、设备抵押债券和证券信托债券等。所以选项D错误。

　　2.

　　【答案】AB

　　【解析】按照偿还方式，债券分为到期一次债券和分期债券。发行公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一次债券;一次发行而分期、分批偿还的债券为分期债券。选项C、D属于按照债券的偿还时间的分类。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】缩短付息期间，会提高付息频率，导致折价发行的债券价值下降，所以选项B错误;等风险债券的市场利率与债券价值反向变动，所以选项C会导致债券价值下降。

　　4.

　　【答案】BD

　　【解析】等风险债券的市场利率与债券价值反向变动，所以提高等风险债券的市场利率，债券价值下降，所以选项B、D错误。

　　5.

　　【答案】ABD

　　【解析】如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大;如果票面利率低于市场利率，债券期限越长，债券价值越小;如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对债券价值无影响，均为面值。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】由于每季度付息一次，所以票面年利率8%为A债券的报价年利率，其计息期利率为8%/4=2%。由于平价发行，所以A债券的报价折现率=A债券的报价票面利率=8%，其季度有效折现率为8%/4=2%(即计息期折现率)。A债券的年有效折现率=(1+8%/4)4-1=8.24%。

　　7.

　　【答案】AB

　　【解析】等风险投资的市场利率不影响到期收益率;到期期限对到期收益率的影响是不确定的，如果是平价债券，到期期限不影响到期收益率，如果是折价债券，到期期限越长，到期收益率越低，如果是溢价债券，到期期限越长，到期收益率越高。

　　8.

　　【答案】CD

　　【解析】只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利还是复利)。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】根据股票价值的计算模型，Vs=D1/(rs-g)，由公式看出，股利增长率g，每股股利D1，与股票价值呈同方向变化，而投资要求的必要报酬率rs与股票价值呈反向变化，而无风险利率与投资要求的必要报酬率呈同方向变化，因此无风险利率与股票价值呈反方向变化。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】根据固定增长股利模型可以得到rs=D1/P0+g这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利的增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g也可以解释为资本利得收益率，所以，选项A、B正确。

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。上述事项的决议，除须经出席会议的普通股股东(含表决权恢复的优先股股东)所持表决权的2/3以上通过之外，还须经出席会议的优先股股东(不含表决权恢复的优先股股东)所持表决权的2/3以上通过。

　　12.

　　【答案】ABC

　　【解析】优先股具有的表决权有：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。

　　三、计算分析选题

　　1.

　　【答案】

　　(1)债券价值=1000×(P/F，8%，5)+1000×10%×(P/A，8%，5)

　　=1000×0.6806+100×3.9927=1079.87

　　(2)债券价值=1000×(P/F，8%，10)+1000×10%×(P/A，8%，10)

　　=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21

　　(3)通过上述计算结果，说明到期时间越长，溢价(票面利率大于市场利率)发行债券的价值越大。

　　2.

　　【答案】

　　(1)A债券的当前价格=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)

　　B债券的到期收益率与票面利率相等，所以其当前的价格等于面值即1000元

　　C债券的当前价格=100×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=100×4.2124+1000×0.7473=1168.54(元)。

　　(2)A债券一年后的价格=1000×(P/F，6%，4)=1000×0.7921=792.1(元)

　　B债券一年后的价格还是票面价格即1000元

　　C债券一年后的价格=100×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)=100×3.4651+1000×0.7921=1138.61(元)。

　　(3)投资A债券的税后收益率=收益/投资额=(792.1-747.3)×(1-20%)/747.3=4.8%

　　投资B债券的税后收益率=60×(1-25%)/1000=4.5%

　　投资C债券的税后收益率=[100×(1-25%)+(1138.61-1168.54)+(1168.54-1138.61)×20%]/1168.54=4.37%。

　　3.

　　【答案】

　　(1)股票的必要报酬率=2%+1.5×(6%-2%)=8%

　　股票的价值=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)

　　=0.2×0.9259+0.4×0.8573+5.5×0.7938=4.894(元)

　　所以，当股票价格低于4.894元投资者可以购买。

　　(2)NPV=0.2×(P/F，rs，1)+0.4×(P/F，rs，2)+(0.65+4.85)×(P/F，rs，3)-5

　　当rs=8%，NPV=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)-5=-0.106(元)

　　当rs=6%，NPV=0.2×(P/F，6%，1)+0.4×(P/F，6%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，6%，3)-5=0.1625(元)

　　rs=6%+(0-0.1625)/(-0.106-0.1625)×(8%-6%)=7.21%

　　所以，该项投资的持有期报酬率为7.21%。