三、计算分析题

　　(本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。 )

　　1.甲公司为一家医药公司，相关资料如下：

　　资料一：甲公司最近两年传统的简要的资产负债表如下：

　　单位：万元

项目	16年末	17年末	项目	16年末	17年末
货币资金	90	50	短期借款	90	135
应收账款	230	290	应付账款	180	220
存货	170	300	其他应付款	45	50
预付账款	30	35	长期借款	120	100
固定资产净值	390	365	股东权益	475	535
资产总计	910	1040	负债及股东权益	910	1040

　　除银行借款外，其他资产负债表项目均为经营性质。

　　资料二：甲公司最近两年传统的简要利润表如下：

　　单位：万元

项目	2016年	2017年
营业收入	810	960
减：营业成本	612	729
销售费用及管理费用	99	120
财务费用	12	15
利润总额	87	96
所得税费用	27	30
净利润	60	66
其中：股利	45	30
利润留存	15	36

　　经营损益所得税和金融损益所得税根据当年实际负担的平均所得税税率进行分摊。

　　要求：

　　(1)编制管理用资产负债表。

　　单位：万元

净经营资产	2016年末	2017年末	净负债及股东权益	2016年末	2017年末
经营营运资本			金融负债
固定资产净值			金融资产
			净负债
			股东权益
净经营资产总计			净负债及股东权益

　　(2)编制管理用利润表。

　　单位：万元

项目	2016年	2017年
经营损益：
一、营业收入
减：营业成本
销售及管理费用
二、税前经营利润
减：经营利润所得税
三、税后经营净利润
金融损益：
四、利息费用
减：利息费用所得税
五、税后利息费用
六、净利润

　　(3)假设2018年的计划销售增长率为25%，营业净利率和利润留存率与2017年相同，用销售百分比预测2018年的外部融资额。

　　(4)如果2018年不增发新股或回购股票，并且保持2017年的经营效率和财务政策不变，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息，计算甲公司2018年的可持续增长率。

　　(5)甲公司如果保持可持续增长，需要满足哪些条件;并简述甲为实现销售增长率为25%的目标，可以采取哪些措施。

　　『正确答案』

　　(1) 单位：万元

净经营资产	2016年末	2017年末	净负债及股东权益	2016年末	2017年末
经营营运资本	295	405	金融负债	210	235
固定资产净值	390	365	金融资产	0	0
			净负债	210	235
			股东权益	475	535
净经营资产总计	685	770	净负债及股东权益	685	770

　　(2)

项目	2016年	2017年
经营损益：
一、营业收入	810	960
减：营业成本	612	729
销售及管理费用	99	120
二、税前经营利润	99	111
减：经营利润所得税	30.72	34.69
三、税后经营净利润	68.28	76.31

金融损益：
四、利息费用	12
减：利息费用所得税	3.72
五、税后利息费用	8.28
六、净利润	60

　　经营损益所得税和金融损益所得税根据当年实际负担的平均所得税税率进行分摊。 27/87×100%=31.03%

　　『答案解析』平均所得税税率=所得税费用/利润总额，2016年的平均所得税税率=27/87×100%=31.03%。2017年的平均所得税税率=30/96×100%=31.25%。2016年经营利润所得税=99×31.03%=30.72(万元)，利息费用所得税=12×31.03%=3.72(万元)，2017年经营利润所得税=111×31.25%=34.69(万元)，利息费用所得税=15×31.25%=4.69(万元)。

　　(3)外部融资额 =770×25%-960×(1+25%)×(66/960)×(36/66)

　　=147.5(万元)

　　(4)2018年满足可持续增长的全部条件，这样2018年可持续增长率=2017年可持续增

　　长率，因此得出2018年可持续增长率=36/(535-36)=7.21%

　　(5)①可持续增长的假设条件如下：

　　企业营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息;

　　企业总资产周转率将维持当前水平;

　　企业目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去;

　　企业目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去;

　　不愿意或者不打算增发股票(包括股票回购)。

　　②甲为实现销售增长率为25%的目标，可以采取的措施包括：

　　增发新股，提高营业净利率、提高资产周转率、提高资产负债率或者提高利润留存率

　　2.甲公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关资料如下：

　　单位：元

旧设备		新设备
操作工人的年工资	50000	操作工人的年工资	0（无需操作工人）
年运行成本（不含操作工人工资、折旧与修理费的摊销）	6000	年运行成本（不含操作工人工资、折旧与修理费的摊销）	40000
年残次品成本（付现费用）	5000	年残次品成本（付现费用）	2500
原价	40000	新设备购买价格	60000
税法规定该类设备的折旧年限及计提方法	10年、残值率10%，直线折旧法	新设备运输费用	2000
已经使用	5年	新设备安装费用	4000
预计尚可使用年限	6年	税法规定该类设备的折旧年限及计提方法	11年、残值率10%，直线折旧法
两年后的大修费用（费用化处理，无需摊销）	10000
预计残值	0	预计使用寿命	10年
目前变现价值	10000	预计最终残值	5000

　　新设备的运输和安装费用计入固定资产原值。

　　该公司的资本成本率为10%，适用的企业所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。

　　已知：(P/F，10%，2)=0.8264，(P/A，10%，6)=4.3553，(P/A，10%，4)=3.1699，(P/A，10%，5)=3.7908，(P/F，10%，6)=0.5645，(P/A，10%，10)=6.1446，(P/F，10%，10)=0.3855。

　　要求：判断应否实施更换设备的方案。

　　『正确答案』(1)继续使用旧设备的年金成本

　　旧设备年折旧额=40000×(1-10%)/10=3600(元)

　　继续使用旧设备的0时点的税法折余价值=40000-3600×5=22000(元)

　　继续使用旧设备方案：

项 目	现金流量	年份	现值系数（10%）	现值
旧设备变现价值	－10000	0	1	－10000
旧设备变现损失抵税	（10000－22000）×25%＝－3000	0	1	－3000
每年税后付现费用	－（50000＋6000＋5000）×（1－25%）＝－45750	1～6	4.3553	－199254.98
每年折旧抵税	3600×25%＝900	1～5	3.7908	3411.72
大修费用	－10000×（1－25%）＝－7500	2	0.8264	－6198
残值变现收入	0	6	0.5645	0
变现损失抵税	（4000－0）×25%＝1000	6	0.5645	564.5
现值合计				－214476.76

　　继续使用旧设备的年金成本=214476.76÷(P/A，10%，6)=214476.76÷4.3553=49245(元)

　　(2)使用新设备的年金成本

　　新设备年折旧额=66000×(1-10%)/11=5400(元)

　　第10年末账面价值=66000-5400×10=12000(元)

　　使用新设备方案：

项 目	现金流量	时间	系数（10%）	现值
设备投资	－（60000＋2000＋4000）＝－66000	0	1	－66000
每年税后付现费用	－（40000＋2500）×（1－25%）＝－31875	1～10	6.1446	－195859.13

每年折旧抵税	5400×25%＝1350	1～10	6.1446	8295.21
残值变现收入	5000	10	0.3855	1927.5
变现损失抵税	（12000－5000）×25%＝1750	10	0.3855	674.63
现值合计				－250961.79

　　使用新设备的年金成本=250961.79÷(P/A，10%，10)=250961.79÷6.1446=40842.66(元)

　　因为使用新设备的年金成本(40842.66元)低于继续使用旧设备的年金成本(49245元)，故应更换新设备。

　　3.甲公司是2015年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

　　(1)甲公司2015年的营业收入为1600万元。依据目前市场行情预测，其2016年，2017年的增长率分别为10%、8%;2018年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

　　(2)甲公司2015年的净经营资产销售百分比为75%，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。甲公司税后利息率为6%，股权资本成本为10%。评估时假设上述指标均保持不变。

　　(3)甲公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：(1)计算甲公司2016年到2018年的股权现金流量。

　　(2)计算甲公司2015年12月31日的股权价值。

　　已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513

　　『正确答案』(1)甲公司2015年净经营资产=1600×75%=1200(万元)

　　2015年税后经营净利润=1200×20%=240(万元)

　　2015年税后利息费用=1200/2×6%=36(万元)

　　2015年净利润=240-36=204(万元)

　　2016年股权现金流量=204×(1+10%)-1200/2×10%=164.4(万元)

　　2017年股权现金流量=204×(1+10%)×(1+8%)-1200/2×(1+10%)×8%=189.55(万元)

　　2018年股权现金流量=204×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-1200/2×(1+10%)×(1+8%)×5%=218.83(万元)

　　(2)股权价值

　　=164.4×(P/F，10%，1)+189.55×(P/F，10%，2)+218.83/(10%-5%)×(P/F，10%，2)

　　=3922.92(万元) 　　4.C企业在生产经营淡季，需占用250万元的流动资产和850万元的长期资产;在生产经营高峰期，会额外增加150万元的季节性存货需求。企业目前有三种营运资本筹资方案。

　　方案1：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1200万元，其余靠短期借款提供资金来源。

　　方案2：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1000万元，其余靠短期借款提供资金来源。

　　方案3：权益资本、长期债务和经营性流动负债始终保持在1100万元，其余靠短期借款提供资金来源。

　　要求：(1)计算稳定性流动资产数额、长期性资产的数额;

　　(2)计算高峰期三个方案的临时性负债数额;

　　(3)判断三个方案分别属于哪种营运资本筹资政策;

　　(4)计算方案1在营业高峰期和营业低谷时的易变现率;

　　(5)回答三种筹资方案在风险和收益方面的优缺点。

　　『正确答案』(1)稳定性流动资产指的是在生产经营的淡季也存在的流动资产，所以，本题中稳定性流动资产为250万元。

　　长期性资产

　　=长期资产+稳定性流动资产=850+250=1100(万元)

　　(2)方案1的临时性负债=1100+150-1200=50(万元)

　　方案2的临时性负债=1100+150-1000=250(万元)

　　方案3的临时性负债=1100+150-1100=150(万元)

　　(3)方案1的长期资金来源的数额(1200万元)大于长期性资产的数额(1100万元)，所以，属于保守型营运资本筹资政策。或者根据高峰期波动性流动资产的数额(150万元)大于临时性负债(50万元)，判断方案1属于保守型营运资本筹资政策。

　　方案2的长期资金来源的数额(1000万元)小于长期性资产的数额(1100万元)，所以，属于激进型营运资本筹资政策。或者根据高峰期波动性流动资产的数额(150万元)小于临时性负债(250万元)，判断方案2属于激进型营运资本筹资政策。

　　方案3的长期资金来源的数额(1100万元)等于长期性资产的数额(1100万元)，所以，属于适中型营运资本筹资政策。或者根据高峰期波动性流动资产的数额(150万元)等于临时性负债(150万元)，判断方案3属于适中型营运资本筹资政策。

　　(4)C企业在营业低谷期的易变现率=(1200-850)/250×100%=140%

　　C企业在营业高峰期的易变现率=(1200-850)/(250+150)=87.5%

　　(5)方案1是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策;方案2是一种风险和收益均较高的营运资本筹资政策;方案3是一种风险和收益均适中的营运资本筹资政策。

　　5.甲公司是一个生产罐头的公司。该公司每年都要在12月份编制下一年度的分季度现金预算。有关资料如下：

　　(1)该公司只生产一种苹果罐头。由于原料采购的季节性，只在第三季度进行生产，而销售全年都会发生。

　　(2)每季度的销售收入预计如下：第一季度990万元，第二季度1500万元，第三季度3600万元，第四季度750万元。

　　(3)所有销售均为赊销。应收账款期初余额为282万元，预计可以在第一季度收回。每个季度的销售有2/3在本季度内收到现金，另外1/3于下一个季度收回。

　　(4)采购罐头原料预计支出1800万元，第二季度需要预付50%，第四季度支付剩余的款项。

　　(5)直接人工费用预计发生1900万元，于第三季度支付。

　　(6)付现的制造费用第三季度发生600万元，第一、二季度均发生150万元。第四季度由于进行设备检修，发生350万元。付现制造费用均在发生的季度支付。

　　(7)每季度发生并支付销售和管理费用200万元。

　　(8)全年预计所得税360万元，分4个季度预交，每季度支付90万元。

　　(9)公司计划在年初安装一条新的生产线，第一季度支付设备款500万元，第二季度需要支付设备价款300万元。

　　(10)期初现金余额为16万元，没有银行借款和其他负债。公司需要保留的最低现金余额为10万元。现金不足最低现金余额时需向银行借款，超过最低现金余额时需偿还借款，借款和还款数额均为5万元的整数倍。借款年利率为8%，每季度支付一次利息，计算借款利息时，假定借款均在季度初发生，还款均在季度末发生。

　　要求：请根据上述资料，为甲公司编制现金预算。编制结果填入下方给定的表格中，不必列出计算过程。

　　『正确答案』

　　现金预算

　　单位：万元

季　度	一	二	三	四	合　计
期初现金余额	16
销货现金收入：
本期销售本期收款	660	1000	2400	500
上期销售本期收款	282	330	500	1200
可供使用现金	958	1348	2911.80	1710.60
现金支出：
直接材料		900		900
直接人工			1900
制造费用	150	150	600	350
销售与管理费用	200	200	200	200
所得税费用	90	90	90	90
购买设备支出	500	300
现金支出合计	940	1640	2790	1540	6910
现金多余或不足	18	－292	121.80	170.60	－22
向银行借款		310			310
归还银行借款			105	155	260
支付借款利息		6.20	6.20	4.10	16.50
期末现金余额	18	11.80	10.60	11.50	11.50

　　第一季度可供使用现金=16+990×2/3+282=958(万元)

　　第一季度期末现金余额=958-940=18(万元)

　　第二季度可供使用现金=18+1500×2/3+990×1/3=1348(万元)

　　第二季度现金余缺=1348-1640=-292(万元)

　　假设第二季度借款为A万元，则：-292+A-A×2%≥10，得出：A≥308.16

　　由于A必须是5万元的整数倍，所以A=310(万元)

　　即第二季度向银行借款310万元，第二季度支付借款利息=310×2%=6.20(万元)

　　第二季度期末现金余额=-292+310-6.2=11.80(万元)

　　第三季度可供使用现金=11.80+3600×2/3+1500×1/3=2911.80(万元)

　　第三季度现金余缺=2911.80-2790=121.80(万元)

　　假设第三季度还款为B万元，则：121.8-B-6.20≥10，得出：B≤105.60

　　由于B必须是5万元的整数倍，所以B=105(万元)

　　即：第三季度归还银行借款105万元，第三季度支付借款利息=310×2%=6.20万元)

　　第三季度期末现金余额=121.80-105-6.20=10.60(万元)

　　第四季度可供使用现金=10.60+750×2/3+3600×1/3=1710.60(万元)

　　第四季度现金余缺=1710.60-1540=170.60(万元)

　　第四季度支付借款利息=(310-105)×2%=4.10(万元)

　　假设第四季度还款为C万元，则：170.6-C-4.10≥10，得出：C≤156.5

　　由于C必须是5万元的整数倍，所以C=155(万元)，即：第四季度归还银行借款155万元

　　第四季度期末现金余额=170.60-155-4.10=11.50(万元)

　　全年可供使用现金=16+4560+2312=6888(万元)

　　全年现金支出合计=940+1640+2790+1540=6910(万元)

　　现金多余或不足=6888-6910=-22(万元)

　　全年期末现金余额=-22+310-260-16.50=11.50(万元)，全年的期末现金余额数据正好等于第四季度期末的现金余额数据，说明本题的计算正确。