三 、计算分析题

　　1.

　　某公司2014年每股销售收入35元，每股经营营运资本15元，每股净利润10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销2元。资本结构中净负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。

　　预计2015年的销售收入增长率为10%，2016年销售收入增长率为11%，2017～2019年销售收入增长率保持在12%的水平上。该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与销售收入同比例增长，到2020年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。

　　2015年～2019年该公司的β值为1.5，2020年及以后年度的β值为2，长期国债的利率为6%，市场组合的收益率为10%。

　　要求：计算该公司股票的每股价值。

　　2.

　　甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。

　　公司名称 市盈率 预期增长率

　　A 40 10%

　　B 44.8 8%

　　C 37.9 12%

　　D 28 15%

　　E 45 6%

　　F 25 15%

　　要求：

　　(1)确定修正的平均市盈率。

　　(2)利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。

　　(3)用股价平均法确定甲公司的股票价值。

　　(4)请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了?

　　四 、综合题

　　1.

　　B公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2015年每股营业收入为10元，每股经营营运资本为3元，每股净利润为4元，每股资本支出为2元，每股折旧费为1元。

　　目前国库券的利率为3%，市场组合的预期报酬率为8%,该企业预计净投资资本中始终维持净负债占40%的比率,假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧费、净利润与营业收入始终保持同比例增长。其未来销售增长率及预计风险系数如下：

　　年份 2016年 2017年 2018年及以后

　　销售增长率 10% 10% 2%

　　β系数 1.6 1.6 1.4

　　要求：以2016年到2018年为预测期，填写下表。(要求中间步骤保留4位小数,计算结果保留两位小数)

　　单位：元

　　年份 2015年

　　(基期) 2016年 2017年 2018年

　　每股股权现金流量

　　股权资本成本

　　折现系数

　　预测期每股现金流量现值

　　预测期每股现金流量现值合计

　　后续期每股价值

　　每股股权价值

　　2.

　　C公司是一家上市公司，C公司2014年的主要财务报表数据如下：

　　单位：万元

　　项目 2014年

　　资产负债表项目(期末)：

　　货币资金 95

　　以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 5

　　应收款项 400

　　存货 500

　　可供出售金融资产 10

　　固定资产 1990

　　资产总计 3000

　　应付账款 560

　　应付利息 15

　　长期借款 900

　　长期应付款 425

　　股本(500万股) 500

　　未分配利润 600

　　负债及股东权益合计 3000

　　利润表项目(年度)：

　　一、营业收入 4500

　　减：营业成本 2250

　　销售和管理费用 1800

　　财务费用(利息费用) 72

　　资产减值损失 12

　　加：公允价值变动收益 -5

　　二、营业利润 361

　　加：营业外收支净额 2

　　三、利润总额 363

　　减：所得税费用(25%) 90.75

　　四、净利润 272.25

　　C公司2015年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款;资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动产生的收益。

　　C公司拟定改进财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，同行业平均数据如下：

　　财务比率 行业平均数据

　　净经营资产净利率 16.60%

　　税后利息率 6.30%

　　经营差异率 10.30%

　　净财务杠杆 0.5236

　　杠杆贡献率 5.39%

　　权益净利率 21.99%

　　为进行2015年度财务预测，C公司对2014年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：

　　单位：万元

　　年份 2014年(修正后基期数据)

　　利润表项目(年度)：

　　营业收入 4500

　　税后经营净利润 337.5

　　减：税后利息费用 54

　　净利润合计 283.5

　　资产负债表项目(年末)：

　　经营营运资本 435

　　净经营性长期资产 1565

　　净经营资产合计 2000

　　净负债 900

　　股本 500

　　未分配利润 600

　　股东权益合计 1100

　　C公司2015年预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2014年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期数据的资本结构(净负债/净经营资产)作为2015年的目标资本结构。公司2015年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。C公司适用所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。

　　要求：

　　(1)计算C公司2014年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。

　　(2)计算C公司2014年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。

　　(3)预计C公司2015年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量

　　(4)如果C公司2015年及以后年度每年的现金流量保持8%稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2015年年初的股价被高估还是低估。