三、计算分析题

　　1.B公司是一家化工企业，其2011年和2012年的财务资料如下：

　　单位：万元

　　公司2012年的销售增长率为5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、经营营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率为8%，平均风险溢价为2%，公司的股票β值为1.1。

　　要求：

　　(1)计算公司2012年的股权现金流量。

　　(2)计算公司的每股股权价值。

　　2.F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2012年实际和2013年预计的主要财务数据如下：

　　单位：亿元

　　其他资料如下：

　　(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。

　　(2)F公司预计从2014年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。

　　(3)加权平均资本成本为12%。

　　(4)F公司适用的企业所得税税率为20%。

　　要求：

　　(1)计算F公司2013年的营业现金净流量、购置固定资产的现金流出和实体现金流量。

　　(2)使用现金流量折现法估计F公司2012年底的公司实体价值和股权价值。

　　(3)假设其他因素不变，为使2012年底的股权价值提高到700亿元，F公司2013年的实体现金流量应是多少?

　　3.甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。

　　要求：

　　(1)确定修正的平均市盈率。

　　(2)利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。

　　(3)用股价平均法确定甲公司的股票价值。

　　(4)请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了?

　　四、综合题

　　D公司刚刚收购了另一个公司，2012年年底投资资本总额1000万元，其中净负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。预计2013年至2015年销售增长率为7%，2016年销售增长率减至5%，并且可以持续。预计税后经营净利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2012年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。

　　企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。

　　当前的加权平均资本成本为11%，偿还到期债务后(假设还款在期末)，资本成本降为10%。

　　公司平均所得税税率25%，净债务的税后利息率为4%。净债务的市场价值按账面价值计算。

　　要求：

　　(1)编制下列预计报表。

　　D公司预计利润表

　　单位：万元

　　D公司预计资产负债表

　　单位：万元

　　(2)用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?(计算过程保留三位小数，最后结果保留两位小数)