三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，除非题目特别说明不需要列出计算过程，要求列出计算步骤。)

　　1.(本小题8分)

　　成亚公司的2013年度财务报表主要数据如下：

　　单位：万元

　　该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。

　　要求：

　　(1)计算该公司2013年的可持续增长率。

　　(2)假设成亚公司2014年继续维持2013年的经营效率和财务政策不变，并且不打算增发新股，产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，计算确定成亚公司2014年的股利预期增长率。

　　(3)假设成亚公司2013年12月31日的市盈率为20，计算2013年12月31日成亚公司的加权平均资本成本(按账面价值权数)。

　　(4)假设2014年预计通货膨胀率为10%，销售量的增长率为5%，若想保持2013年的经营效率和财务政策不变，计算成亚公司需要从外部筹集的权益资本数额。

　　(5)假设2014年的通货膨胀率为10%，销售量的增长率为零，维持2013年的经营效率和资本结构不变，计算成亚公司2014年的股利支付率。

　　2.(本小题8分)

　　冀飞公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2013年度该公司财务报表的主要数据如下：

　　单位：万元

　　该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2013年12月31日的股票市价为12元，当年没有发行新股。

　　要求：

　　(1)计算2013年的市盈率和市销率;

　　(2)若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少?

　　(3)若该公司2013年的每股净经营性长期资产总投资为0.72元，每股折旧与摊销0.48元，该年比上年经营营运资本每股增加0.24元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值;

　　(4)与冀飞公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：

　　请根据修正的市价/净资产比率模型(股价平均法)评估冀飞公司的价值。

　　3.(本小题8分)

　　齐达公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为15%(其中，无风险利率为5%)。

　　要求：

　　(1)计算立即进行该项目的净现值;

　　(2)如果每年的现金净流量150万元是平均的预期，并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求，如果新产品受顾客欢迎，预计现金净流量为180万元;如果不受欢迎，预计现金净流量为120万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值、现金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率;

　　(3)计算含有期权的项目净现值和期权价值，并判断是否应该立即进行该项目;

　　(4)在其他条件不变的前提下，计算投资成本低于什么水平，等待将变得无意义。

　　4.(本小题8分)

　　寇姿公司预计的2014年度赊销收入为3000万元，信用条件是(2/10，1/20，n/45)，其变动成本率为40%，资本成本为10%，收账费用为75万元。预计占赊销额60%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额30%的客户会利用1%的现金折扣，其余客户在信用期内付款。一年按360天计算。

　　要求：

　　(1)计算平均收账期;

　　(2)计算应收账款平均余额;

　　(3)计算应收账款机会成本;

　　(4)计算现金折扣成本;

　　(5)计算该信用政策下的税前损益。

　　5.(本小题8分，可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。最高得分为13分。)

　　升华公司有甲、乙两个部门。该公司正在研究部门业绩考核使用的财务指标，拟在部门剩余收益、部门投资报酬率和部门经济增加值这三个指标中进行选择。相关资料如下：

　　单位：万元

　　假设没有需要调整的项目，加权平均税前资本成本为11%。

　　要求：

　　(1)计算各部门的剩余收益，并说明该指标可否评判部门业绩优劣?为什么?

　　(2)计算各部门的投资报酬率，并说明该指标可否评判部门业绩优劣?为什么?

　　(3)计算各部门的经济增加值，并说明该指标可否评判部门业绩优劣?为什么?

　　(4)简述剩余收益基础业绩评价的优缺点。

　　四、综合题(本题共15分。涉及计算的，除非题目特别说明不需要列出计算过程，要求列出计算步骤。)

　　腾飞公司是一家生产企业，有关资料如下：

　　资料一：为进行2014年度财务预测，腾飞公司对2013年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：

　　单位：万元

　　腾飞公司2014年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2013年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债/净经营资产)作为2014年的目标资本结构。公司2014年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。腾飞公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。

　　资料二：为扩大生产规模，腾飞公司拟添置一台主要生产设备，经分析该项投资的净现值大于零。该设备预计使用5年，公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下：如果自行购置该设备，预计购置成本210万元。税法允许的设备折旧年限为8年，按直线法计提折旧，残值率为8%。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用0.5万元，5年后设备的变现价值预计为50万元。

　　如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求的租金为每年35万元，在每年年末支付，租期5年，租赁期内不得退租。租赁公司负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。税前借款(有担保)利率为8%。

　　要求：

　　(1)根据资料一，预计腾飞公司2014年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

　　(2)如果腾飞公司2014年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2014年年初的股价被高估还是被低估。

　　(3)根据资料二，判断该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁?具体说明判别的依据。

　　(4)为腾飞公司针对“租赁与购买”通过计算作出决策(为简化计算，折现率统一使用有担保的债券利率)。