我国证券市场投资者的结构及演化

　　(一)第一阶段：1990-1996年内资散户时代

　　这一时代，以证券公司为代表的机构投资者总体处于发育萌芽阶段，市场投资主体为中小股民。

　　这一时期的特征是：

　　(1)市场投资主体以中小股民为主，其投资理念、投资行为、风险承受能力均与成熟市场的要求相距甚远。

　　(2)机构投资者的投资行为缺乏规范，其对市场效率的负面影响开始显现。为谋取自身利益，追求一贯的高额利润，在市场监管极不健全的情况下，终于在国债期货市场上演出了一场机构投资者“内幕交易”“操纵市场”与“恶意违规”等各种行为并发的典型案例，这就是我国证券史上有名的“3.27”国债期货事件。

　　(3)资本市场制度安排的缺失与错位、不完善的产权制度以及监管真空的存在不仅导致了资本市场参与主体扭曲行为的产生，而且直接导致了证券公司经营风险的扩大与聚集。

　　(二)第二阶段：1996-2000年内资机构投机时代

　　这一时期是证券公司和基金公司最为活跃的时代。这一时期的特征是：

　　(1)中小投资者的弱势地位在机构投资者实力不断增强和操纵市场行为中日益明显，面临的风险不断增大。

　　(2)证券公司的狂热投机和非规范运作导致其营运风险不断放大，经营绩效出现了较大幅度的波动。

　　(3)新设立的证券投资基金公司由于其恶劣的市场行为和乏善可陈的经营业绩，其市场认可度较低。

　　(4)由于不完善的市场运作规则，导致投资者结构变动的积极影响并未显现出来。

　　(三)第三阶段：2001-2005年内外资机构投资者多元化起步时代

　　本阶段也是中国证券业对外开放和规范发展的阶段。

　　(1)证券投资基金进入快速发展时期。

　　(2)证券公司在重组和增资扩股中规范发展，合资证券公司开始出现。

　　(3)保险资金、社保资金正日益成为资本市场重要的机构投资者。

　　(4)合格境外机构投资者的引入，直接导致机构投资者的多元化。

　　(四)第四阶段：2005年以后开始的内外资机构投资者多元化时代

　　(1)以中小投资者为主体。

　　(2)投资经验相对缺乏，每年都有大量新的投资者入市，且新增投资者偏年轻，主要为中等收入水平的工薪阶层。

　　(3)投资者信息获取和处理能力较弱，尤其是资金量较小的个人投资者，股市投资风险意识较弱。

　　例题：

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