财务成本管理

　　1. 关于看涨期权：期权价格为5元，行权价10元，市场价12元，下列说法正确的是( )。

　　A、时间价值为7元;

　　B、期权价值与波动成正相关;

　　C、无风险利率上升，看涨期权价值上升，看跌期权价值下降;

　　D、时间价值与到期时间成正相关，时间越长时间价值越大，随着到期时间的缩短，成线性下降。

　　答案： B

　　解析：时间价值=期权价格—内在价值=5—(12-10)=3元。

　　无风险利率对期权价格的影响，要视当时的经济环境以及利率变化对标的物市场价格的影响方向，考虑期权内涵价值的影响方向和程度，然后综合对时间价值的影响，得出最终影响结果。

　　时间的价值是波动的价值，时间越长，出现波动的可能性越大，时间价值也越大，但不一定是线性相关。

　　2. 股票期权，有可能风险有限但收益无限的情形是( )。

　　A、买入看涨期权;

　　B、买入看跌期权;

　　C、卖出看涨期权;

　　D、卖出看跌期权。

　　答案：A

　　解析：从理论上来说，期权出售者在交易中的潜在亏损是无限的，而盈利确是有限的;期权购买者的潜在盈利是无限的，而亏损是有限的。因而排除C、D。

　　买入看跌期权(期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利)最大损失为期权购买价格，最大收益为执行价格与期权购买价格之差。

　　3. 在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低;反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。

　　4. 单选：公司的销量1000，单价10 变动成本7 固定成本2000，公司的财务杠杆系数为1.5当销量增加200时，公司的每股收益增加：

　　A. 20%

　　B. 30%

　　C. 60%

　　D. 90%

　　答案：选D

　　DFL=每股收益变动率/EBIT变动率

　　而EBIT=Q(P-V)-F

　　则EBIT变动率

　　=(Q1-Q2)(P-V)/[Q1(P-V)-F]=200(10-7)/[1000(10-7)-2000]=0.6

　　所以每股收益变动率=DFL×EBIT变动率=1.5×0.6=90%

　　5. 【2011年真题】某投资项目，投资期五年，现金流情况如下：(1)固定资产550万，5年折旧(会计与税法折旧一样)，残值50万，处置价款10万;(2)每年收入500万，变动成本300万;(3)营运资金100万(期满收回)。计算第五年的现金净流量。

　　解析：500-300-(500-300-100-40)*25%+100+10=295万元

　　一、第五年现金流入

　　500+100+10=610

　　二、第五年现金流出

　　1、变动成本 300

　　2、所得税流出=(收入-成本)*25%=【(500+10)-(100+300+50)】*25%=15

　　三、净现金流量

　　610-300-15=295

　　6. 下列投资项目，一定能增加企业价值的是：

　　A、折现率为资本成本时，净现值大于0的项目

　　B、折现率为资本成本时，现值指数大于0的项目

　　C、内含报酬率大于资本成本的项目

　　D、会计收益率大于资本成本的项目

　　A、C

　　解析：一、资本投资评价的基本原理：

　　资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。

　　二、投资评价的一般方法

　　(一)贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。

　　1.净现值法

　　净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：

　　净现值NPV=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值

　　如果NPV>0，投资方案可行;

　　如果NPV<0，投资方案不可行。

　　净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值法应用的主要问题是如何确定折现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。

　　2. 净现值率法

　　净现值率=项目净现值/总投资的现值

　　净现值率为正，投资方案可行;净现值率为负，投资方案不可行。

　　3、获利指数法

　　未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、现值指数、折现后收益-成本比率等。

　　获利指数=∑未来现金流入现值/∑未来现金流出现值

　　只要项目的获利指数大于1，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。项目的获利指数小于1，则拒绝该项目。如果存在多个互斥项目，应选择获利指数超过1最多的项目。

　　4、内含报酬率法

　　所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率(IRR)。

　　如果IRR>设定的折现率，投资方案可行;

　　如果IRR<设定的折现率，投资方案不可行。

　　内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值系数表来确定。

　　【总结】净现值=现金流入的现值-现金流出的现值，净现值的公式中减号改成除号，就是净现值指数，现值指数=净现值指数+1，净现值等于零时的折现率就是内含报酬率。

　　(二)非贴现的分析评价法

　　1.回收期法

　　回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。

　　回收期的计算分两种情况：

　　(1)在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：

　　回收期=原始投资额/每年现金净流入量

　　(2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为(设M是收回原始投资的前一年)：

　　回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。其缺点是：(1)没有考虑时间价值;(2)没有考虑回收期以后的收益。

　　2.会计收益率

　　会计收益率是按财务会计标准计量的收益率，其计算公式如下：

　　会计收益率=年平均净收益/原始投资额×100%

　　三、对a，当折现率为资本成本时，净现值大于0的项目，一定使得企业价值增加。

　　对b，当折现率为资本成本时，现值指数大于0的项目，由于现值指数=净现值指数+1，净现值指数和净现值不一定等于0，不一定使得企业价值增加。

　　对c，内含报酬率大于资本成本的项目，一定使得企业价值增加。

　　对d，会计收益率大于资本成本的项目，曾有很多网友认为没有考虑货币的时间价值，不一定使得企业价值增加。经咨询中华考试网校的老师，也答复称会计收益率大于资本成本的项目，没有考虑货币的时间价值，不一定使得企业价值增加。

　　7. 1.息税前利润110万，利息10万，固定成本50万，求总杠杆率。

　　8. 盈亏平衡点时哪些因素的增加会引起销售量的增加：

　　A、固定成本

　　B、价格

　　C、变动成本

　　D、销售额

　　答案：AC

　　解析：盈亏平衡点时：(P-V)*Q=F，可知Q=F/(P-V)，因而，固定成本、变动成本的增加会导致盈亏平衡点时的销量增加。

　　9. 股票期权，有可能风险有限但收益无限的情形有：( )

　　A、买入看涨期权

　　B、买入看跌期权

　　C、卖出看涨期权

　　D、卖出看跌期权

　　答案：A

　　解析：。

　　10. 假设折现率为10%，下面为甲乙两套方案的现金流量情况，应该选择( ) 方案

　　甲方案：第一年：-1000，第二年500，第三年500，第4年500

　　乙方案：第一年：-2000，第二年900，第三年800，第4年500

　　11. 多选：假定公司的固定成本不变，(好像还有几个条件，记不清楚了)

　　A. 销量超过盈亏临界点时，则利润的变动率大于销量的变动率

　　B. 销量小于盈亏临界点时，则亏损的变动率小于销量的变动率

　　C. 固定成本的比重越大，经营杠杆系数越大

　　D. 经营杠杆系数越大，说明公司的经营风险越大

　　12. 市盈率的驱动因素有：

　　A 权益净利率 B 风险 C 股利支付率 D 增长率

　　答案：BCD