第二节　不确定性分析方法

　　一、敏感性分析

　　(一)敏感性分析的作用与内容

　　敏感性分析用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。

　　敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。

　　通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度并求得临界点。最后对敏感性分析的结果进行分析并提出减轻不确定因素影响的措施。

　　敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　敏感性分析方法对项目财务分析和经济分析同样适用。

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　　(二)敏感性分析的方法与步骤

　　敏感性分析的方法与步骤如下：

　　1.选取不确定因素

　　不确定因素系指那些在项目决策分析与评价过程中涉及的对项目效益有一定影响的基本因素。

　　经验表明，通常应予进行敏感性分析的因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格或可变成本、运营负荷、建设期以及外汇汇率等，根据项目的具体情况也可选择其他因素。

　　2.确定不确定因素变化程度

　　一般是选择不确定因素变化的百分率，为了作图的需要可分别选取±5%、±10%、±15%、±20%等。对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。

　　百分数的取值其实并不重要，因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。

　　3.选取分析指标

　　建设项目经济评价有一整套指标体系，敏感性分析可选定其中一个或几个主要指标进行。最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择投资回收期等其它评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。

　　通常财务分析的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率;经济分析中必选的分析指标是经济净现值或经济内部收益率。

　　4.计算敏感性分析指标

　　(1)敏感度系数

　　敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

　　敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。敏感度系数计算公式如下：

　　E=(△A/A)/(△F/F)

　　式中：E——评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数;

　　△A/A——不确定因素F发生△F/F变化时，评价指标A的相应变化率(%);

　　△F/F——不确定因素F的变化率(%)。

　　E>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化;E<0，表示评价指标与不确，定因素反方向变化。E的绝对值越大，对应的不确定因素的敏感度越高。

　　敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化率取值不同的影响，敏感度系数的数值会有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。

　　(2)临界点

　　临界点是指不确定因素的极限变化，即不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，也可以说是该不确定因素使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率，当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率;当该不确定因素为效益科目时为其降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值(转换值)表示。

　　当不确定因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的极限变化时，项目效益指标将会转而低于基准值，表明项目将由可行变为不可行。

　　临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变化变小);而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。

　　可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

　　5.敏感性分析结果表述

　　(1)编制敏感性分析表

　　(2)绘制敏感性分析图

　　以销售价格为例，当销售价格提高时，内部收益率随之提高，而销售价格降低时，内部收益率随之降低。

　　内部收益率随销售价格的变化曲线与基准收益率线相交的交点，就是销售价格变化的临界点，用该点对应的不确定因素的变化率表示。用该变化率换算的不确定因素的变化数值就称为临界值。可以看出，销售价格降低的临界点约为7%，说明在基准收益率为12%时允许销售价格降低的极限是7%。

　　6.对敏感性分析结果进行分析

　　应对敏感性分析表和敏感性分析图显示的结果进行文字说明，将不确定因素变化后计算的经济评价指标与基本方案评价指标进行对比分析，分析中应注重以下三个方面：

　　(1)结合敏感度系数及临界点的计算结果，按不确定因素的敏感程度进行排序，找出哪些因素是较为敏感的不确定因素。可通过直观检测得知或观其敏感度系数和临界点，敏感度系数较高者或临界点较低者为较为敏感的因素。

　　(2)定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。以可行性研究报告前几章的分析研究为基础，结合经验进行判断，说明所考察的某种不确定因素有否可能发生临界点所表示的变化，并做出风险的粗略估计。

　　(3)归纳敏感性分析的结论，指出最敏感的一个或几个关键因素，粗略预测项目可能的风险。对于不系统进行风险分析的项目，应根据敏感性分析结果提出相应的减轻不确定因素影响的措施，提请项目业主、投资者和有关各方在决策和实施中注意，以尽可能降低风险，实现预期效益。

　　(三)敏感性分析的不足

　　敏感性分析虽然可以找出项目效益对之敏感的不确定因素，并估计其对项目效益的影响程度，但却并不能得知这些影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析最大的不足之处。