第三节 不同行业、类别项目可行性研究报告侧重点

　　【考试大纲要求】

　　㈤不同行业或类别可行性研究的特点

　　㈥资本运作项目和非经营性项目财务分析的特点

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　　【内容讲解】

　　一、政府投资项目

　　对于政府投资建设的社会公益性项目、公共基础设施项目和环境保护等项目，除上述各项内容外，可行性研究及其报告的内容还应包括：

　　⑴政府投资的必要性;

　　⑵项目实施代建制方案;

　　⑶政府投资的投资方式。对采用资本金注入方式的项目，要分析出资人代表的情况及其合理性;

　　⑷对没有营业收入或收入不足以弥补运营成本的公益性项目，要从项目运营的财务可持续性角度，分析、研究政府提供补贴的方式和数额。

　　⑸PPP项目应根据政府有关规定，在满足项目目标和基准收益的前提下，推算政府介入的条件和给予的优惠等。

　　【例】政府投资建设的社会公益性项目可行性研究的内容，除投资项目的一般研究内容外，还应研究()。

　　A.政府投资的必要性

　　B.项目的外部配套条件

　　C.政府投资的偿还方式

　　D.项目实施代建制方案

　　E.政府投资的出资方式

　　【答案】ADE

　　二、不同行业项目

　　⑹城市基础设施、公共建设项目和房地产项目

　　1)城市基础设施项目。

　　2)公共建设项目。具有很强的政府主导性。经济分析的重点强调费用效果最佳，以及财务的可持续性分析。

　　3)房地产项目。

　　商品房项目完全由市场主导，项目研究的重点在于取得较好的地块和容积率。项目的营销手段是项目定价并取得盈利的重要内容。

　　经适房项目不完全由市场主导，其定价和土地供应由政府主导，项目研究的重点在于取得较好的地块和容积率并有较好的设计方案，满足政府和客户的需求。项目不以追求盈利为目的。

　　【例】文教卫生项目经济评价以经济分析为主，常用的方法有()等。

　　A.最小成本分析

　　B.最大效果分析

　　C.经济费用效益分析

　　D.经济费用效果分析

　　E.财务可持续性分析

　　【答案】AD

　　三、资本运作项目

　　资本运作类项目包括股票上市、兼并收购、BOT类、PPP类、风险投资等，此类项目只进行财务分析。

　　⒈资本运作项目的特点

　　⑴股票上市类项目

　　⑵兼并收购类项目

　　企业兼并是国际上最主要的直接投资方式。

　　《公司法》：兼并等同于吸收合并，指一个公司吸收其他公司而存续，被吸收公司解散。

　　《证券法》：收购是指持有一家上市公司发行在外的股份的30%时，发出要约收购该公司股票的行为。

　　并购项目主要强调对并购企业的评估和并购后的协同效应分析，在企业发展战略指导下，研究重点如下：

　　1)并购企业所处行业地位与竞争对手，行业发展趋势，市场格局与前景。

　　2)并购项目评价的核心内容之一是并购企业价值评估，这是决定并购企业股权转让价格的关键。

　　3)并购价格估算方法包括收益现值法、市场比较法、财务比率法、账面价值调整法、市盈率法、成本法、清算价值法等。并购价格最终取决于市场，并购价格的估算主要是为企业并购谈判提供一个价格基础。

　　4)并购的效益包括企业自身的效益和由于并购带来的企业整体协同效益。前者包括资本经营效益、市场增加值和经济增加值，后者包括财务协同效应和经营协同效应。

　　【例】我国《证券法》规定，收购是指持有一家上市公司发行在外的股份的()时，发出要约收购该公司股票的行为。

　　A.10%

　　B.20%

　　C.30%

　　D.50%

　　【答案】C

　　⑶BOT类项目

　　BOT项目是由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议，作为项目融资的基础，由本国或外国公司作为投资者和经营者安排融资，承担风险，开发投资项目，并在有限的时间内经营项目获取商业利益，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。其核心是在自有资金到位的前提下，以项目未来的现金流作为抵押，向银行换取项目所需的资金，用于项目的投资建设。

　　BOT项目的结构包括三方组织，即：项目的发起人(最终所有者)，项目的投资者和经营者，项目的贷款银行。

　　由于BOT项目是以项目未来的现金流作为抵押的一种融资方式，项目稳定而持续的现金流是项目各方关注的焦点，因此必须强化风险分析。

　　【例】BOT类项目核心是在自有资金到位的前提下，以()作为抵押，向银行换取项目所需的资金，用于项目的投资建设。

　　A.项目所有权

　　B.特许权协议

　　C.项目未来的现金流

　　D.项目发起人的信用

　　【答案】C

　　⑷风险投资项目

　　风险投资不同于传统意义上的投资，它是主要投资于创新产品或创新企业，尤其是高科技企业，从事产品或行业的导入或成长阶段的企业哺化，待市场稳定而企业进入成长期或成熟期后，将投资转让(通常是卖出企业)，从该企业退出以收回投资的一种投资方式，一般投入的资本金不高。

　　风险投资项目的价值评估方法包括收益现值法、成本法和比较法等。

　　【例】风险投资项目的价值评估方法包括()等。

　　A.成本法

　　B.比较法

　　C.财务比率法

　　D.清算价值法

　　E.收益现值法

　　【答案】ABE

　　⒉资本运作类项目的财务分析

　　⑴联合兼并收购项目的财务分析

　　并购效益包括资本经营效益、经济增加值、市场增加值三个方面。

　　1)资本经营效益，评价指标包括投资回报率、总资产收益率等，主要反映并购后的当期经营效益。

　　2)经济增加值。收购企业将投资于目标企业的资本变现的收益与资本的机会成本进行比较，其差额就是企业的增值收益。

　　3)市场增加值。收购后目标公司的市场价值与收购前的市场价值的比较，其差额为市场增加值。

　　⑵BOT类项目的财务分析

　　首要的问题是合理确定和选择反映项目风险的贴现率，资本资产定价模型(CAPM模型)是在项目融资中被广泛接受和使用的一种确定项目贴现率的方法。

　　⑶PPP类项目的财务分析

　　PPP项目是基于某一项目投资目标，确定一个基准收益，在特许经营和政府参与情况下，吸引社会投资者。财务分析时，根据项目实际条件和基准收益，向政府提出项目需要的条件，进而确定政府介入的程度和方式等。

　　⑷风险投资项目的财务分析

　　风险投资项目财务分析的方法与要求同一般投资项目，只是考虑到风险投资项目的特点，要注重风险投资项目的风险分析和不确定性分析。

　　【例】作为BOT项目投资者，在建立和使用现金流量模型对项目的价值和风险作出定量的分析和评价时，首要的问题是合理确定和选择反映项目风险的()。

　　A.贴现率

　　B.临界点

　　C.净现值率

　　D.敏感度系数

　　【答案】A