某企业目前年销售收入为 3200 万元，年经营成本为 2400 万元，财务效益较好。现计划从国外引进一套设备进行改扩建。该设备的离岸价格为 163 万美元，海上运输及保险费为 17 万美元，运到中国口岸后需要缴纳的费用：(1)关税 41.5 万元;(2)国内运输费用 12.7 万元;(3)外贸手续费(费率为 3.5%);(4)增值税及其他附加税费 87.5 万元。通过扩大生产规模，该企业年销售收入可增加到 4500 万元，年经营成本提高到 3200 万元。设备投资假定发生在期初，当年即投产运营。

　　该企业生产的产品为市场竞争类产品，国民经济评价产出物的影子价格与市场销售价格一致。在经营成本的计算中，包含国家环保部门规定的每年收取 200 万元的排污费。该企业污染严重，经济及环境保护专家通过分析认为，该企业排放的污染物对国民经济的实际损害应为销售收入的10%才合理。经营成本其余部分及国内运输费用和贸易费用的国民经济评价的计算结果与财务评价相同。

　　市场研究表明，该产品还可以在市场上销售 5 年，5 年后停止生产。第 5 年末进口设备残值为 50 万元，并可以此价格在国内市场售出。如果决定现在实施此项目，原有生产线一部分设备可以 100 万元的资产净值在市场售出。设备的国民经济评价影子价格与市场出售价格相同。本企业的财务基准收益率为 10%，社会折现率为 10%，美元兑人民币官方汇率为 1：8.3，影子汇率换算系数为 1.08。

　　【问题】1.用财务净现值法，从财务评价的角度分析此项目是否可行。

　　【答案】1.(1)初始投资：

　　设备购置费=(163+17)×8.3×(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1687.99(万元)

　　初始投资=设备买价-旧设备变现收入=1687.99-100=1587.99(万元)

　　(2)分析每年营业现金流量增量：

　　收入增加：4500-3200=1300(万元)

　　经营成本增加：3200-2400=800(万元)

　　则经营期每年现金流入增加：1300-800=500(万元)

　　(3)考虑到第 5 年末残值变现收入 50 万元，则项目的财务净现值为

　　FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)-1587.99=338.56(万元)

　　(4)结论。FNPV>0，从财务评价角度分析此项目可行。

　　【问题】2.用经济净现值法，从国民经济评价的角度分析此项目是否可行。

　　【答案】2.(1)初始投资：

　　设备买价=(163+17)×8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7=1678.51(万元)

　　净投资=设备买价-旧设备变现=1678.51-100=1578.51(万元)

　　【解析】直接进口的投入的影子价格(到厂价)=到岸价(CIF)×影子汇率+进口费用

　　直接出口的产出的影子价格(出厂价)=离岸价(FOB)×影子汇率-出口费用

　　进口费用和出口费用不考虑影子汇率

　　(2)项目投资每年国民经济净效益费用流量：

　　收入增加：4500-3200=1300(万元)

　　扩建前的国民经济运营费用=2400-200+3200×10%=2520(万元)

　　扩建后的国民经济运营费用=3200-200+4500×10%=3450(万元)

　　国民经济运营费用增加：3450-2520=930(万元)

　　净效益费用流量增量：1300-930=370(万元)

　　(3)考虑到第 5 年末残值变现收入 50 万元，则项目的经济净现值为

　　ENPV=370×(P/A，8%，5)+50×(P/F，8%，5)-1578.51=-67.18(万元)

　　(4)结论。ENPV<0，从国民经济评价角度分析此项目不可行。

　　【解析】注意：(1)对于改扩建项目的评价，都是在分析现金流量的增量基础上进行的;(2)要充分识别各个现金流量发生的时间点，等值换算后才能相加减;(3)国民经济评价时，要剔除转移支付，要同时考虑直接和间接的效益及费用。