四、计算分析题

　　1.请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格为40元的看涨期权多头有何区别?

　　2.某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何?

　　3.甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何?

　　4.假定某投资者现在持有每股价格为100美元的A公司股票500股，并打算在3个月内继续持有这些股票。如果该投资者预测3个月后A公司股票价格和股市的价格指数会下跌，该投资者可以通过卖出指数期货合约来进行套期保值。该投资者通过经纪人在期货市场上出售3个月股票指数合约40份。如果3个月后股票指数果然下降了15点，股票股票价格也跌至70美元。该投资者是否应该买进同样的期货合约40份，在期货合约到期前进行平仓?如果这样操作该投资者的盈亏情况如何(每点按50美元计算)?

　　5.公司A和B欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示：

　　A公司希望借入浮动利率贷款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时对AB双方同样有吸引力。

　　6.A、B两家公司面临如下利率：

　　假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。

　　参考答案

　　1题。答：前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务

　　2题。

　　答：(1)若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿´(0.008-0.0075)=5万美元。

　　(2)若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿´(0.008-0.009)=-10万美元。

　　3题。(1)5月份他在5月份收入2元，因为欧式期权到期才能行权，这时期权的卖出方收入2元的期权强风

　　(2)9月份到期亏损= 25-(2+20)=3元。

　　4题。

　　答：(1)该投资者应该在合约到期前买进同样份数的股票指数期货合约平仓。

　　(2)投资操作的盈亏。

　　第一，持有A公司股票3个月后亏损=(100-70)×500= 15000美元。

　　第二，3个月后买进同样份数股票指数期货平仓盈利

　　盈利=15×50×40= 30000美元。

　　对冲后盈利= 30000-15000=15000美元。

　　5题。

　　公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动;利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。由于银行要从中赚取0.1%，因此互换要使双方各得益0.4%。这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为：

6题。

　　A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%。因此互换的总收益为1.0%。银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为：