2016年中级会计师考试教材《财务管理》答疑一

　　1．教材第42页倒数第三行，“根据上述β系数的定义可知，当某资产的β系数等于1时.....小于1时.....大于1时....”，给出了三条结论。因为公式中有相关系数，相关系数是大于负1小于1，即使按相关系数为大于0小于1，也无法理解第1、2条结论。请问如何得出第1、2条结论的？

　　解答：关于教材的三条结论，结合资本资产定价模型来理解相对更容易一些。如：

　　某股票的必要收益率＝无风险收益率＋该股票的β系数×（市场组合收益率－无风险收益率）

　　根据这个表达式可知，当市场组合收益率增加1％时，某股票的必要收益率增加的百分数＝该股票的β系数×1％

　　所以：

　　当某股票的β系数＝1时，如果市场组合收益率增加1％时，则该股票的必要收益率增加的百分数＝1×1％＝1％。

　　当某股票的β系数＜1时，如果市场组合收益率增加1％时，则该股票的必要收益率增加的百分数＜1％。

　　当某股票的β系数＞1时，如果市场组合收益率增加1％时，则该股票的必要收益率增加的百分数＞1％。

　　2．教材第107页，“8.强制性转换条款”的第3行“如果股价长期低于转股价格，又未设计赎回条款，投资者不会转股。”，请问股价长期低于转股价格，是否应该要设计回售条款？

　　解答：教材中本段的意思是，从保护发行公司的角度出发，设计赎回条款、强制转换条款可以增加发行公司的主动权。

　　（1）如果股价长期低于转股价格，投资者可能不会转股，而是选择持有至到期再兑付；或者，如果设计了“回售”条款，那就可能提前兑付。结果都可能导致公司无法支付到期债务甚至破产。此时，发行公司可以考虑设计“赎回条款”和“强制性转换条款”增加主动权、避免提前兑付导致现金流出甚至挤兑和破产。作为补偿，公司需要增加公司发行证券的成本（也就是支付给投资者的报酬）。

　　（2）在“股价长期低于转股价格”的情况下，设计“回售条款”以增加可转债投资者主动权、增加可转换债券对投资者的吸引力，降低债券发行的难度。也就是说，投资者有可能在到期前某一时刻将债券回售给发行公司，从而使可转债投资顺利变现。但这样一来，由于证券相对容易出售，公司可以降低证券发行的成本（即支付给投资者的报酬）。

　　（3）公司究竟采用何种策略，需视公司实际情况而定。

　　3．教材第132页，【例5-19】倒数第17行，企业预期追加筹资后销售额1200万元，预期获利280万元，及甲方案ESP=0.274元和乙方案EPS=0.256元，请问是如何计算的？

　　解答：

　　1200×（1－60％）－200＝280（万元）

　　（280－40）×（1－20％）/（600＋100）＝0.274（元）

　　（280－40－48）×（1－20％）/600＝0.256（元）