『例题·单选题』甲公司目前的资本总额为2000万元，其中普通股800万元、长期借款700万元、公司债券500万元。计划通过筹资来调节资本结构，目标资本结构为普通股50%、长期借款30%、公司债券20%。现拟追加筹资1000万元，个别资本成本率预计分别为：普通股15%，长期借款7%，公司债券12%。则追加的1000万元筹资的边际资本成本为(　)。

　　A.13.1%　B.12%

　　C.8%　　 D.13.2%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』筹集的1000万元资金中普通股、长期借款、公司债券的目标价值分别是：普通股(2000+1000)×50%-800=700(万元)，长期借款(2000+1000)×30%-700=200(万元)，公司债券(2000+1000)×20%-500=100(万元)，所以，目标价值权数分别为70%、20%和10%，边际资本成本=70%×15%+20%×7%+10%×12%=13.1%。

　　『例题·多选题』在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有(　)。

　　A.企业举债过度

　　B.原材料价格发生变动

　　C.企业产品更新换代周期过长

　　D.企业产品的生产质量不稳定

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。

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　　『例题·单选题』如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数(　)。

　　A.等于0 B.等于1

　　C.大于1 D.小于1

　　『正确答案』B

　　『答案解析』只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用，即财务杠杆系数大于1。如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数等于1。

　　『例题·判断题』无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。(　)

　　『正确答案』 √

　　『答案解析』总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以，无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。

　　『例题·单选题』甲企业2020年净利润750万元，所得税税率25%。已知甲企业负债10000万元，利率10%。2020年销售收入5000万元，变动成本率40%，固定成本总额与利息费用数额相同。则下列说法错误的是(　)。

　　A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%

　　B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40%

　　C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%

　　D.如果每股收益增加10%，销售量需要增加30%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』税前利润=750/(1-25%)=1000(万元)，利息费用=10000×10%=1000(万元)，财务杠杆系数=(1000+1000)/1000=2。经营杠杆系数=5000×(1-40%)/[5000×(1-40%)-1000]=1.5。

　　『例题·单选题』某公司2019年普通股收益为100万元，2020年息税前利润预计增长20%，假设财务杠杆系数为3，则2020年普通股收益预计为(　)万元。

　　A.300　 B.160

　　C.100　 D.120

　　『正确答案』B

　　『答案解析』根据财务杠杆系数=普通股收益变动率/息税前利润变动率，得出普通股收益增长率=20%×3=60%，所以2020年普通股收益=2019年普通股收益×(1+普通股收益增长率)=100×(1+60%)=160(万元)。

　　『真题·多选题』关于经营杠杆和财务杠杆，下列表述错误的有(　)。

　　A.财务杠杆效应使得企业的普通股收益变动率大于息税前利润变动率

　　B.经营杠杆效应使得企业的业务量变动率大于息税前利润变动率

　　C.财务杠杆反映了资产收益的波动性

　　D.经营杠杆反映了权益资本收益的波动性

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险。所以选项BCD的表述错误。

　　『例题·单选题』某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是(　)。

　　A.降低利息费用 B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本 D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。

　　『例题·判断题』使企业税后利润最大的资本结构是最 佳资本结构。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』所谓最 佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

　　『例题·计算分析题』甲公司适用企业所得税税率为25%，计划追加筹资20000万元。

　　具体方案如下：

　　方案一，向银行取得长期借款3000万元，借款年利率为4.8%，每年付息一次。

　　方案二，发行面值为5600万元，发行价格为6000万元的公司债券，票面利率为6%，每年付息一次。

　　方案三，增发普通股11000万元，假定资本市场有效，当前无风险收益率为4%，市场平均收益率为10%，甲公司普通股的β系数为1.5，不考虑其他因素。

　　要求：

　　(1)计算长期借款的资金成本率。

　　(2)计算发行债券的资金成本率。

　　(3)利用资本资产定价模型，计算普通股的资金成本率。

　　(4)计算追加筹资方案的平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)长期借款的资金成本率=4.8%×(1-25%)=3.6%

　　(2)发行公司债券的资金成本率=5600×6%×(1-25%)/6000=4.2%

　　(3)普通股的资金成本率=4%+1.5×(10%-4%)=13%

　　(4)追加筹资方案的平均资本成本率=3.6%×3000/20000+4.2%×6000/20000+13%×11000/20000=8.95%