『例题·综合题』资料1：F企业过去5年的有关资料如下：

　　资料2：F企业2019年产品单位售价为100元，变动成本率为60%，固定经营成本总额为150万元，利息费用为50万元。

　　资料3：F企业2020年预计产品的单位售价、单位变动成本、固定经营成本总额和利息费用不变，所得税税率为25%(与去年一致)，预计销售量将增加50%，股利支付率为60%。

　　资料4：目前的资本结构为债务资本占40%，权益资本占60%，350万元的资金由长期借款和权益资金组成，长期借款的资本成本为3.5%。

　　资料5：如果需要外部筹资，则发行股票，F企业的股票β系数为1.6，按照资本资产定价模型计算权益资本成本，市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为2%。

　　要求：

　　(1)计算F企业2020年息税前利润、净利润以及经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;

　　(2)计算F企业2020年的息税前利润变动率;

　　(3)采用高低点法预测F企业2020年的资金占用量;

　　(4)预测F企业2020年需要的外部筹资额;

　　(5)计算F企业的权益资本成本;

　　(6)计算2020年末的平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)2020年销售量=10×(1+50%)=15(万件)

　　单位变动成本=100×60%=60(元)

　　2020年息税前利润=15×(100-60)-150=450(万元)

　　净利润=(450-50)×(1-25%)=300(万元)

　　DOL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6

　　DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25

　　DTL=1.6×1.25=2

　　或：DTL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150-50]=2

　　(2)2019年息税前利润

　　=10×(100-60)-150=250(万元)

　　息税前利润变动率=(450-250)/250×100%=80%

　　或息税前利润变动率=50%×1.6=80%

　　即2020年息税前利润增加80%

　　(3)b=(350-245)/(10-6)=26.25(元/件)

　　a=350-26.25×10=87.5(万元)

　　Y=87.5+26.25X

　　2020年资金占用量=87.5+26.25×15=481.25(万元)

　　(4)2020年需要的外部筹资额

　　=481.25-350-300×(1-60%)=11.25(万元)

　　(5)权益资本成本=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%

　　(6)资金总额为481.25万元，其中长期借款350×40%=140(万元)

　　权益资金=481.25-140=341.25(万元)

　　平均资本成本=140/481.25×3.5%+341.25/481.25×21.2%

　　=16.05%