【例题·单项选择题】在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是(　)。

　　A.净现值法

　　B.动态回收期法

　　C.内含收益率法

　　D.平均年成本法

　　『正确答案』D

　　『答案解析』在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是平均年成本法。

　　【例题·综合题】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

　　资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：(P/A，15%，2)=1.6257;(P/A，15%，3)=2.2832;(P/A，15%，6)=3.7845;(P/F，15%，3)=0.6575;(P/F，15%，6)=0.4323。

　　资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案。A的建设期为0年，需于建设起点一次性投入5000万元;运营期3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案建设期0年，需于建设起点一次性投入5000万元，其中，固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无残值;垫支营运资金800万元，第六年末收回垫支的营运资金，预计投产后第1～6年每年营业收入2700万元，每年付现成本700万元。

　　资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。

　　资料四：针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策。公司当前的净利润为4500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。

　　(2)根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。

　　(3)根据资料二，判断公司在选择A、B方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。

　　(4)根据(1)、(2)、(3)的计算结果和资料三，判断公司应该选择A方案还是B方案。

　　(5)根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。

　　(6)根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放的股利额。

　　『正确答案』

　　(1)静态投资回收期=5000/2800=1.79(年)

　　假设动态回收期为n年，则：

　　2800×(P/A，15%，n)=5000

　　(P/A，15%，n)=1.79

　　由于：(P/A，15%，2)=1.6257,(P/A，15%，3)=2.2832

　　所以：(n-2)/(3-2)=(1.79-1.6257)/(2.2832-1.6257)

　　解得：n=2.25(年)

　　净现值=2800×(P/A，15%，3)-5000=2800×2.2832-5000=1392.96(万元)

　　现值指数=2800×(P/A，15%，3)/5000=2800×2.2832/5000=1.28

　　或：现值指数=1+1392.96/5000=1.28

　　(2)NCF0=-5000(万元)

　　年折旧额=4200/6=700(万元)

　　NCF1～5=(2700-700-700)×(1-25%)+700 =1675(万元)

　　NCF6=1675+800=2475(万元)

　　净现值=1675×(P/A，15%，6)+800×(P/F，15%，6)-5000

　　=1675×3.7845+800×0.4323-5000

　　=1684.88(万元)

　　年金净流量=1684.88/(P/A，15%，6)=1684.88/3.7845=445.21(万元)

　　(3)由于寿命期不同，所以，应该选择年金净流量法。

　　(4)由于A方案的年金净流量大于B方案，所以，应该选择A方案。

　　(5)收益留存额=4500×(1-20%)=3600(万元)

　　(6)收益留存额=5000×70%=3500(万元)

　　可发放的股利=4500-3500=1000(万元)