1.甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

　　资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：(P/A，15%，2)=1.6257;(P/A，15%，3)=2.2832;(P/A，15%，6)=3.7845;(P/F，15%，3)=0.6575;(P/F，15%，6)=0.4323。

　　资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案可供选择，A方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5000万元，运营期为3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5000万元，其中：固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无残值;垫支营运资金800万元，第6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第1-6年每年营业收入2700万元，每年付现成本700万元。

　　资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。

　　资料四：针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为4500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。

　　(2)根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。

　　(3)根据资料二，判断公司在选择A、B两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。

　　(4)根据要求(1)、要求(2)、要求(3)的结果和资料三，判断公司应选择A方案还是B方案。

　　(5)根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。

　　(6)根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放股利额。

　　【答案】

　　(1)A方案的静态回收期=5000/2800=1.79(年)

　　A方案动态回收期=2+[5000-2800×(P/A，15%，2)]/[2800×(P/F，15%，3)]=2.24(年)

　　A方案净现值=2800×(P/A，15%，3)-5000=1392.96(万元)

　　A方案现值指数=2800×(P/A，15%，3)/5000=1.28

　　(2)B方案的年折旧额=4200/6=700(万元)

　　B方案净现值=-5000+[2700×(1-25%)-700×(1-25%)+700×25%]×(P/A，15%，6)+800×(P/F，15%，6)=1684.88(万元)

　　B方案年金净流量=1684.88/(P/A，15%，6)=445.21(万元)

　　(3)净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策，故应选择年金净流量法。

　　(4)A方案的年金净流量为610.09万元>B方案的年金净流量445.21万元

　　故，应选择A方案。

　　(5)继续执行固定股利支付率政策，该公司的收益留存额=4500-4500×20%=3600(万元)。

　　(6)改用剩余股利政策，公司的收益留存额=5000×70%=3500(万元)，可发放股利额=4500-3500=1000(万元)。

　　【提示】本题老师手写板与答案不符的，以答案为准。

　　【手写板】

　　A：

　　投：-5000

　　营：NCF=2800

　　终：0

　　B：

　　投：-4200，-800

　　营：NCF=(2700-700)×(1-25%)+折旧×25%

　　终：800