【多项选择题】某项目需要在第一年年初投资76万元，寿命期为6年，每年末产生现金净流量20万元。已知(P/A，14%，6)=3.8887，(P/A，15%，6)=3.7845。若公司根据内含收益率法认定该项目具有可行性，则该项目的必要投资收益率不可能为(　)。

　　A.16%

　　B.13%

　　C.14%

　　D.15%

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』根据题目可知：20×(P/A，内含收益率，6)-76=0，(P/A，内含收益率，6)=3.8，所以内含收益率在14%～15%之间。又因为项目具有可行性，所以内含收益率大于必要收益率，所以必要收益率不能大于等于15%，即选项A、D是答案。

　　【判断题】在其他因素不变的情况下，市场利率的变动会引起债券价格反方向变动，即市场利率上升，债券价格下降。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升，证券资产价格下跌;市场利率下降，证券资产价格上升。

　　【判断题】不考虑其他因素的影响，如果债券的票面利率大于市场利率，则债券的期限越长，价值就越低。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』债券的票面利率大于市场利率时，为债券溢价发行，则债券的期限越长，价值就越高。

　　【判断题】依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』依据固定股利增长模型“R=D1/P0+g”，可以看出，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。

　　【计算分析题】某公司投资2000万元证券，其中A公司股票1200万元，B公司债券800万元。

　　(1)无风险收益率6%，市场平均收益率16%，A公司股票的β系数为1.2。

　　(2)A公司股票市场价格为12元，未来每年股利为2.7元/股。

　　(3)B公司债券年利率7%。

　　要求：

　　(1)利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。

　　(2)A公司股票价值是多少?是否值得购买?

　　(3)计算该组证券的组合必要收益率。

　　『正确答案』

　　(1)A公司股票的必要收益率=6%+1.2×(16%-6%)=18%

　　(2)A公司股票价值=2.7/18%=15(元)，由于股票价值15元高于股票市场价格12元，所以该股票值得购买。

　　(3)该组合的必要收益率=18%×1200/2000+7%×800/2000=13.6%

　　【综合题题】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

　　资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下：(P/A，15%，2)=1.6257;(P/A，15%，3)=2.2832;(P/A，15%，6)=3.7845;(P/F，15%，3)=0.6575;(P/F，15%，6)=0.4323。

　　资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案。A的建设期为0年，需于建设起点一次性投入5000万元;运营期3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案建设期0年，需于建设起点一次性投入5000万元，其中，固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无残值;垫支营运资金800万元，第六年末收回垫支的营运资金，预计投产后第1～6年每年营业收入2700万元，每年付现成本700万元。

　　资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。

　　(2)根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。

　　(3)根据资料二，判断公司在选择A、B方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。

　　(4)根据(1)、(2)、(3)的计算结果和资料三，判断公司应该选择A方案还是B方案。

　　『正确答案』

　　(1)静态投资回收期=5000/2800=1.79(年)

　　假设动态回收期为n年，则：

　　2800×(P/A，15%，n)=5000

　　(P/A，15%，n)=1.79

　　由于(P/A，15%，2)=1.6257,(P/A，15%，3)=2.2832

　　所以(n-2)/(3-2)=(1.79-1.6257)/(2.2832-1.6257)

　　解得：n=2.25(年)

　　净现值=2800×(P/A，15%，3)-5000=2800×2.2832-5000=1392.96(万元)

　　现值指数=2800×(P/A，15%，3)/5000=2800×2.2832/5000=1.28

　　或：现值指数=1+1392.96/5000=1.28

　　(2)NCF0=-5000(万元)

　　年折旧抵税=4200/6×25%=175(万元)

　　NCF1～5=(2700-700)×(1-25%)+175=1675(万元)

　　NCF6=1675+800=2475(万元)

　　净现值=1675×(P/A，15%，6)+800×(P/F，15%，6)-5000=1675×3.7845+800×0.4323-5000=1684.88(万元)

　　年金净流量=1684.88/(P/A，15%，6)=1684.88/3.7845=445.21(万元)

　　(3)由于寿命期不同，所以，应该选择年金净流量法。

　　(4)由于A方案的年金净流量大于B方案，所以，应该选择A方案。