五、综合题

　　1.某公司是一家生产彩电的制造类企业，采用双倍余额递减法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推进结构转型，生产新一代产品。

　　(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入3000万元，付现成本1800万元。市场上该设备的购买价为2000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资1000万元。

　　(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价6元，筹资1800万元，公司最近一次发放的股利为每股0.4元，固定股利增长率为5%;拟从银行贷款1200万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用的影响。

　　(3)假设折现率为9%。

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额;

　　②营业期1～5年每年息税前利润;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本(一般模式);

　　④现金净流量(NCF0、NCF1～4和NCF5)及该项目净现值和静态回收期。

　　(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　[已知：(P/F，9%，1)=0.9174，(P/F，9%，2)=0.8417，(P/F，9%，3)=0.7722，(P/F，9%，4)=0.7084，(P/F，9%，5)=0.6499]

　　【答案】

　　(1)①使用新设备每年折旧额：

　　第一年折旧额=2000×2/5=800(万元)

　　第二年折旧额=(2000-800)×2/5=480(万元)

　　第三年折旧额=(2000-800-480)×2/5=288(万元)

　　第四、五年折旧额=(2000-800-480-288)/2=216(万元)

　　②营业期第1年息税前利润=3000-1800-800=400(万元)

　　营业期第2年息税前利润=3000-1800-480=720(万元)

　　营业期第3年息税前利润=3000-1800-288=912(万元)

　　营业期第4、5年息税前利润=3000-1800-216=984(万元)

　　③普通股资本成本=[0.4×(1+5%)]/6+5%=12%

　　银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=12%×1800/(1800+1200)+4.5%×1200/(1800+1200)=9%

　　④NCF0=-2000-1000=-3000(万元)

　　NCF1=400×(1-25%)+800=1100(万元)

　　NCF2=720×(1-25%)+480=1020(万元)

　　NCF3=912×(1-25%)+288=972(万元)

　　NCF4=984×(1-25%)+216=954(万元)

　　NCF5=954+1000=1954(万元)

　　该项目净现值=-3000+1100×(P/F，9%，1)+1020×(P/F，9%，2)+972×(P/F，9%，3)+954×(P/F，9%，4)+1954×(P/F，9%，5)=1563.97(万元)

　　静态回收期=2+(3000-1100-1020)/972=2.91(年)

　　(2)由于该项目净现值1563.97万元>0，所以该项目是可行的。