考点：每股收益无差别点法

　　【例题 • 计算题】某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：

　　(1)按11%的利率平价发行债券;

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股;

　　(3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。

　　【要求】

　　(1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

　　(2)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

　　(3)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　【答案】

　　(1)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=2500(万元)

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

　　EBIT=3500(万元)

　　(2)财务杠杆的计算

　　目前息税前利润=4000×60%-800=1600(万元)

　　新增息税前利润=1000×60%-200=400(万元)

　　筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

　　优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

　　普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18

　　(3)预计EBIT为2000万元，小于无差别点2500万元，该公司应当采用增发普通股筹资

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