考点：资本成本的计算

　　【例题 • 计算题】某企业目前处于成熟发展阶段，公司未来计划筹集资本1500万元，所得税税率为25%，银行能提供的最大借款限额为200万元，假设股票和债券没有筹资限额。备选方案如下。

　　方案1：以最大借款限额向银行借款，借款期4年，借款年利率7%，手续费率2%。

　　方案2：按溢价发行债券5000张，每张债券面值1000元，发行价格为1020元，票面利率9%，期限为5年，每年年末支付一次利息，其筹资费率为3%。

　　方案3：发行普通股500万股，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。

　　方案4：发行面值100元的优先股5000张，规定的年股息率为8%。该优先股溢价发行，发行价格为110元;发行时筹资费用率为发行价格的3%。

　　方案5：剩余资金通过留存收益取得。

　　要求：

　　(1)计算借款的个别资本成本(贴现模式)。

　　(2)计算债券的个别资本成本(一般模式，不考虑时间价值)。

　　(3)计算新发股票的个别资本成本。

　　(4)计算优先股的个别资本成本。

　　(5)计算留存收益资本成本。

　　【答案】

　　(1)200×7%×(1-25%)×(P/A，K，4)+200×(P/F，K，4)-200×(1-2%)=0

　　设K=5%时，200×7%×(1-25%)×(P/A，5%，4)+200×(P/F，5%，4)-200×(1-2%)=5.77

　　设K=6%时，200×7%×(1-25%)×(P/A，6%，4)+200×(P/F，6%，4)-200×(1-2%)=-1.20

　　(K-5%)/(6%-5%)=(0-5.77)/(-1.20-5.77)

　　K=5.83%

　　(2)K=1000×9%×(1-25%)/[1020×(1-3%)]=6.8%

　　(3)普通股资本成本=1.2/[10×(1-6%)]+8%=20.77%

　　(4)优先股资本成本=100×8%/[110×(1-3%)]=7.5%

　　(5)留存收益资本成本=1.2/10+8%=20%。

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