2020年中级会计师财务管理高频考题及答案十二
来源 :考试网 2019-10-16
中【例题•计算分析题】某企业计划进行某项投资活动,该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元,无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%,市场平均收益率为8%,该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40%(假设资本结构保持不变),债务利息率为8.5%,该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下:
NCF0 |
NCF1 |
NCF2 |
NCF3 |
NCF4-6 |
NCF7 |
-350 |
0 |
-20 |
108 |
160 |
180 |
要求:(1)计算投资决策分析时适用的折现率;(2)计算该项目静态回收期和动态回收期;(3)计算该项目的净现值、现值指数;(4)计算该项目的年金净流量。
【答案】(1)债务资本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;
权益资本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%
加权平均资本成本:40%×6.8%+60%×8.8%=8%;
所以,适用的折现率为8%。
(2)
项目/年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
现金净流量 |
-350 |
0 |
-20 |
108 |
160 |
160 |
160 |
180 |
累计现金流量 |
-350 |
-350 |
-370 |
-262 |
-102 |
58 |
218 |
398 |
折现现金流量 |
-350 |
0 |
-17.15 |
85.73 |
117.60 |
108.89 |
100.83 |
105.03 |
累计折现现金流量 |
-350 |
-350 |
-367.15 |
-281.42 |
-163.82 |
-54.93 |
45.9 |
150.93 |
静态回收期=4+102/160=4.64(年)。动态回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)
(3)项目的净现值=150.93(万元)
项目的现值指数
=(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.41
(4)项目年金净流量=150.93/(P/A,8%,7)=150.93/5.2064=28.99(万元)
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【例题•计算分析题】乙公司是一家上市公司,适用的企业所得税税率为25%,当年息税前利润为900万元,预计未来年度保持不变。为简化计算,假定净利润全部分配,债务资本的市场价值等于其账面价值,确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为4%,两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值(万元) |
税前利率 |
β系数 |
1000 |
6% |
1.25 |
1500 |
8% |
1.50 |
表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值 (万元) |
股票市场价值 (万元) |
公司总价值 (万元) |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
1000 |
4500 |
5500 |
(A) |
(B) |
(C) |
1500 |
(D) |
(E) |
× |
16% |
13.09% |
要求:
(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
(2)依据公司价值分析法,确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优,并说明理由。
【答案】(1)A=6%×(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25×(12%-4%)=14%
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25
E=1500+3656.25=5156.25
(2)
债务市场价值 (万元) |
股票市场价值 (万元) |
公司总价值 (万元) |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
1000 |
4500 |
5500 |
4.5% |
14% |
12.27% |
1500 |
3656.25 |
5156.25 |
× |
16% |
13.09% |
债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。