【例题·计算分析题】某公司不存在优先股，2015年销售额为1000万元，销售净利率为12%。其他有关资料如下：(1)2016年财务杠杆系数为1.5;(2)2015年固定性经营成本为240万元;(3)所得税税率为25%;(4)2015年普通股股利为150万元。

　　要求：(1)计算2015年的税前利润;(2)计算2015年的息税前利润;(3)计算2015年的利息;(4)计算2015年的边际贡献;(5)计算2016年的经营杠杆系数;(6)计算2016年的总杠杆系数;(7)若2016年销售额预期增长20%，计算2016年每股收益增长率。

　　【答案】

　　(1)2015年的税前利润=1000×12%/(1-25%)=160(万元)

　　(2)由财务杠杆系数公式可知：

　　1.5=2015年息税前利润/2015年的税前利润

　　2015年息税前利润=1.5×160=240(万元)

　　(3)由于：税前利润=息税前利润-利息

　　所以，2015年的利息=息税前利润-税前利润=240-160=80(万元)

　　(4)由于：息税前利润=边际贡献-固定性经营成本

　　所以，2015年的边际贡献=息税前利润+固定性经营成本=240+240=480(万元)

　　(5)2016年的经营杠杆系数=2015年边际贡献/2015年息税前利润=480/240=2

　　(6)2016年的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3

　　或：总杠杆系数=2015年边际贡献/2015年税前利润=480/160=3

　　(7)2016年每股收益增长率=总杠杆系数×销售增长率=3×20%=60%

　　【2017考题•计算分析题】乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20 000万元，单位变动成本为0.4万元，单位售价为0.8万元，销售量为100 000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4 000万元。

　　要求：(1)计算2016年度的息税前利润。

　　(2)以2016年为基期，计算下列指标：①经营杠杆系数;②财务杠杆系数;③总杠杆系数。

　　【答案】

　　(1)2016年息税前利润=100000×(0.8-0.4)-20000=20000(万元)

　　(2)经营杠杆系数=100000×(0.8-0.4)/20000=2

　　财务杠杆系数=20000/(20000-4000)=1.25

　　总杠杆系数=100000×(0.8-0.4)/(20000-4000)=2.5

　　或者：总杠杆系数=2×1.25=2.5

　　【例题•计算分析题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

　　表1不同债务水平下的税前利率和β系数

　　表2公司价值和平均资本成本

　　要求：

　　(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。

　　(2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

　　【答案】(1)A=6%×(1-25%)=4.5%

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

　　E=1500+3656.25=5156.25

　　(2)

　　债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。