甲公司 2017 年营业收入为 8000 万元，经营性资产 5000 万元，经营性负债 2000 万元，假设比例关系在以后保持不变。2018 年预计营业收入增长 25%，预计销售净利率为 10%，股利支付率为 70%。因销售规模扩大，需增加设备投资 200 万元。公司 2017 年每股股利为0.47 元，预计股利增长率为 8%。

　　要求：(1)采用销售百分比法计算 2018 年融资总需求

　　(2)计算 2018 需进行的外部融资额

　　(3)假设所需资金按当前市价 10 元/股发行股票进行筹集，预计发行费用率为 6%，计算股票的资本成本。

　　答案：

　　(1)融资总需求=25%*(5000-2000)+200=950(万元)

　　(2)外部融资额=950-8000*1.25*10%*(1-70%)=650(万元)

　　(3)发行股票的资本成本=0.47*(1+8%)/[10*(1-6%)] +8%=13.4%

　　高低点法：甲公司在 2012-2017 年中，产销量最高的是 2017，销售量为 1400 万件，资金占用额为 3800 万元;

　　产销量最低的是 2014 年，销售量为 1000 万件，资金占用额为 3200 万元;

　　预计 2018 年产销量为 1600 万件，则 2018 年需要增加的资金为多少?

　　3800=a+1.5*1400，或 3200=a+1.5*1000

　　推算出直线的截距 a(即固定资金)为 1700 万元， 直线方程便建立，Y=1700+1.5X。

　　2018 年资金总量=1700+1600*1.5=4100(万元)

　　需增加资金=4100-3800=300(万元)或 200*1.5=300

　　习题：A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用);

　　1)发行普通股。该公司普通股的 β 系数为 2，一年期国债利率为 4%，市场平均报酬率为10%。

　　2)发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

　　3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。

　　要求：

　　1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

　　2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。

　　3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。

　　1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

　　2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%

　　3)6000=1400×(P/A,K，6)

　　(P/A,K，6)=4.2857

　　因为，(P/A,10%，6)=4.3553，

　　(P/A,12%，6)=4.1114

　　K=10%+[(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)]×(12%-10%)=10.57%

　　习题：ABC 公司所得税率为 25%。目前资本结构为：总资本 10000 万元，其中债务资金4000 万元(年利息 400 万元);普通股资本 6000 万元(6000 万股，面值 1 元，市价 5 元)。

　　企业由于有一个较好的投资项目，需要追加筹资 3000 万元，不考虑筹资费用因素。有两种筹资方案：

　　甲方案：增发普通股 2000 万股，每股发行价 3 元。乙方案：向银行取得长期借款 3000 万元，利率 8%。目前年销售额为 8000 万元，变动成本率 60%，年固定成本总额为 2000 万元。追加筹资后销售额可望增加 4000 万元。

　　要求：

　　1)采用每股收益分析法对筹资方案进行决策

　　2)若采用甲方案融资，计算融资后的每股收益

　　3)若采用乙方案融资，计算融资后的财务杠杆系数

　　答案：

　　1)[X*(1-60%)-400-2000] *(1-25%)/(6000+2000)=[X*(1-60%)-400-3000*8%-2000] *(1-25%)/6000

　　筹资无差别点销售额 X=8400(万元)

　　增资后预计销售额为 12000 元，大于无差别点，应采用负债融资方式，选择乙方案。

　　2)[12000*(1-60%)-2000-400] *(1-25%) /(6000+2000)=0.225(元/股)

　　3)息税前利润=12000*(1-60%)-2000=2800(万元) 利 息 =400+3000*8%=640( 万 元 ) DFL=2800/(2800-640)=1.28

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