第二章　财务管理基础

　　考点八：证券资产组合的风险与收益

　　(一)资产组合预期收益率

　　【例题•判断题】即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益率，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。

　　【例题•多选题】构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%，其收益率分别为15%和10%，则下列表述中正确的有(　　)。

　　A.两种资产组合的最高收益率为15%

　　B.两种资产组合的最低收益率为10%

　　C.两种资产组合的收益率有可能会高于15%

　　D.两种资产组合的收益率有可能会低于10%

　　【答案】AB

　　【解析】组合收益率是加权平均收益率。当投资证券A的投资比重为100%时，可以取得最高组合收益率15%;当投资证券B的投资比重为100%时，可以取得最低组合收益率10%。

　　(二)证券资产组合的风险

　　【例题•单选题】在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是(　　)。

　　A.单项资产在投资组合中所占比重

　　B.单项资产的贝塔系数

　　C.单项资产的方差

　　D.两种资产的相关系数

　　【答案】B

　　【解析】投资组合收益率方差的计算公式：

　　式中，σp表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险;σ1和σ2分别表示组合中两项资产的标准差;w1和w2分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例;ρ1，2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。

　　(三)组合风险与相关系数之间的关系

　　【例题•多选题】下列有关两项资产收益率之间的相关系数的表述正确的有(　　)。

　　A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险

　　B.当相关系数为-1时，投资两项资产可以最大程度地抵消风险

　　C.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险

　　D.两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越小

　　【答案】ABC

　　【解析】两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大，选项D错误。考点九：风险的种类、特点

　　(一)风险分散的结论

　　【例题•单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是(　　)。

　　A.证券投资组合能消除大部分系统风险

　　B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

　　C.风险最小的组合，其报酬最大

　　D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

　　【答案】D

　　【解析】一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

　　(二)风险的不同称谓

　　【例题•单选题】根据财务管理的理论，公司特有风险通常是(　　)。

　　A.不可分散风险

　　B.非系统风险

　　C.基本风险

　　D.系统风险

　　【答案】B

　　【解析】非系统风险又称公司风险或可分散风险，这种风险可以通过投资组合进行分散。

　　【例题•单选题】下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是(　　)。

　　A.非系统性风险

　　B.公司特别风险

　　C.可分散风险

　　D.市场风险

　　【答案】D

　　【解析】证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉;系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。

　　【例题.多选题】下列关于证券投资组合的表述中，正确的有(　　)。

　　A.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险

　　B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数

　　C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数

　　D.投资组合能够分散掉的是非系统风险

　　【答案】BD

　　【解析】当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险，选项A错误;证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，选项B正确;当相关系数小于1时，证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均值，选项C错误;在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险，选项D正确。

　　考点十：系统风险的衡量

　　(一) 单项资产的β系数的含义与结论

　　【例题•多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有(　　)。

　　A.β值恒大于0

　　B.市场组合的β值恒等于1

　　C.β系数为零表示无系统风险

　　D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险

　　【答案】BC

　　【例题•单选题】当某上市公司的β系数大于0时，下列关于该公司风险与收益表述中，正确的是(　　)。

　　A.系统风险高于市场组合风险

　　B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化

　　C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度

　　D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度

　　【答案】B

　　【解析】根据β系数的定义可知，当某资产的β系数大于0时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化;当某资产的β系数大于0且小于1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险;当某资产的β系数大于1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。

　　(二)投资组合的β系数含义与计算

　　【例题•多选题】关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的有(　　)。

　　A.作为整体的市场投资组合的β系数为1

　　B.股票组合的β系数是构成组合的个别股票β系数的加权平均数

　　C.股票的β系数衡量个别股票的系统风险

　　D.股票的β系数衡量个别股票的非系统风险

　　【答案】ABC

　　【解析】股票的β系数只能衡量个别股票的系统风险，而不能衡量股票的非系统风险。

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