一 、单项选择题

　　1、正确答案： D

　　答案解析

　　企业产生调整性筹资动机的具体原因大致有二：一是优化资本结构，合理利用财务杠杆效应;二是偿还到期债务，债务结构内部调整。

　　2、正确答案： A

　　答案解析

　　相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有：(1)筹资速度快;(2)资本成本较低;(3)筹资弹性较大。缺点有：(1)不能形成企业稳定的资本基础;(2)筹资数额有限;(3)财务风险大;(4)限制条款多。

　　3、正确答案： A

　　答案解析

　　利用发行公司债券筹资，能够筹集大额的资金，满足公司大规模筹资的需要。这是与银行借款、融资租赁等债务筹资方式相比，企业选择发行公司债券筹资的主要原因。

　　4、正确答案： B

　　答案解析

　　融资租赁的租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要高出设备价值的30%，因此资本成本负担较高，是融资租赁筹资的特点。

　　5、正确答案： B

　　答案解析

　　后付租金=100/(P/A，15%，5)=100/3.3522=29.83(万元)。

　　6、正确答案： C

　　答案解析

　　吸收直接投资的特点有：(1)能够尽快形成生产能力;(2)容易进行信息沟通;(3)资本成本较高;(4)公司控制权集中，不利于公司治理;(5)不易进行产权交易。

　　7、正确答案： A

　　答案解析

　　国家相关法律法规对无形资产出资方式另有限制：股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。

　　8、正确答案： B

　　答案解析

　　可转换债券一般会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。

　　9、正确答案： C

　　答案解析

　　2018年资金需要量=(1687.5-62.5)×(1-10%)×(1-4%)=1404(万元)。

　　10、正确答案： D

　　答案解析

　　2018年需要从外部市场筹集的资金=(680-260)×10%-1200×(1+10%)×10%×(1-75%)=9(万元)。

　　11、正确答案： A

　　答案解析

　　留存收益资本成本=[0.75×(1+6%)/20]+6%=9.98%。

　　12、正确答案： C

　　答案解析

　　负债总额=50000-50000/2.5=30000(万元)，利息费用=30000×10%=3000(万元)，2017年财务杠杆系数=5000/(5000-3000)=2.5。

　　13、正确答案： A

　　答案解析

　　影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资金比重;普通股盈余水平;所得税税率水平。其中，普通股收益水平又受息税前利润、固定性资本成本高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。所以选项A正确。选项B、C、D均会引起息税前利润水平的降低，从而导致财务杠杆效应变大。

　　14、正确答案： C

　　答案解析

　　按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以分为直接投资和间接投资;按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资;按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。

　　15、正确答案： A

　　答案解析

　　年折旧=(400-10)/5=78(万元)

　　净利润=[(150-75)×5-(78+25)]×(1-25%)=204(万元)

　　项目终结点现金净流量=净利润+折旧+固定资产残值=204+78+10=292(万元)。

　　16、正确答案： D

　　答案解析

　　已提折旧=4×[20000×(1-10%)/5]=14400(元);账面净值=20000-14400=5600(元);变现收益=10000-5600=4400(元);变现收益纳税=4400×25%=1100(元);现金净流量=10000-1100=8900(元)。

　　17、正确答案： D

　　答案解析

　　当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误;该方案的现值指数等于1，选项C错误;净现值等于0，不能得出动态回收期等于0的结论，选项B错误。

　　18、正确答案： B

　　答案解析

　　由于C方案净现值小于0，故C方案不可行;由于A方案和B方案寿命期不同，故应比较两方案的年金净流量，A方案的年金净流量=80/6.1446=13.02万元

　　19、正确答案： C

　　答案解析

　　当未来每年现金流量相等时，静态回收期=原始投资额/每年现金净流量=3.6年，每年现金净流量×(P/A，IRR，5)-原始投资额=0，(P/A，IRR，5)=原始投资额/每年现金净流量=3.6。

　　20、正确答案： D

　　答案解析

　　折旧=100/10=10(万元)

　　营业现金净流量=净利润+折旧=15+10=25(万元)

　　设：该项目动态投资回收期为n年，则：25×(P/A，8%，n)=100,(P/A，8%，n)=4

　　(n-5)/(6-5)=(4-3.9927)/(4.6229-3.9927)=5.01(年)。

　　21、正确答案： A

　　答案解析

　　市场利率越大，债券价值越小，选项A正确。面值越大，债券价值越大，选项B错误。票面利率>市场利率，期限越长，债券价值越高;票面利率<市场利率，期限越长，债券价值越低;选项C错误。票面利率越大，债券价值越大，选项D错误。

　　二 、多项选择题 ( )

　　1、正确答案： A,B,D

　　答案解析

　　企业筹集管理的基本要求，是要在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，合理选择筹资方式，提高筹资效果。具体包括：(1)筹措合法;(2)规模适当;(3)取得及时;(4)来源经济;(5)结构合理。

　　2、正确答案： A,B,C

　　答案解析

　　借款的用途不得改变属于长期借款的特殊性保护条款。

　　3、正确答案： B,C

　　答案解析

　　当公司资金有结余时，可提前赎回债券;当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。

　　4、正确答案： A,D

　　答案解析

　　由于股权筹资的资本成本高于债务筹资，所以股权筹资的资本成本负担较重;由于引进新的投资者或出售了新的股票，必然会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权，所以容易分散公司的控制权是股权筹资的缺点。

　　5、正确答案： C,D

　　答案解析

　　影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。选项B不属于影响经营杠杆的因素。

　　6、正确答案： B,C,D

　　答案解析

　　在不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业价值。所以选项A错误。

　　7、正确答案： A,B

　　答案解析

　　内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受贴现率高低的影响。动态投资回收期折现率越高，指标会越大。

　　8、正确答案： C,D

　　答案解析

　　净现值为负数，该投资项目的内含报酬率小于必要报酬率，方案不可行。但不表明该方案为亏损项目或内含报酬率小于0。

　　9、正确答案： A,B,C

　　答案解析

　　投资项目的回收期指标只考虑了部分现金净流量，没有考虑回收期以后的现金净流量，选项D错误。

　　10、正确答案： A,B

　　答案解析

　　在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。由于市场利率与债券价值反向变动，当市场利率提高时，债券价值会低于面值，期限越长的债券价值会越低;当市场利率降低时，债券价值会高于面值，期限越长的债券价值会越高。

　　三 、判断题 ( )

　　1、正确答案： 错

　　答案解析

　　相对于股票筹资方式来说，吸收直接投资的资本成本较高，留存收益的资本成本较低。

　　2、正确答案： 错

　　答案解析

　　非公开直接发行股票方式的优点是弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用。而发行范围广、发行对象多、易于足额筹集资本是公开间接发行方式的优点。

　　3、正确答案： 错

　　答案解析

　　盈余公积金不得用于以后年度的对外利润分配。而未分配利润可以用于企业未来经营发展、转增股本(实收资本)、弥补以前年度经营亏损、以后年度利润分配。

　　4、正确答案： 错

　　答案解析

　　赎回条款和强制性转换条款是保护发债公司的利益。回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言，实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持劵风险。

　　5、正确答案： 错

　　答案解析

　　在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，优先股股东具有有限表决权。

　　6、正确答案： 错

　　答案解析

　　一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆;在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。

　　7、正确答案： 错

　　答案解析

　　如果企业销售具有较强的周期性，其获利能力就不稳定，经营风险大，如果负债过多则企业还将冒较大的财务风险。所以，不宜过多采取负债筹资。

　　8、正确答案： 对

　　答案解析

　　项目投资的目的在于改善生产条件，扩大生产能力，以获取更多的经营利润，项目投资属于直接投资;证券投资的目的在于通过持有权益性证券，获取投资收益，或控制其他企业的财务或经营政策，并不直接从事具体生产经营过程。因此，证券投资属于间接投资。

　　9、正确答案： 对

　　答案解析

　　市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。

　　10、正确答案： 错

　　答案解析

　　股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。

　　四 、计算分析题 ( )

　　1 (1)、正确答案：

　　债券的资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　股票的资本成本=1.2/16+8%=15.5%

　　答案解析

　　(2)、正确答案：

　　企业目前的利息=480×8%=38.4(万元)

　　企业目前的股数=90万股

　　追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4(万元)

　　追加股票筹资后的股数=90+960/16=150(万股)

　　设两种筹资方案的每股收益无差别点的销售量水平为X，

　　两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79(万件)

　　答案解析

　　(3)、正确答案：

　　追加投资后的总销量=29+19=48(万件)，由于高于无差别点(31.79万件)，所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式即方案一。

　　答案解析

　　2、正确答案：

项目	现金流量	时间（年次）	系数（10%）	现值
继续使用旧设备 旧设备变现价值 旧设备变现损失减税 每年税后操作成本 折旧抵税 残值变现收入 残值变现净收入纳税 合计	（20000） [20000-（60000-9000×3）]×25%=（3250） 7000×（1-25%）=（5250） 9000×25%=2250 8000 （8000-6000）×25%=（500）	0 0 1～3 1～3 3 3	1.000 1.000 2.4869 2.4869 0.7513 0.7513	（20000） （3250） （13056.225） 5595.525 6010.4 （375.65） （25075.95）
更换新设备 设备投资 每年税后操作成本 折旧抵税 残值变现收入 残值变现净损失减税 合计	（80000） 5000×（1-25%）=（3750） 18000×25%=4500 7000 （8000-7000）×25%=250	0 1～4 1～4 4 4	1.000 3.1699 3.1699 0.6830 0.6830	（80000） （11887.125） 14264.55 4781 170.75 （72670.825）

　　因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。

　　旧设备年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22(元)

　　新设备年金成本=72670.825÷3.1699=22925.27(元)

　　二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新设备。

　　答案解析

　　五 、综合题 ( )

　　1 (1)、正确答案：

　　甲方案第1至7年现金净流量属于普通年金，因为NCF1-7每年都是250万元，符合普通年金收支发生在每年年末、系列、等额等特点

　　答案解析

　　(2)、正确答案：

　　乙方案的现金净流量为：

　　NCF0=-800-400=-1200(万元)

　　NCF1-5=(500-200)×(1-25%)+800×(1-10%)/6×25%=255(万元)

　　NCF6=255+800×10%+400=735(万元)

　　答案解析

　　(3)、正确答案：

　　丙方案的现金净流量为：

　　NCF0=-1100(万元)

　　NCF1-5=240×(1-25%)+80=260(万元)

　　NCF6=260+380=640(万元)

　　答案解析

　　(4)、正确答案：

　　甲方案的现金净流量资料：

　　单位：万元

T	0	1	2	3	4	5	6	7
现金净流量	-1000	250	250	250	250	250	250	250
现金净流量现值	-1000	231.48	214.33	198.45	183.75	170.15	157.55	145.88
累计现金净流量现值	-1000	-768.52	-554.19	-355.74	-171.99	-1.84	155.71	301.59

　　甲方案的动态回收期=5+1.84/157.55=5.01(年)

　　丙方案的现金净流量资料：

　　单位：万元

T	0	1	2	3	4	5	6
现金净流量	-1100	260	260	260	260	260	640
现金净流量现值	-1100	240.73	222.90	206.39	191.1	176.96	403.33
累计现金净流量现值	-1100	-859.27	-636.37	-429.98	-238.88	-61.92	341.41

　　丙方案的动态回收期=5+61.92/403.33=5.15(年)

　　答案解析

　　(5)、正确答案：

　　甲方案的净现值=累计现金净流量现值=301.59(万元)

　　乙方案的净现值=-1200+255×(P/A，8%，5)+735×(P/F，8%，6)

　　=-1200+255×3.9927+735×0.6302

　　=281.34(万元)

　　丙方案的净现值=累计现金净流量现值=341.41(万元)

　　答案解析

　　(6)、正确答案：

　　因为三个方案的年限是不一样的，所以不能直接使用净现值进行判断，应该使用年金净流量进行判断。

　　甲方案的年金净流量=301.59/(P/A，8%，7)=57.93(万元)

　　乙方案的年金净流量=281.34/(P/A，8%，6)=60.86(万元)

　　丙方案的年金净流量=341.41/(P/A，8%，6)=73.85(万元)

　　根据年金净流量的大小，丙方案的年金净流量是最大的，所以应该选择丙方案。