四、计算分析题

　　1、甲公司当前的资本结构如下：

　　其他资料如下：

　　(1)公司债券面值1000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行价为980元，发行费用为发行价的6%;

　　(2)公司普通股面值为每股1元，当前每股市价为20元，本年每股派发现金股利1元，预计股利增长率维持6%;

　　(3)公司优先股每股面值100元，发行价格90元，年固定股息率为8%，发行时筹资费用率为发行价的2%;

　　(4)公司所得税税率为25%;

　　(5)该企业为了扩大生产经营规模，准备购买一台新设备，需要筹集资金400万元，现有如下两个方案可供选择(假设均不考虑筹资费用)：

　　甲方案：按面值发行400万元的债券，债券利率为12%，预计普通股股利、优先股利、普通股和优先股市价均不变。

　　乙方案：发行股票20万股，普通股市价20元/股。

　　<1> 、根据甲公司目前的资料，替甲公司完成以下任务：

　　①计算债券的税后资本成本(不考虑时间价值);

　　②计算普通股资本成本;

　　③计算留存收益资本成本

　　④计算优先股资本成本

　　【正确答案】 ①债券的税后资本成本

　　=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-6%)]

　　=8.14%(0.5分)

　　②普通股资本成本

　　=1×(1+6%)/20+6%=11.3%(0.5分)

　　③留存收益资本成本=普通股资本成本=11.3%(0.5分)

　　④优先股资本成本=100×8%/[90×(1-2%)]=9.07%(0.5分)

　　<2> 、通过计算平均资本成本确定应该选择哪个方案(按照账面价值权数计算，计算单项资本成本时，百分数保留两位小数)。

　　【正确答案】 甲方案中：

　　原有的债券比重为：1000/2500×100%=40%

　　新发行的债券比重为：400/2500×100%=16%

　　普通股的比重为：620/2500×100%=24.8%

　　留存收益比重为：280/2500×100%=11.2%

　　优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有债券的资本成本=8.14%

　　新发行债券的资本成本

　　=12%×(1-25%)=9%(0.5分)

　　普通股的资本成本

　　=留存收益的资本成本=11.3%

　　优先股资本成本=9.07%

　　平均资本成本

　　=40%×8.14%+16%×9%+24.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%

　　=9.49%(0.5分)

　　乙方案中：

　　原有的债券比重为：1000/2500×100%=40%

　　普通股的比重为：

　　(620+400)/2500×100%=40.8%

　　留存收益比重为：280/2500×100%=11.2%

　　优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有债券的资本成本=8.14%

　　普通股的资本成本=留存收益的资本成本=11.3%

　　优先股资本成本=9.07%

　　平均资本成本

　　=40%×8.14%+40.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%(0.5分)

　　=9.86%

　　结论：由于甲方案筹资后的平均资本成本最低，因此，应该选择甲方案。(0.5分)