一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】对企业现有设备进行更新，购买新设备就必须处置旧设备，它们之间是互斥的，因此，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】维持性投资也可以称为战术性投资，如更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等。选项D属于发展性投资。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】投资项目在实施后，资金就较长期地固化在具体项目上，退出和转向都不太容易。只有遵循结构平衡的原则，投资项目实施后才能正常顺利地运行，才能避免资源的闲置和浪费。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】财务可行性分析是投资项目可行性分析的主要内容，因为投资项目的根本目的是经济效益，市场和技术上可行性的落脚点也是经济上的效益性，项目实施后的业绩绝大部分表现在价值化的财务指标上。因此，本题选择选项D。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】未投资前丁企业的营运资金=100-30=70(万元)，投资后丁企业的营运资金=200-70=130(万元)，所以该项长期资产投资需要垫支的营运资金为130-70=60(万元)。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】营业现金净流量=(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧抵税=[50000-(30000-5000)]×(1-25%)+5000×25%=18750+1250=20000(元)。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】已提折旧=8×[40000×(1-10%)/10]=28800(元);账面净值=40000-28800=11200(元);变现损失=11200-10000=1200(元);变现损失抵税=1200×25%=300(元);现金净流量=10000+300=10300(元)。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税;

　　或=税后营业利润+非付现成本;

　　或=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】本题考查的是财务可行性评价指标中贴现率的确定方法。若用内含报酬率作为贴现率计算方案的净现值，净现值为零。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】-100+200×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)=589.24(元)。

　　13.

　　【答案】B

　　【解析】本题的主要考核点是净现值法和年金净流量在使用上的区别。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目;其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目寿命期相同的多个互斥方案的比较决策;年金净流量法适用于原始投资额不相同，特别是项目寿命期不相同的多个互斥方案的比较决策;所以，该题应以年金净流量法进行决策。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于必要报酬率;若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于必要报酬率。

　　15.

　　【答案】C

　　【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值，未来现金净流量现值=净现值+原始投资额现值，因此，现值指数=(15+25)/15=2.67。

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】若设定贴现率为i时，NPV>0，由于内含报酬率为净现值等于零时的贴现率，则要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高贴现率，此时内含报酬率大于设定贴现率。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】内含报酬率=12%+(14%-12%)×[250/(250+50)]=13.67%。

　　18.

　　【答案】C

　　【解析】静态回收期忽视了货币时间价值，不能较为准确的计算投资经济效益。

　　19.

　　【答案】D

　　【解析】由于未来每年现金净流量相等，因此，(P/A，8%，n)=原始投资额现值/每年现金净流量=100/40=2.5，根据插值法可得，n=2.9年。

　　20.

　　【答案】B

　　【解析】独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。所以选项B正确。

　　21.

　　【答案】C

　　【解析】从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。所以选项C正确。

　　22.

　　【答案】C

　　【解析】年折旧=60000×(1-10%)/6=9000(元)，账面净值=60000-9000×5=15000(元)，变现损失抵税=(15000-14000)×25%=250(元)，继续使用该设备初始的现金流出量=14000+250=14250(元)。

　　23.

　　【答案】B

　　【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。所以选项B正确。

　　24.

　　【答案】D

　　【解析】投资分散化，即将资金投资于多个相关程度较低的项目，实行多元化经营，能够有效地分散投资风险。

　　25.

　　【答案】A

　　【解析】购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资，所以选项A错误。

　　26.

　　【答案】D

　　【解析】为了避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于短期证券资产，但短期证券资产又会面临市场利率下降的再投资风险，即无法按预定报酬率进行再投资而实现所要求的预期收益。

　　27.

　　【答案】D

　　【解析】债券价值=100×(P/F，10%，5)+100×12%×(P/A，10%，5)=107.58(元)。

　　28.

　　【答案】A

　　【解析】票面金额对债券的发行成本、发行数量和持有者的分布具有影响，票面金额小，有利于小额投资者购买，从而有利于债券发行，但发行费用可能增加;票面金额大，会降低发行成本，但可能减少发行量。所以选项B、C错误;实际利率是指按复利计算的一年期的利率，所以选项D错误。

　　29.

　　【答案】D

　　【解析】R=[I+(B-P)/N]/[(B+P)/2]×100%=[1000×12%+(1000-1100)/5]/[(1000+1100)/2]×100%=9.52%。

　　30.

　　【答案】B

　　【解析】内部收益率=2.2/21.5+2%=12.23%。

　　31.

　　【答案】C

　　【解析】内部收益率=0.8×(1+9%)/35+9%=11.49%。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ACD

　　【解析】企业投资的意义包括：(1)投资是企业生存与发展的基本前提，选项A正确;(2)投资是获取利润的基本前提，选项C正确;(3)投资是企业风险控制的重要手段，选项D正确。因此，本题的正确选项是A、C、D。

　　2.

　　【答案】AD

　　【解析】企业投资属于企业的战略性决策。企业的投资活动一般涉及企业未来的经营发展方向、生产能力规模等问题，如厂房设备的新建与更新、新产品的研制与开发、对其他企业的股权控制等。因此，选项A、D是正确的。

　　3.

　　【答案】AB

　　【解析】企业投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，划分为发展性投资和维持性投资。

　　4.

　　【答案】ACD

　　【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。

　　5.

　　【答案】ABCD

　　【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。

　　6.

　　【答案】BD

　　【解析】原始投资额=45×3+70=205(万元)，所以选项A不正确;NCF3=-垫支的营运资金=-70万元，所以选项B正确;NCF7=60+(45×3-11)/8-40=35.5(万元)，所以选项C不正确;NCF11=60+(45×3-11)/8+40/4+70+11=166.5(万元)。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益的影响和垫支营运资金的收回。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效地考虑投资风险，所以选项D错误。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】年金净流量法属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法;现值指数法是属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。

　　10.

　　【答案】AC

　　【解析】年金净流量=净现值/年金现值系数=净现值×资本回收系数，所以选项B错误;年金净流量=现金净流量总终值/年金终值系数=现金净流量总终值×偿债基金系数，所以选项D错误。

　　11.

　　【答案】AD

　　【解析】现值指数法是在净现值法的基础上考虑了原始投资额与获得的收益之间的比率关系，是相对数指标;内含报酬率法也考虑了原始投资额与获得收益之间的比率关系，是相对数指标。因此，选项A、D正确。

　　12.

　　【答案】AB

　　【解析】内含报酬率的缺点是：(1)计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。(2)在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。

　　13.

　　【答案】BC

　　【解析】静态回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回收期。未来每年现金净流量相等时：静态回收期=原始投资额/每年现金净流量;未来每年现金净流量不相等时：静态回收期=M+第M年的尚未回收额/第(M+1)年的现金净流量(M为收回原始投资额的前一年)。

　　14.

　　【答案】CD

　　【解析】回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，收回投资所需的时间越短，所冒的风险就越小。回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值。回收期法没有考虑补偿原始投资额(或原始投资额现值)以后的现金流量的问题，也就是没有考虑项目盈利能力的问题。

　　15.

　　【答案】ABCD

　　【解析】内含报酬率法考虑了原始投资额与获得收益之间的比率关系,适用于任何独立投资方案;现值指数法是在净现值法的基础上考虑了原始投资额与获得收益之间的比率关系，是相对数指标，所以可以适用于原始投资额不同的独立投资方案，但是同样没有考虑寿命期的问题，所以适用的范围是寿命期相同但原始投资额不同的独立方案决策;年金净流量法因为把净现值平均分摊到每一年后进行决策，考虑了项目寿命期的问题，所以适用于寿命期不同但原始投资额相同的独立方案决策。

　　16.

　　【答案】ABC

　　【解析】互斥方案的评价指标：如果项目寿命期相同，采用净现值法或者年金净流量法的决策结论一致;如果项目寿命期不同，采用年金净流量法或最小公倍数法，大多数采用年金净流量法进行计算。

　　17.

　　【答案】BC

　　【解析】固定资产反映了企业的生产经营能力，固定资产更新决策是项目投资决策的重要组成部分。从决策性质上看，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。因此，固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法。

　　所以选项B、C正确。

　　18.

　　【答案】AD

　　【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。所以选项A错误、选项C正确;证券资产具有可分割性，所以选项D错误。

　　19.

　　【答案】ABCD

　　【解析】证券投资的目的有四个，分别是分散资金投向，降低投资风险;利用闲置资金，增加企业收益;稳定客户关系，保障生产经营;提高资产的流动性，增强偿债能力。因此，本题选择选项A、B、C、D。

　　20.

　　【答案】BCD

　　【解析】证券投资的系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，违约风险、变现风险和破产风险属于非系统性风险。

　　21.

　　【答案】ABD

　　【解析】根据流动性偏好理论，长期证券资产的报酬率高于短期证券资产报酬率的原因有：(1)期限越长，不确定性就越强。证券资产投资者一般喜欢持有短期证券资产，因为它们较易变现而收回本金。因此，投资者愿意接受短期证券资产的低报酬率。(2)证券资产发行者一般喜欢发行长期证券资产，因为长期证券资产可以筹集到长期资金，而不必经常面临筹集不到资金的困境。因此，证券资产发行者愿意为长期证券资产支付较高的报酬率。

　　22.

　　【答案】ABCD

　　【解析】债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。不论是溢价债券还是折价债券，当债券期限较短时，票面利率与市场利率的差异，不会使债券的价值过于偏离债券的面值，所以，选项A正确;在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值，所以，选项B正确;长期债券对市场利率(贴现率)的敏感性会大于短期债券，所以，选项C正确;市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低，所以，选项D正确。

　　23.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响债券价值的主要因素有：所采用的贴现率、票面利率、债券的面值和期限等因素。

　　24.

　　【答案】AB

　　【解析】在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。由于市场利率与债券价值反向变动，当市场利率提高时，债券价值会低于面值，期限越长的债券价值会越低;当市场利率降低时，债券价值会高于面值，期限越长的债券价值会越高。

　　25.

　　【答案】ABD

　　【解析】股票是一种权利凭证，它之所以有价值，是因为它能给持有者带来未来的收益，这种未来的收益包括各期获得的股利、转让股票获得的价差收益、股份公司的清算收益等。

　　三、判断题

　　1.

　　【答案】√

　　【解析】通过投资，可以实现多元化经营，将资金投放于经营相关程度较低的不同产品或不同行业，分散风险，稳定收益来源，降低资产的流动性风险、变现风险，增强资产的安全性。本题的说法是正确的。

　　2.

　　【答案】√

　　【解析】企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是不经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。

　　3.

　　【答案】√

　　【解析】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。

　　4.

　　【答案】×

　　【解析】间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。

　　5.

　　【答案】×

　　【解析】在投资决策之时，必须建立严密的投资决策程序，进行科学的可行性分析，这是可行性分析原则的要求。

　　6.

　　【答案】×

　　【解析】市场可行性，要求投资项目形成的产品能够被市场所接受，具有市场占有率，进而才能带来财务上的可行性。

　　7.

　　【答案】√

　　【解析】本题考核的是项目寿命周期的形成。

　　8.

　　【答案】√

　　【解析】垫支的营运资金是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。由于扩大了企业生产能力，原材料、在产品、产成品等流动资产规模也随之扩大，需要追加投入日常营运资金。同时，企业营业规模扩充后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。因此，为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。

　　9.

　　【答案】√

　　【解析】如果(账面价值-变价净收入)>0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出，增加现金净流量。如果(账面价值-变价净收入)<0，则意味着实现了变现净收益，应该纳税，增加现金流出，减少现金净流量。

　　10.

　　【答案】×

　　【解析】利用净现值法对寿命期不同的互斥投资方案进行决策时，需要将各方案转化为相等寿命期进行比较，不能直接比较。

　　11.

　　【答案】√

　　【解析】某一方案年金净流量等于该方案净现值除以年金现值系数，年金现值系数与资本回收系数互为倒数。

　　12.

　　【答案】×

　　【解析】年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。

　　13.

　　【答案】√

　　【解析】用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。

　　14.

　　【答案】×

　　【解析】若现值指数大于或等于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于或等于必要报酬率;若现值指数小于1，方案不可行，说明方案实施后的投资报酬率低于必要报酬率。

　　15.

　　【答案】√

　　【解析】净现值与贴现率呈反方向变动。净现值越大贴现率越小，内含报酬率对应的净现值为0，所以该方案的内含报酬率在10%-12%之间。

　　16.

　　【答案】√

　　【解析】内含报酬率的计算本身与项目设定的贴现率的高低无关。

　　17.

　　【答案】×

　　【解析】回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，收回投资所需的时间越短，所冒的风险就越小。

　　18.

　　【答案】×

　　【解析】项目投资一般是企业的对内投资，也包括以实物性资产投资于其他企业的对外投资。

　　19.

　　【答案】×

　　【解析】由于寿命期不同的项目，换算为最小公倍期数比较麻烦，而按各方案本身期限计算的年金净流量与换算公倍期限后的结果一致。因此，实务中对于期限不等的互斥方案比较，无须换算寿命期限，直接按原始期限的年金净流量指标决策。

　　20.

　　【答案】√

　　【解析】在项目的寿命期相等时，不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。所以，在互斥投资方案的选优决策中，原始投资额的大小并不影响决策的结论，无须考虑原始投资额的大小。

　　21.

　　【答案】√

　　【解析】证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响，不仅发行证券资产的公司业绩影响着证券资产投资的报酬率，资本市场的市场平均报酬率变化也会给金融投资带来直接的市场风险。

　　22.

　　【答案】×

　　【解析】投资分散化，即将资金投资于多个相关程度较低的项目，实行多元化经营，能够有效地分散投资风险。

　　23.

　　【答案】×

　　【解析】价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。题目描述的是购买力风险。

　　24.

　　【答案】×

　　【解析】非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。

　　25.

　　【答案】×

　　【解析】在持续而剧烈的物价波动环境下，货币性资产会产生购买力损益：当物价持续上涨时，货币性资产会遭受购买力损失;当物价持续下跌时，货币性资产会带来购买力收益。

　　26.

　　【答案】√

　　【解析】引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是票面利率与市场利率的不一致。债券期限的变化不会引起平价发行债券价值的变动，只有溢价或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。

　　27.

　　【答案】×

　　【解析】对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高，会给债券市场价格提供较大的波动空间，应当利用这个波动空间谋取投资的资本价差利得。

　　28.

　　【答案】×

　　【解析】根据股票内在价值的计算公式可知，股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。

　　29.

　　【答案】√

　　【解析】优先股是特殊的股票，优先股股东每期在固定的时点上收到相等的股利，优先股没有到期日，未来的现金流量是一种永续年金，跟零增长股票相似，股票价值=股利/贴现率。

　　四、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)年折旧=200×(1-5%)/8=23.75(万元)

　　NCF0=-200万元

　　NCF1=0

　　NCF2=-50万元

　　NCF3~9=120×(1-25%)+23.75=113.75(万元)

　　NCF10=113.75+200×5%+50=173.75(万元)

　　(2)净现值=113.75×(P/A，10%，7)×(P/F，10%，2)+173.75×(P/F，10%，10)-50×(P/F，10%，2)-200=283.30(万元)

　　(3)由于净现值为283.30万元>0，故应该投产该生产线。

　　2.

　　【答案】

　　(1)A方案：

　　年折旧=300×(1-5%)/6=47.5(万元)

　　每年营业现金净流量=150×(1-25%)+47.5=160(万元)

　　B方案：

　　年折旧=500/5=100(万元)

　　NCF3=100+100=200(万元)

　　NCF4=100×(1+10%)+100=210(万元)

　　NCF5=100×(1+10%)2+100=221(万元)

　　NCF6=100×(1+10%)3+100=233.1(万元)

　　NCF7=100×(1+10%)4+100=246.41(万元)

　　(2)A方案净现值=160×(P/A，10%，6)+300×5%×(P/F，10%，6)-300=405.32(万元)

　　B方案净现值=246.41×(P/F，10%，7)+233.1×(P/F，10%，6)+221×(P/F，10%，5)+210×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，3)-100×(P/F，10%，2)-400=206.31(万元)

　　(3)由于两个投资方案的寿命期不同，故应采用年金净流量法判断

　　A方案年金净流量=405.32/(P/A，10%，6)=405.32/4.3553=93.06(万元)

　　B方案年金净流量=206.31/(P/A，10%，5)=206.31/3.7908=54.42(万元)

　　因为A方案年金净流量>B方案年金净流量，故应选择A方案。

　　3.

　　【答案】甲、乙、丙三个项目为独立的投资项目，原始投资额和项目寿命期均不相等，排序分析时，应以各独立方案的获利程度作为评价标准，采用内含报酬率法进行比较决策。

　　设甲项目内含报酬率为R甲

　　甲项目的营业现金净流量=6000+5000=11000(元)

　　则：11000×(P/A，R甲，4)-30000=0，(P/A，R甲，4)=30000/11000=2.7273

　　因为：(P/A，16%，4)=2.7982，(P/A，18%，4)=2.6901

　　内插法可得，R甲=17.31%

　　设乙项目内含报酬率为R乙

　　则：10000×(P/A，R乙，6)-36000=0，(P/A，R乙，6)=36000/10000=3.6

　　因为：(P/A，16%，6)=3.6847，(P/A，18%，6)=3.4976

　　内插法可得，R乙=16.91%

　　设丙项目内含报酬率为R丙

　　丙项目的营业现金净流量=5000×(1-25%)+9000=12750(元)

　　则：12750×(P/A，R丙，3)-27000=0，(P/A，R丙，3)=27000/12750=2.1176

　　因为：(P/A，20%，3)=2.1065，(P/A，18%，3)=2.1743

　　内插法可得，R丙=19.67%

　　由于R丙>R甲>R乙，所以应该按丙、甲、乙的顺序实施投资。