一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】2016年资金需要量=(2500-300)×(1-10%)×(1-4%)=1900.80(万元)。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】2016年需要从外部筹集的资金=(1360-520)×5%-2400×(1+5%)×10%×(1-75%)+25=4(万元)。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】经营性负债是随销售收入同比例变化的，经营负债包括应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】企业为扩大销售所需增加的资金，一部分来源于预测期的留存收益。因此甲公司2018年的内部筹资额=5000×(1+10%)×10%×40%=220(万元)。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料，外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质，所以选项C正确。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】单位变动资金=(108-100)/(30-20)=0.8(元)。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。不变资金包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金，所以选项C正确。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】留存收益资本成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=[120×5%×(1+8%)]/120+8%=13.4%。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=4%+1.25×(12%-4%)=14%。

　　10.

　　【答案】D

　　【解析】本题的考核点是边际资本成本的定义。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值。选择未来的市场价值，与资本市场现状联系比较紧密，能够与现时的资本市场环境状况结合起来，目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选用市场价值的历史平均值，如30日、60日、120日均价等。总之，目标价值权数是主观愿望和预期的表现，依赖财务经理的价值判断和职业经验。所以选项B正确。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】1.45=120÷(120-I)，则I=37.24(万元)。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=[1000×(1-60%)-100]/[1000×(1-60%)-100-300×10%]=1.11。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】2017年经营杠杆系数=(1500+200)/1500=1.13，息税前利润增长率=1.13×10%=11.3%。

　　15.

　　【答案】C

　　【解析】根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金。相反，如果企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资金筹资的资本成本。所以选项B正确。

　　17.

　　【答案】B

　　【解析】最初的MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此企业价值不受资本结构的影响。而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。所以选项B错误。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ABC

　　【解析】根据因素分析法计算资金需要量的公式，即资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)，可以看出选项A、B、C是正确的。

　　2.

　　【答案】AC

　　【解析】因素分析法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确，所以选项B不正确;选项D是销售百分比法的优点。

　　3.

　　【答案】BCD

　　【解析】根据因素分析法计算公式可知：资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)，因此选项B、C、D正确。

　　4.

　　【答案】CD

　　【解析】短期借款、短期融资券、长期负债等一般为非敏感项目。

　　5.

　　【答案】BC

　　【解析】销售百分比法在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比，选项A不正确;销售百分比法是预测未来资金需要量的方法，结果具有假定性，所以选项D不正确。

　　6.

　　【答案】AB

　　【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料，外购件等占用的资金。

　　7.

　　【答案】BC

　　【解析】资金习性预测法中对参数的计算方法包括高低点法和回归直线法。

　　8.

　　【答案】AB

　　【解析】采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的选择依据为自变量最高销售收入、最低销售收入;资金占用为因变量。因此选项A、B正确。

　　9.

　　【答案】CD

　　【解析】如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本其资本成本水平就比较高;资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

　　11.

　　【答案】ABCD

　　【解析】A、B、C、D四个选项均是资本成本的作用。

　　12.

　　【答案】ABC

　　【解析】计算平均资本成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。

　　13.

　　【答案】BCD

　　【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险;选项C会导致财务杠杆系数减少，总杠杆系数变小，从而降低企业整体风险。

　　14.

　　【答案】BC

　　【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。

　　15.

　　【答案】BC

　　【解析】单价、销售量与经营杠杆系数反方向变化;单位变动成本、固定经营成本与经营杠杆系数同方向变化;利息费用不影响经营杠杆系数的计算。

　　16.

　　【答案】CD

　　【解析】公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

　　17.

　　【答案】CD

　　【解析】本题的考点是影响资本结构的因素。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险;企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例;企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定并持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应;企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。

　　三、判断题

　　1.

　　【答案】×

　　【解析】因素分析法通常适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

　　2.

　　【答案】√

　　【解析】销售百分比法的优点，是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。

　　3.

　　【答案】×

　　【解析】资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。所以，运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与产销量间的依存关系。

　　4.

　　【答案】×

　　【解析】按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

　　5.

　　【答案】×

　　【解析】运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高低和低点的确认依据为产销量的高点和低点。

　　6.

　　【答案】×

　　【解析】由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

　　7.

　　【答案】×

　　【解析】边际资本成本采用加权平均法计算，其权数为目标价值权数。

　　8.

　　【答案】√

　　【解析】如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低。相反，如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资的风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本率就高。

　　9.

　　【答案】√

　　【解析】企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。因为公司初创阶段的总体风险高于成熟阶段的总体风险，所以初创阶段的筹资资本成本要高于发展成熟阶段的筹资资本成本。

　　10.

　　【答案】×

　　【解析】留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

　　11.

　　【答案】×

　　【解析】市场价值权数能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

　　12.

　　【答案】√

　　【解析】只有企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。

　　13.

　　【答案】×

　　【解析】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险。

　　14.

　　【答案】√

　　【解析】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。

　　15.

　　【答案】×

　　【解析】评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是提升企业价值。

　　16.

　　【答案】×

　　【解析】从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

　　17.

　　【答案】√

　　【解析】不同行业的资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资金比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。

　　四、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)2016年可节约的利息=600×(10%-8%)=12(万元)

　　(2)2016年公司的基本每股收益=9/15=0.6(元)

　　(3)为促使权证持有人行权，股价至少应达到行权价格24元/股

　　市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到24/30=0.8(元)

　　(4)利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息(利息虽然低但仍有固定的利息负担)，其次是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。

　　2.

　　【答案】

　　(1)

　　a=15000-50000×0.25=2500(万元)

　　(2)2018年资金需要总量y=2500+0.25x=2500+0.25×50000×(1+10%)=16250(万元)

　　(3)2017年销售净利率=5000/50000=10%

　　2018年销售净利率=10%+5%=15%

　　2018年留存收益=50000×(1+10%)×15%×(1-60%)=3300(万元)

　　2018年新增资金需要量=16250-(17000-5000)=4250(万元)

　　2018年外部筹资额=4250-3300=950(万元)。

　　五、综合题

　　【答案】

　　(1)根据资本资产定价模型：

　　A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

　　B=16%

　　C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

　　D=6%

　　(2)

债券市场 价值（万元）	股票市场 价值（万元）	公司市场总价值（万元）	债券资 金比重	股票资 金比重	债券资 本成本	权益资 本成本	加权平均 资本成本
400	E=2130	F=2530	G=15.81%	H=84.19%	I=6%	J=20%	K=17.79%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.27%
800	1718.18	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	L=1326.92	M=2326.92	N=42.98%	O=57.02%	P=10.50%	Q=26%	R=19.34%

　　E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/20%=2130(万元)

　　F=400+2130=2530(万元)

　　G=400/2530=15.81%

　　H=2130/2530=84.19%

　　I=8%×(1-25%)=6%

　　J=A=20%

　　K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%

　　L=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)

　　M=1326.92+1000=2326.92(万元)

　　N=1000/2326.92=42.98%

　　O=1326.92/2326.92=57.02%

　　P=14%×(1-25%)=10.5%

　　Q=26%

　　R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

　　(3)由于负债资金为600万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行200万元的债券，用来回购股票。