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2019年中级会计师《财务管理》综合题专项练习及答案一

来源 :考试网 2018-10-10

  【例题·综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力。现有X,Y,Z三个方案备选。相关资料如下:

  资料一:戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元,长期借款年利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。

  资料二:X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计算折旧,该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元,假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

  表1 X方案的现金流量计算表

  单位:万元

年份

0

1-9

10

一、投资期现金流量

固定资产投资

(A)

营运资金垫支

(B)

投资现金净流量

*

二、营业期现金流量

销售收入

*

*

付现成本

*

*

折旧

(C)

*

税前利润

80

*

所得税

*

*

净利润

(D)

*

营业现金净流量

(E)

(F)

三、终结期现金流量

固定资产净残值

*

回收营运资金

(G)

终结期现金净流量

*

四、年现金净流量合计

*

*

(H)

  注:表内的“*”为省略的数值。

  资料三:Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年,期满无残值。预计每年营业现金净流量为50万元。经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。

  资料四:Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

  表2 备选方案的相关指标

方案

X方案

Y方案

Z方案

原始投资额现值(万元)

*

300

420

期限(年)

10

8

8

净现值(万元)

197.27

*

180.50

现值指数

1.38

0.92

(J)

内含报酬率

17.06%

*

*

年金净流量(万元)

(I)

*

32.61

  注:表内的“*”为省略的数值。

  资料五:公司适用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。

  表3 相关货币时间价值系数表

期数(n)

8

9

10

(P/F,i,n)

0.5019

0.4604

0.4224

(P/A,i,n)

5.5348

5.9952

6.4177

  注:i为项目的必要报酬率。

  要求:

  (1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。

  (2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。

  (3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。

  (4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求:

  ①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率;

  ②判断Y方案是否可行,并说明理由。

  (5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。

  (6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。

  【答案】

  (1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;

  (2)戊公司的加权平均资本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;

  (3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;

  【解析】A=-500万元;B=-(20-5)=-15(万元);C=(500-0)/10=50(万元);D=80×(1-25%)=60(万元);E=60+50=110(万元);F=E=110万元;G=15万元;H=F+G=110+15=125(万元)。

  (4)①静态投资回收期=300/50=6(年)

  内含报酬率是净现值为0时的折现率,经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。

  故根据内插法:(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)

  求得内含报酬率=6.91%

  ②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本,故Y方案不可行。

  (5)I=30.74;J=1.43;

  【解析】I=NPV/(P/A,9%,10)=197.27/6.4177=30.74(万元);J=(180.50+420)/420=1.43。

  (6)戊公司应当选择Z投资方案。Y方案不可行,Z投资方案和X投资方案的使用寿命不同,因此应根据年金净流量法进行决策,而Z投资方案年金净流量大于X方案的年金净流量。

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