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中级会计职称考试《财务管理》考点习题及答案八

来源 :考试网 2018-09-19

  【例题·计算分析题】

  A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。目前每年预计销售45000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元,固定成本为120万元。公司的资本结构为,400万元负债(利息率5%),普通股20万股。公司适用的企业所得税税率为25%。对于明年的预算,公司管理层提出了两种意见:

  第一方案:更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产和销售不会变化,但单位变动成本将降低至180元/件,固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元,预计新增借款的利率为6.25%。

  第二方案:更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第一方案相同,不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股,以筹集600万元资金。

  要求:

  1)计算两个方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

  2)计算第一方案和第二方案每股收益相等的息税前利润。

  3)如果公司销售量预计为45000件,第一和第二方案哪一个更好些?请分别说明理由。

  『正确答案』

  1)方案一:

  息税前利润=4.5×(240-180)-150=120(万元)

  债务利息=400×5%+600×6.25%=57.5(万元)

  经营杠杆系数=1+150/120=2.25

  财务杠杆系数=120/(120-57.5)=1.92

  总杠杆系数=2.25×1.92=4.32

  方案二:

  息税前利润=4.5×(240-180)-150=120(万元)

  债务利息=400×5%=20(万元)

  经营杠杆系数=1+150/120=2.25

  财务杠杆系数=120/(120-20)=1.2

  总杠杆系数=2.25×1.2=2.7

  3)如果公司销售量预计为45000件,则:

  息税前利润=4.5×(240-180)-150=120(万元)

  高于第一方案和第二方案每股收益无差别点的息税前利润,因此方案一(负债筹资)更好些,可获得更高的每股收益。

  【例题·计算分析题】

  某公司息税前利润为400万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资金为2000万元,全部是权益资金。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债券利率和权益资金的成本情况见表1:

  表1      债务利率与权益资本成本

债券市场价值(万元)

债券利率

股票β系数

无风险报酬率

证券市场平均报酬率

400

8%

1.3

6%

16%

800

12%

1.5

6%

16%

1000

14%

2.0

6%

16%

  要求:

  1)假设债券市场价值等于债券面值,息税前利润永远保持不变,净利润全部作为股利分配,债券税后资本成本等于税后利息率,填写表2中用字母表示的数据。

  表2   公司市场价值与企业综合资本成本    金额单位:万元

债券市场价值

股票市场价值

公司总价值

债券税后资本成本

权益资本成本

平均资本成本

400

1452.63

1852.63

A

B

C

800

1085.71

1885.71

9%

21%

15.91%

1000

D

E

10.5%

26%

17.14%

  2)根据表2的数据,确定该公司最优资本结构。

  『正确答案』

  (1)

  A=8%×(1-25%)=6%

  B=6%+1.3×(16%-6%)=19%

  C=6%×400/1852.63+19%×1452.63/1852.63=16.19%

  D=(400-1000×14%)×(1-25%)/26%=750

  E=750+1000=1750

  (2)由于负债资金为800万元时,企业价值最大,加权平均资本成本最低,所以此时的资本结构为公司最优资本结构。

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